五千年(敝帚自珍)

主题:【老拙侃股票79】实盘第26周汇报 -[中信证券]三将超二 -- 老拙

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家园 07年预测算少了

中银的这份报告比较全面客观,但07E算少了。

请见P25页的“预测利润表”:

第一,07年代理证券买卖业务净收入

预测收入为120亿元。

我们知道该项目上半年实现收入为66亿元,股债基权日均成交2380亿元。

下半年以来,截止到上周五,股债基权日均成交2520亿元。因此,下半年市场成交量很可能超过上半年。从谨慎原则出发,我们取下半年成交量与上半年持平,则公司代理证券买卖业务下半年净收入应于上半年相同,全年为132亿元以上。

此项少算了12亿元。

第二,07年证券承销业务净收入

预测收入为19亿元。

我们知道该项目上半年实现收入近5亿元,到目前为止我们统计的收入超过12.5亿元(不含债券承销),合计17.5亿元。保守估计,第四季度证券承销业务净收入达到第三季度的50%,为6.5亿元左右。全年合计24亿元。

此项少算了5亿元。

以上两项少算了17亿元。

根据中银的报告,净利润/营业收入=41.5%

由此我们可以求出,由于营业收入少算了17亿元,造成07年净利润少算了7亿元,相当于每股赢利少算了0.21元,以此修正中银的预测后,07年EPS应为2.81元+0.21元=3.01元

总之,中银的报告代表市场依然低估了[中信证券]的业绩,所以当三季度业绩预增公告发布时,将会出现“超预期”的效果。

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