主题：【原创】简析比较香港上市中资股——众人拾柴 -- 老拙

0493 国美电器

1、市盈率

2006年每股收益0.38元,07年中报每股收益0.26元。

8月24日收盘价11.04元,静态市盈率29倍,中报动态市盈率21倍。

评价:平均水平，未高估。

2、成长性

2006年每股收益增长27%，净利润增长64%；07年中报每股盈利增长62.5%，净利润增长178%。

评价：近年增长率很好，并在加速。

高盛称, 国美电器(0493)上半年边际利润率回升速度续见惊喜, 显示其已减少倚赖加开店铺推动盈利增长。

公司去年中以股份加现金方式，并购了内地第三大家电零售商永乐。此次业绩的高速增长，归因于国美永乐合并效应的显现。目前，国美电器门店数量为654家，而去年同期还只是338家。据陈晓介绍，通过经营费用率的有效控制，门店经营费用大幅上涨的趋势在今年得到有效缓解，由于规模效益的原因，采购成本有所下降，加上在仓储配送和行政管理上的成本节约，“集团的竞争优势和合并效应将继续显现”。

未来增长持续性：国美将在下半年进入10个以内的新城市，占领区域市场，以中心城市为支柱，全面覆盖二级城市，预计在2011年前将市场份额由目前的12%提升至20%以上。

3、价值提升

总经理陈晓指出，国美始终没有改变A股上市的愿望，“在这一问题上，国美没有观望”。陈晓表示，国美目前有上市公司和母公司两个门店网络，“我们希望尽快把两部分合二为一，并已经做好充分准备”。但陈晓同时强调，最终是选择在两地挂牌还是在同一市场上市，还有待政府有关部门的指导和审批。

4、目标价估算

按2008年每股盈利增长20%估算，08年每股业绩约为0.62元。

以30倍市盈率计，12个月目标股价可达18元，升幅63%；

未来若A股以15元发行，上市涨100%达到30元，A-H股差价若为20%，则A股上市后的目标价可达24元，升幅118%。

今日，高盛将国美电器目标价由16.35调高至17.2港元，维持买入评级。

在A股市场上，苏宁电器07年中期每股业绩0.4元,今日收盘价65元,中报动态市盈率超过80倍。所以，未来国美电器若发行A股，上市后其股价必在30元以上。

5、PEG指标

PEG=21/[(27%+63%)X100/2]=0.47

PEG很低,符合中长期投资要求。

简评：从以上各项指标看，国美电器比较符合我们的三项投资标准，值得重点关注。而且今日股价温和回调，是比较好的买入时机。但买入的盈利预期必须从中长期投资出发，坚定持有到A股上市，母公司门店网络注入上市公司为止。