主题：【老拙侃股票84】实盘第31周汇报 ——老拙也疯狂 -- 老拙

下午某投行组织关于中信与贝尔斯登合作的意义讨论。他们的分析师观点简要汇报下：

1． 贝尔斯登方面：作为美国第五大投行，它的强项在于房屋抵押债、信贷类债券，可排第一。对冲基金业务也排行业前三。承销与并购业务排世界第8到10。经纪业务排8到10。它的弱项是缺乏国际业务，该类收入占比只有15%，而其他同行该类可占40%-60%

2． 贝尔斯登在本次合作中，比较吃亏在，没有得到实质可以进入中国市场的deal.

3． 中信投资贝尔斯登，大约是按109美元价格购得6%（40年后兑现）的股权，分析师认为风险不大，因为对于贝尔斯登，次债风险最坏的时候已经过去。当被问到如何评级贝尔股票，分析师（来自目前世界投行最受尊重公司）给与中性评级。他解释说，贝尔斯登以目前股价风险不高，但是未来几年受次债影响，由于它的业务结构（抵押债最强），它的成长将不如其他同类。

4． 该战略合作还待两国政府审批。认为美国方面没有问题。中国政府方面，虽然中信一向受宠，还有不确定性。（不过与会的国内投资者当场表示，贝尔斯登只占中信2%股权，应该问题不大）。

5． 关于成立合资公司，目前知道的是双方各占50%，基本是合并二者在亚洲的业务。由于贝尔斯登在亚洲业务更强，给与比较多，中信可能要付一定的溢价。另外，他不看好双方长期合作的前景，因为历史事例表明，双方占50%的合作能成功的很少。但是通过合作，中信可望真正成为国际投行。

说来说去，觉得最有实质意义的还是拙老师率先提出的：中信的市值受到认可，中国证券行业的成长溢价受到认可。一位投资机构代表提问说：以10倍市盈率换中信的35倍市盈率，贝斯登不亏吗？回答是合理，而且得到了进入中国的机会。（贝斯登宣布合作后，股价上扬了1.2%）

另外，个人觉得贝尔斯登全球专业技能以及优秀分析师将给中信带来长远和实质的好处。在跨境并购咨询、股票及固定收益业务、风险投资、私人股权投资和资产管理业务上，中信都将得到更安全强大的业务能力，实现高速成长与平衡收入结构双赢。贝尔斯登在亚洲收入大约1.3亿美元，合资公司成立后中信在海外的公司收入也将大幅成长。

成大花老师，下午金元证券调高目标价64-75元，反应比老师慢一拍。:)