主题：建议大家分工负责各个板块 -- 关查夹

信息服务 ★★★☆☆

中移动新增用户再创新高、联通略缓

评级机构 海通证券 评级类别 中 性 评级时间 2007.7.23

重点公司 中国联通

主要观点：

中移动新增用户再创新高、联通增势略缓但仍保持较高增速。6月中国移动的单月新增用户552.6万户，再创2004年后的历史新高。这一增长水平远高于 2006年月平均新增用户443.0万户的水平，也是自去年9月以来第十个月连续保持环比增长。6月中国联通的单月新增用户153.7万户，高于2006 年月平均新增用户121.4万户的水平。中国联通6 月新增用户虽然环比有所回落，但总体上继续保持较快增长的态势。产生这一情况的原因是移动通信资费的进一步下调，移动通信对固话通信的取代效应。目前移动与联通的总户数为4.84 亿，国内仍有十分巨大的后续发展空间。随着时间的推移，移动通信对固话通信的取代效应将不断持续，对固话运营商持续造成很大的运营压力。

电信、网通新增用户微幅反弹，下滑趋势不变。6月中国电信的单月新增用户21万户，较前个月的20万户小幅反弹，但仍远低于2006年月平均新增用户116.3万户的水平。6月中国网通的单月新增用户7.8万户，较前个月的1.5万户有所反弹，但依旧处于很低的水平。电信和网通在面对移动通信资费不断下调，固话通信及小灵通受到越来越大的压力。新增用户数的不断减少就是这一情况的重要佐证。未来，固话运营商在传统语音业务面临的压力将越来越大。

通信行业A 股中最看好联通，维持“买入”的投资评级。在国内A股通信行业中，目前最看好联通未来的股价表现。推荐联通的理由主要有三条：1）07、08年自身经营依旧处于上行通道，净利润复合增长20%左右。2）市值被大幅低估，目前处于“很便宜”的阶段（收入、用户与中移动仅相差2倍和3倍，市值相差10倍）， 08年动态PE 仅23倍，相对港股仅溢价10%左右。3）未来存在三重股价催化剂：中移动回归、电信重组、3G发牌。维持07、08年0.22、0.26的盈利预测；继续给予“买入”的投资评级。

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化 工 ★★★★☆

库存上升&安哥拉减产推动油价上涨

评级机构 国信证券 评级类别 谨慎推荐 评级时间 2007.7.23

重点公司 中国石化、新安股份

主要观点：

库存上升和安哥拉道达尔公司减产推动油价上涨

由于美国原油、汽油库存双双下降、安哥拉道达尔公司减产，国际油价总体继续上涨。BRENT、WTI、DUBAI 周环比波幅分别-0.4%、2.2%、1.7%；最新价格分别为79.3、75.6、71.2 美元/桶。由于美国面临着驾驶季节和北大西洋飓风季节，需求将出现季节性上升，供给则可能受到多方面因素的影响而存在较大的波动，这种的情况下，未来三个月，原油价格可能呈上涨现象或者维持高位运行。另外伊朗局势、非洲地区、中东地区的政治波动和夏季飓风较多的天气因素，将增加油价大幅波动的可能。

国际成品油价格继续高位盘整，国内价格稳定

美国石油学会最新油品报告显示：原油库存下降0.1%，汽油库存下降1.1%，炼油厂产能利用率为90.7％，比上周上升1.8个百分点。受美国库存下降和炼厂开工率上升的综合影响，国外成品油价格继续高位盘整。三种成品油周环比波幅分别为-3.1%、1.8%、-1.8%；最新价格分别为84.6、 88.0、72.6 美元/桶。在汽油消费高峰时节，汽油库存和开工率较低，引发市场对于供给的担忧，可能推动未来三个月汽油价格上升或高位运行。国内成品油价格稳定。受国际原油价格上涨的影响，国内成品油新定价机制又成为讨论的焦点。新机制的推出可能需要对炼油成本、合理利润有更多方面的论证，与成本挂钩的新机制可能已经在主要炼厂实施，但何时能推出则要企业、到政府等各方面要求达到平衡。

国内外汽油、柴油的价差变化

国内外汽油价格比较：06/12 到07/7，国内汽油价格略有上调，涨幅为3.0%，目前价格为5975 元/吨（中石化上海90#汽油批发价）；同期，国际汽油价格大幅上涨，涨幅为29.4%，目前价格为87 美元/桶（新加坡92 号无铅汽油），进口完税价为7245 元/吨；国内外汽油的价差达到1270 元/吨，而06年底国内外汽油的这个价格基本一致，价差消除。

TDI供应偏紧，价格再次上涨

周三沧州大化方面表示，由于车间爆炸而停车的装置将于07年底恢复，而此前公司2000吨的库存已消耗殆尽。上海BASF 装置虽已开始满负荷开工，但有传闻9月份将会进行检修，检修期为一个月，而9月份正值下游泡棉厂传统旺季，因此目前产品主要用于充实库存，实行限量供应。另外甘肃银光的一条2.4万吨的装置也将于9月份中旬进行为期两周的检修，加之华南地区加强了对走私TDI 的打击力度，因此未来的供应仍偏紧。本周TDI价格再次上涨，长三角地区市场价从上周的35000元/吨提高到了37000元/吨。

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医药生物 ★★★☆☆

行业利润增长强劲，估值泡沫逐渐减少

评级机构 东方证券 评级类别 中 性 评级时间 2007.7.20

重点公司 －

主要观点：

行业政策：发改委两年内不调低药品价格。发改委计划两年内不下调药品价格，这让一直受价格压制的制药企业松了一口气，但各地招标政策和医院一品两规政策都有利于优势企业和大企业胜出，行业集中步伐加快趋势不变。《卫生事业发展“十一五”规划纲要》出台。新卫生部长陈竺上任，医改方案年内出台难度较大，但陈竺部长专业出身，医疗卫生体制改革必定会有新的内涵，市场也在期待中。“十一五”规划纲要发布显示医改决心。

行业利润强劲增长。国家统计局公布了最新的行业累计增长数据，2007年1-5月医药行业销售收入增长21％，税前利润增幅达到36％，二级市场：2007 年的6 月份，市场处于大幅回调状态，23个行业中，只有金融指上幅上涨了2.5%，沪深300 指数下跌了4.2%，上证指数下跌了7.0%，而6月份医药指数大幅下跌了16.8%。

中报业绩简述：2007年的上半年已过，上市公司将陆续公布的其半年报。重点关注的医药上市将于7月21日开始公布其2007年半年报，多数公司净利润的增速与一季报相当。净利润增速大于50%的有丽珠集团、通化东宝，国药股份。净利润增速大于30%的有恒瑞医药。净利润增速大于20%的有康缘药业、海正药业。净利润增速小于20%的有片仔癀、天坛生物、华兰生物、天士力、同仁堂、云南白药、广州药业。

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行业恢复性增长趋势明朗

评级机构 国信证券 评级类别 中 性 评级时间 2007.7.23

重点公司 天士力、天坛生物、同仁堂、恒瑞医药、东阿阿胶、中恒集团

主要观点：

2007 年1～5月医药工业运行状况：强劲反弹

2007 年1～5月医药工业实现收入2146亿元，实现利润184亿元；收入同比增长22.29％，利润总额同比增长36.57%，医药工业效益继续强劲反弹。医药工业利润率8.58％，和06 年同期6.28％相比有较大幅度的上升，但与05年相比，行业盈利水平仍呈下滑。06年的此时正是在行业政策高压下，行业问题集中爆发、陷入最艰难的时候，造成利润基数偏低，因此我们预计下半年行业数据的相对弹升力度将更大。

行业动态：基层医疗建设进入实质；政府主导药品招标仍是主流；药品注册和流通管理步入正轨

① 国务院表示07 年中央和地方财政对社区卫生服务的经费投入将超过80亿元，基层医疗建设开始迈出实质性步伐；②卫生部、国务院纠风办均多次表示，未来以政府为主导、以省为单位将继续在全国推广药品招标采购；③发改委出台第24次降价措施，近5个月来已降价四次，短期内大规模降价出现可能性降低； ④新的《药品注册管理办法》出台，中国药品注册将从“人治”走向“法治”；⑤《处方管理办法》和《处方常用药品通用名目录》出台，无优势的仿制药企业将受打击。

中报业绩难有“集体性”惊喜；板块估值压力大

虽然上半年行业利润劲升，但因医药上市公司的行业代表性整体并不突出，公司基本面各异，因此医药板块中报业绩难以“普增”。保持较高成长的仍然是各子行业和细分领域的龙头股、优质股。预计增幅50％以上的有双鹭药业、国药股份、金陵药业、白云山；增幅30％～50％的是东阿阿胶、恒瑞医药、科华生物；平稳增长（15～30％）的公司公司包括康缘药业、广州药业、山东药玻、片仔癀； 15％以内增幅的公司包括天士力、云南白药、同仁堂、三精制药等。业绩拐点明确的公司包括长春高新、中恒集团。目前医药板块估值仍然较高，即使是在最近调整后，绝大多数股票08年的市盈率达40倍以上，但真正能够持续30％以上内生增长的公司却很少。

优质股仍是攻守兼备的较好选择

下半年医药行业投资观点：回归主流——内生增长的未来大市值优质医药股、高成长的细分领域龙头股、具实质性重组注资预期的股票，是攻守兼备的较好选择。在调整过程中以下公司可供选择：

①内生增长的未来大市值优质医药股：天士力、天坛生物、同仁堂、广州药业、东阿阿胶、云南白药；

②高成长的细分领域龙头股：国药股份、科华生物、双鹭药业、华兰生物；

③具实质性重组注资预期的股票：天坛生物、华东医药（尚未评级）、上实医药（尚未评级）；同仁堂；

④经营拐点清晰的公司，以及业绩预期爆发性增长的原料药企业：中恒集团、长春高新、白云山；广济药业（尚未评级）等。

⑤基本面支持、估值相对偏低的股票：三精制药、康缘药业、金陵药业。

虽然行业数据显示的反弹较为明显，但上市公司跟踪到的情况并未出现“集体性”惊喜，维持行业整体“中性”评级。医药行业子板块众多，前景和趋势各不相同，仍强调对细分领域的差异化研究。对继续保持较高景气度的生物制药子行业和经营稳健、抗风险能力强的品牌/现代中药子行业维持“谨慎推荐”评级。

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〖行业动态〗

中石油表示将进一步加强与加拿大油气合作

　　中国石油天然气集团公司新闻发言人20日表示，中国石油集团将进一步加强与加拿大石油界在油气领域的合作，共同探讨在油砂资源合作开发、原油管道建设及下游加工利用等方面的互利合作，实现共同发展。

　　这是中国石油集团公司首次正式回应近期国外媒体关于中石油与加拿大在油砂合作方面的消极报道。

　　中国石油集团新闻发言人表示，中国石油集团自上世纪80年代起，与加拿大石油界开展了广泛的交流与合作，促进了两国科技、经济和贸易合作的发展。 1992年以来，中国石油集团在加拿大阿尔伯达省注册成立了油气勘探开发公司，先后在阿尔伯达省和萨什卡斯温省参股了8个油气区块。

　　他指出，长期以来，中国石油集团一直以积极态度参与加拿大油砂项目合作，包括油砂资源开发、管道运输、油气贸易、科技交流等。中国石油集团已在资源、市场、技术等方面做了大量的研究工作，并于年初获得了11个油砂区块的开采权。

　　此间人士指出，中国石油集团公司这一公开声明表明了它将一如既往地加强与加拿大油砂合作的积极态度。

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发改委暂停审批 全球最大煤化工项目还得等两年

　　美国陶氏化学和神华集团正在筹建全球最大的煤化工项目，但国家发改委去年表示，暂停审批煤炭液化项目，并清理在建项目，这让业界担心该合作项目的前景。不过，陶氏化学亚太兼大中华地区总裁麦健铭表示，该公司与神华集团的合作正在稳步推进，预计两年内将完成可行性论证，届时正式上报国家发改委批准。

　　他透露，陶氏化学和神华的这个煤化工项目还处于可行性研究阶段，双方都投入了大量的人力、物力、以及资金，在今年5月份签署可行性研究协议之前，陶氏还和神华集团进行了2年的预可行性研究，说明双方对待这个问题都是认真的，不会被国家叫停。

　　陶氏化学和神华集团的合作项目，是全球迄今为止最大的能源化工项目，预计一期投入90亿元，建设地初步选在了陕西榆林，该项目将使用"清洁煤"技术，将煤炭先转化成甲醇，用以生产乙烯及丙烯。陶氏化学方面表示，将和神华集团组建一个新公司运作该项目，双方各持50%的股份。

　　陶氏化学和神华集团合作的煤化工项目，也获得了陕西省的大力支持。此前陕西省高层向媒体表示，将为项目推进提供全方位服务与支持，帮助项目早日建成并产生效益。

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发改委：发展生物产业是缓解能源紧张的重要途径

　　国家发展改革委副主任张晓强日前表示，发展生物产业是缓解化石能源紧张、实施循环经济的迫切需要。从目前的技术状况看，发展生物能源与生物基材料是发展新能源和循环经济的最重要途径之一。

　　张晓强认为，中国能源供求矛盾比较突出，石油的对外依存度越来越高，因此，缓解能源紧张，保障国家能源安全，既要鼓励节约，还应积极发展新的、可再生能源产品。以非粮燃料乙醇、生物柴油等为代表的生物能源具有很大的发展潜力和空间。同时生物基产品具有可自然降解、环境友好的特征。

　　张晓强说，发改委正会同国务院有关部门开展一系列工作确保《规划》的落实，将根据生物产业发展的特点，借鉴国际经验，针对当前生物产业面临的突出问题，从完善体制机制、加强自主创新、拓展投融资渠道、加大财税政策扶持、创造良好市场环境等方面提出促进发展的政策措施。

　　他还介绍了对《规划》生物产业的界定：将现代生物技术和生命科学应用于生产以及应用于经济社会各相关领域，为社会提供商品和服务的统称，主要包括生物医药、生物农业、生物能源、生物制造、生物环保等新兴产业领域。

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西藏将全面推行矿山地质环境恢复保证金制度

　　西藏自治区国土资源厅厅长王保生近日表示，为加强西藏矿产资源开发与保护，西藏将在今年年底全面推行矿山地质环境恢复保证金制度，逐步健全矿山环境治理和生态恢复责任机制。

　　按照这一制度，西藏将加强矿山环境的恢复治理，建立矿山环境恢复责任机制。按照"谁破坏、谁恢复"的原则，矿山企业必须承担矿山环境恢复治理责任，保证治理资金和治理措施落实到位。

王保生说，西藏进一步完善目前已试行的矿山环境恢复保证金制度，加强对矿山环境恢复保证金的管理，对达到矿山环境恢复标准的企业，其保证金及时返还给企业；而对于未达到矿山环境恢复标准的企业，将通过其缴纳的矿山环境恢复保证金对矿山环境予以恢复，直到达标为止。

据统计，目前西藏已发现的矿产资源种类达101种，其中17种矿产资源位居中国前9位，发现矿产地1880多处，探明储量矿床132个，其中铬、铜、铁、硼等矿产资源是中国短缺矿种。

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