主题：【老拙侃股票84】实盘第31周汇报 ——老拙也疯狂 -- 老拙

任意年期债券间也可以进行利差套利，但由于债券久期不同，导致利差变化引起的价格改变程度也不同。这与相近年期债券利差套利不同。除了不同年期债券间可以套利，不同品种间也可以进行套利，如固息债和浮息债之间。

　　比如投资人预计未来会有通胀的压力，市场利率很可能将上升，此时浮息债价格会上涨，而长期固息债下跌最大，则可以通过逆回购融入长期债在市场上抛出，再等额买入浮息债，再用浮息债做抵押券进行正回购取回资金。到回购期末，浮息债上涨，长期债下跌，投资人就可以通过拿回抵押的浮息券并卖出，再买入相对较低的长期债完成开放式回购交割来获利。

　　此时投资人的获利等于浮息债的上涨收益加上长期债的下跌价差收益。不考虑税收、回购折算比率和交易成本等因素，投资人可以不出资金而套取收益。但是现实市场上流动性问题，机构操作资金规模等都会影响到实际套利的效果。

回购调期套利

　　在开放式回购下，资金融出方可以把券再进行抵押做正回购融资，因此投资人就可以进行回购的调期套利。具体操作思路是：

　　拿182天回购和91天回购为例说明。假设182天回购利率比91天回购利率高20个点。预计长期回购利率，即182天相对91天回购利率在半年中还将维持20个点的利差，投资人就可以使用起始资金先做182天的逆回购融出资金，得到债券，然后做91天的正回购，拿回资金。等到91天回购到期后，再重复一次91天正回购操作。

　　如果91天后的91天回购利率变化不大的话，投资人在半年后就可以锁定其间的利差收益。相反，如果长期回购和短期回购得利率出现倒挂，投资人也可以采用相反的操作手法来获利，即先做91天的逆回购，然后做182天的正回购，91天回购到期再重复91天逆回购操作。

　　如果不考虑交易成本和税收影响，调期套利操作不需要占用资金，但是需要承担一定的操作风险，这种套利操作要求投资人对回购市场有深入了解和丰富经验，能精确把握自身的投资成本，并有一套完善而有效的操作流程。