主题：【老拙侃股票79】实盘第26周汇报 -[中信证券]三将超二 -- 老拙

中信证券（600030）：做大做强资产管理业务的战略目标基本实现 （梁静）

事件：

1、公司获批受让科技证券、西南证券持有的华夏基金39.275%的股权，转让完成后，公司将持有华夏基金100%的股权；

2、证监会同时要求尽快做好吸收合并中信基金的相关工作，保持华夏基金稳定运作，并在6 个月之内使股权比例符合相关法律法规的规定。

评论：

1、公司整合基金管理业务、做大做强资产管理业务的战略意图已基本实现。按照2007年中报的静态数据测算，合并后基金管理规模将达到1453 亿元，市场份额

达到8.4%，较第二位高出14%，中信证券在公募基金业占据领先地位的目标已经实现。

2、资产管理业务发展前景广阔，基金管理费收入将继续保持快速增长态势。2007年中期华夏基金和中信基金管理费收入分别为5.54 亿元和0.61 亿元，为中信证

券贡献净利润2.42 亿元和0.19 亿元，全年基金业务将为公司带来8 亿元左右的净利润。目前，我国公募基金资产仅为境内股票总市值的8.7%左右，美国等成熟市场这一比例占到30%以上，这样，未来5-10 年内我国基金资产规模仍可维持40%-50%的增速。

3、3季度传统业务的增长继续超出预期。经纪业务方面，1-8 月份股票基金日均交易额为2040 亿元，已经超出我们对全年交易额的预期。我们预期全年日均交易额达1900-2100 亿元，对应8-12 月交易额1400-2000 亿元，较我们此前的预期高出10%左右；新股发行仍将呈现密集态势，3 季度以来，公司承销额将达到450亿元左右，远远超过上半年190 亿元的承销规模。

4、创新业务的不断推出将成为公司业绩增长的催化剂。公司日前已经获得直接投资业务试点资格。我们预期，在行业进入常规监管阶段之后，行业在创新业务上

受到的严格管制将逐步放松，融资融券、金融期货、备兑权证等创新业务将循序推出。而凭借强大的资金实力和业务竞争力、以及良好的风险控制能力，中信证券无疑是率先开展这些业务的最强有力的候选者之一。而这些业务一旦放开，即可形成有效规模。我们预，2008 年，包括资产管理、衍生品创设、金融期货、直接投资以及融资融券在内，创新业务对营业收入的贡献将达到20%-30%以上。

此外，创新业务还将从提升传统业务市场份额、提升传统业务规模、改善传统业务盈利模式等多个方面推动公司业绩的提升。

5、在整个市场维持1900-2100 亿元的日均交易额的前提下，我们测算中信证券07-09 年摊薄后每股收益可以达到3.03 元、3.70 元和4.95 元，我们继续维持增持的投资评级，继续维持100 元的目标价。

6、目前公司流通市值已经达到2400 亿元左右，居沪深两市流通市值第一位，随着股指期货推出的渐行渐近，公司作为沪深300 的一大权重股，其战略地位也将凸现出来，股指期货推出之时，也即其股价再次腾飞之时。