主题：【原创】股指期货（套期保值） -- 范适安

结上篇:

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那鲲哥泡了一晚温泉，呼了一晚好觉，精神头来了，在河里游起来都像螃蟹散步，打横里移。

一众鱼啊虾的听他昨儿个一顿猛侃，晚上回去一消化，还真冒出了不少问题，这不，大伙儿一见鲲哥，都举起了鱼划水，要提问呢。

鲲哥一扬脑袋，示意鱼啊虾的可以提问了，就有小鱼发话：“鲲哥啊，俺觉得股指期货那熔断机制可要可不要呢，直接缩小停板不就得了吗？”

鲲哥道：“其实交易所那班老鳖搞这个熔断机制也是有不少争议的，当然，从实证分析来看，一年中股指日波动大于6%是比较罕见的，到10%停板就更少了。不过，只要是市场，就不能排除极端情况爆发的可能性，控制风险是金融投资市场各主体永恒的主题，所以，未雨绸缪，把准备做在前面也未尝不可，即便在将来运用中有啥不妥，再改进也是可以的嘛，是不？至于缩小停板，似有不妥，如在极端情况下，现货是10%，期货反而小于10%，两者不同步，那给保值者是会带来大麻烦的，您想想是不是这个理？”

又有小虾问：“鲲哥，您老说做套利也罢，套保也罢都要对市场做结构分析，那结构分析是啥含义呢？”

鲲哥道：“你这个问题先放一放，待俺把套利和套保聊完，你就自然明白结构分析是啥含义了。”

众鱼儿虾儿见鲲哥要接着昨天的内容侃，就都静下来，先听了再说。

鲲哥道：“市场套利机会之所以存在，就是这班拾荒鱼认为，市场通常（usually）是有效率的，但经常(always)表现的没有效率。市场如果一直有效率，那他们就得讨饭；市场如果一直都没效率，那他们就得被套死。所以他们的生存空间就是市场总是徘徊在有效率和无效率之间，矛盾永远存在，他们是生存在矛盾中的一群鱼。”

有小虾说：“鲲哥啊，道理俺是听懂了，问题是他们是如何发现套利机会的呢？”

鲲哥道：“他们要做的功课就多了，要借助计算机根据市场体系的各分支建立模型啊什么的，然后还要关注市场发生重大变化时要判断是来自结构上的还是非结构上的变化，如果是结构性变化就要调整模型结构,当然,非结构性变化他们就可利用它们原有模型来制定交易策略乃至实施交易了。你们那个叫班长的鱼写过一个《分析师的功课》，里面谈了商品期货的结构啥的，你们有时间点到他博客看看，倒可参考一番。”

众鱼儿虾儿记下了那班长的博客地址，一时还来不及细看，待后面再说，且听那鲲哥接着侃套期保值。

鲲哥道：“传统的套期保值（Hedging）是这么说的‘在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约,以希望在未来某一时间通过卖出或买进这些期货合约而补偿因现货市场价格的不利变动所带来的实际损失’。这句话是啥意思呢？打个比方吧，那股票市场大伙儿看到价格被低估了，市场潜在的利好已渐渐显现，为了尽快拿到筹码，不如先在股指期货的远期合约来个‘虚拟库存’，现货占用资金多，一时到不了位也不用愁了，先在期货上用10%保证金抢货，基金做投资组合配置，也可率先买入部分期货合约。一待市场起来了，你买股的同时将期货的头寸对冲掉，如此，期货上赚的钱就降低了你买股的成本，你的竞争力无疑就增强了；在期货上预卖也是一个道理，你是做股东的，哪能动不动就卖股呢？看着大盘要跌，你卖出和你持股数相匹配数量的期货合约就可以了，像前几天大盘暴跌调整，你用期货锁定持股利润，不就不用担惊受怕了吗？”

众鱼虾见鲲哥讲的头头是道，想想那套期保值还真是作用不小，尤其对机构啊啥的大鱼大虾，一支支股买啊卖的敲单敲到划水酸，行情来了恨不得变螃蟹，长个8支10支划水才好呢，这下买卖期货合约，整个是一键通啊！

那鲲哥接着道：“套期保值之所以会大行其道，在经济学上原理是这样的‘同种商品的期货价格走势与现货价格走势是一致的；同种商品在现货市场和期货市场的价格随期货合约到期日的临近,两者趋向一致；期货与现货之间存在基差’。大伙儿试想，如果同种商品期现价走势不一致，你走你的阳关道，他走他的独木桥，整个不达界，那还套啥套？再有，期货随着时间的临近变为现货，如果不与现货价趋于一致,那就回归不到一个市场里来，这样,期货合约在设计上就存在问题了。这个基差嘛，昨天咱们讲过了，只要是合理的就正常，要是不合理，就一定会有套利大鱼拿着电熨斗来烫平的，他们就靠这个活命嘛,哈哈。”

说到这儿，鲲哥肚肚开始咕咕叫了，想起那河里居家美食的斋主希宝鱼MM还有饭局等着呢，咽了咽口水，道：“大伙儿还是随俺赴宴去吧，今儿个乃梁东大鱼主厨呢。”

众鱼虾一听，欢呼鱼虾跃，纷纷备花前往，随鲲哥打秋风，不在话下。

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