主题：【原创】简析比较香港上市中资股——众人拾柴 -- 老拙

0165 光大控股

1、市盈率

2006年每股收益0.5576元,07年中报每股收益1.08元。

8月27日收盘价22.20元,静态市盈率40倍,中报动态市盈率10.3倍。

评价:动态市盈率很低。

2、成长性

2006年每股收益增长195%，净利润增长197%；07年中报每股盈利增长320%，净利润增长325%。

公司2006以来业绩大幅增长,主要得益于内地和香港资本市场的大好形式。

公司持有光大银行21%、光大证券39%的股权。因此，内地06年以来的大牛市极大地提升了公司的投资收益。

另一方面，公司自身在香港的业务也取得了很好的发展。07年中报显示：“本集團上半年營業總額為港幣19.2億元，大幅增長25%，香港業務上半年實現除稅前收入港幣7.02億元，比去年同期增加港幣4.43億元，增長171%； 各項支出總額為港幣2.46億元，費用增長大幅低於收入增長，總成本率25.9%， 比去年同期的32.9%下降7%。”

香港业务主要以下几个部分：

1、直接投资：直接投資部上半年錄得稅前盈利港幣2.26億元，比上年同期增長248%（公司直投通过共同基金投资的中國高速傳動（ 原名南京高速齒輪）已於二零零七年七月份在香港主板上市）；

2、资产管理：一至六月份，資產管理業務盈利港幣1.59億元，比去年同期增長170%；

3、经济业务。受惠於良好市場氣氛和內地放寬資本流出政策，上半年，經紀業務盈利港幣7,830萬元，比上年同期增長96%；

4、投行业务。一至六月份投資銀行業務盈利港幣1,028萬元，比上年同期增長11.8倍。

5、自营投资。截止二零零七年六月底，集團仍持有約1,200萬股中國移動股份。

评价：由此可见，公司是一家自营与投资共同高速成长的小型投行。它的最大特点，就是可以同时受益于内地和香港资本市场的快速发展。在中国放开居民境外投资、国民投资意识空前高涨的大趋势下，相信内地与香港的资本市场将会引来空前未有的发展，持续发展的时间必定在5-10年。因此，公司业绩的持续高成长是可以预期的。

3、价值提升

光大证券今年上半年完成增资扩股，被评为A类创新型券商，收购天一证券后，经纪业务排名进入前五，已开始启动IPO，预计2008年上市。值得注意的是，光大证券上市后，公司在将获得极大的权益收益，这比回归A股给H股股东带来的收益大得多。

中央汇金已决定入股光大银行，为光大银行未来上市作好基本准备。预计光大银行将在3年内完成上市。

光大集团已经提出，未来要将广大作成一个金融控股集团。我认为，5年之后，我们将看到中国光大、中信这些集团，会象中石化、中铝、中国船舶等产业集团这样开始大规模兼并。中国大企业的大规模兼并，必然会从产业集团扩展到金融集团。这是肯定的趋势。

我们已经看到产业集团大兼并带来的巨大价值提升，我们肯定可以期待今后金融集团大兼并带来的巨大价值提升空间。

今天，光大分成几个公司上市。未来，总有往一起合的那一天，否则就不可能快速做大。

因此，对于光大控股的投资，目标是光大证券上市、光大银行上市、光大金融集团兼并收购。

4、目标价估算

以2007年20倍市盈率计算，目标价43.2元，升幅空间95%。

实际上，如果投资光大控股，基本不要看短期目标价位，至少应该持有到光大证券上市之后再说。

5、PEG指标

PEG=10.3/[(195%+320%)X100/2]=0.04

极低。

简评：[光大控股]是香港市场上的“两地券商概念”，具有很好的长期发展前景，属于“股价涨幅大大落后于业绩涨幅”的股票，完全符合我们的选股标准。现价下可以大胆买入，长期持有。

公司的问题是2006年和07年中期都不分红。

• 【操作】政委：今天如果有钱到帐，大胆买入[光大控股]
• 你说的是静态市盈率