主题：【老拙侃股票79】实盘第26周汇报 -[中信证券]三将超二 -- 老拙

中银的这份报告比较全面客观，但07E算少了。

请见P25页的“预测利润表”：

第一，07年代理证券买卖业务净收入

预测收入为120亿元。

我们知道该项目上半年实现收入为66亿元，股债基权日均成交2380亿元。

下半年以来，截止到上周五，股债基权日均成交2520亿元。因此，下半年市场成交量很可能超过上半年。从谨慎原则出发，我们取下半年成交量与上半年持平，则公司代理证券买卖业务下半年净收入应于上半年相同，全年为132亿元以上。

此项少算了12亿元。

第二，07年证券承销业务净收入

预测收入为19亿元。

我们知道该项目上半年实现收入近5亿元,到目前为止我们统计的收入超过12.5亿元（不含债券承销）,合计17.5亿元。保守估计，第四季度证券承销业务净收入达到第三季度的50%,为6.5亿元左右。全年合计24亿元。

此项少算了5亿元。

以上两项少算了17亿元。

根据中银的报告，净利润/营业收入=41.5%

由此我们可以求出，由于营业收入少算了17亿元，造成07年净利润少算了7亿元,相当于每股赢利少算了0.21元,以此修正中银的预测后,07年EPS应为2.81元+0.21元=3.01元

总之，中银的报告代表市场依然低估了[中信证券]的业绩，所以当三季度业绩预增公告发布时，将会出现“超预期”的效果。