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主题:【狗尾续貂原创】MaxPain大家谈 -- 量子

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家园 【狗尾续貂原创】MaxPain大家谈

肥腩最近在谈MaxPain,就顺便把以前的一个帖子翻出来晒一晒。原帖在此:

链接出处

上次燕双飞提到的计算max pain的link在此:

外链出处

这个方法首先算所有strike price的加权分布,权重为open interest;然后找到达到极小值最接近的strike price。这里的问题在于,

1.太远OTM的option没有intrinsic value,time value可以忽略不计,所以对市场没有影响,不用去管它们;

2.接近ITM的几个option可以被exercise或是offset,由于涉及到调用资本和成本的原因,一般会选择offset,从而形成sell/buy to close,对股价影响较小,也减少了open interest;如果选择exercise的话,对股价会有上推或下推的压力,不过这只是option interest中的一部分,不应该用全部的option interest加权。

3.ATM的option非常重要。有些说法就是直接拿open interest多并且接近股价的那个strike price作为max-pain point。我看了一下上面那个link转引的Cramer的帖子:

外链出处

根据Cramer的那个帖子,我的理解是:

A.Call option持有者会卖掉手上的call。买家如果是buy to close,那么对股价没有影响。另一方面,买家也可能是MM buy to open,买Call option同时也卖空本股,也就是short covered call writing,寄希望股票突然崩溃,这样会对股价形成向下的压力;

B.Put option持有者也会卖掉手上的Put。同样,买家如果是buy to close,那么对股价没有影响。买家如果是买Put option同时买本股,形成protective put,寄希望股票突然猛涨,这样会对股价形成向上的推力;

C.以上两种压力和推力大致相当,就会把股价维持在某个strike price上。观察到这一点,很多MM试图赢利。由于他们的交易成本低和非常宽松的margin,他们会大量地卖straddle,即同时卖put和 call。这样更加促使股价固定在那个strike price上,因为MM的最大获利点也在那个价格上。如果股价break out,他们就会血本无归。

4.回到前述算法,这里最大的问题在于,不能仅仅用OE前一天option的价格来加权计算,因为open interests中的那些option是在不同价格上购买的。这样的计算过于简化了。也就是说,计算MM在不同strike price上付出的成本,需要跟踪一段时间的历史数据。

如果大家有兴趣,我可以用历史数据算几个8月份的max pain来看看。

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