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主题:【文摘】中信对雅戈尔并购的点评 -- 从北苑到太古

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家园 【文摘】中信对雅戈尔并购的点评

雅戈尔重大事项点评:收购Smart 与Xin Ma,长短利益兼顾-李鑫-增持(维持)

1。 中国服饰界最大的海外并购案例之一。公司斥资1.2 亿美元收购美国Kellwood 全资

子公司Smart 和Xin Ma(与Smart 相关的美国资产),其中收购Smart 出资7000 万

美元,收购Xin Ma 出资5000 万美元。收购资金及资产规模均超过此前百丽国际对Fila

中国商标NIU 及Fila 香港零售公司的收购,是中国服饰界最大的海外并购案例之一。

2。 Smart 与Xin Ma 具备产业优势。Smart 是远东地区领先的衬衫生产商、经销商、销售

商和分销商,2006 年实现销售收入26.92 亿元,净利润1.16 亿元;收购Xin Ma,公

司可以分享位于美国的物流及分销系统,如果能够顺利整合、利用和扩充Xin Ma 现

有资产,预计将会带来较为可观的利润贡献。

3。 长短利益兼顾。从短期盈利角度看,1 倍PB、5-10 倍动态PE 的收购价格将增厚公司

资产与盈利,预计收购整合后将为公司服装业务带来100%和50%以上的收入和利润

增长;从长期战略角度看,海外客户、分销渠道、管理团队和信息化供应链管理资源

的获得将推进公司国际化步伐;从风险控制角度看,Smart 的业务范围是公司较为善

长的,可降低海外并购经验不足的风险。

4。 维持增持评级:雅戈尔(07/08 年EPS 0.92/1.28 元,07/08 年PE 31/23 倍,当前价

28.85 元,目标价 33.26 元,增持评级)其中纺织服装和房地产按30X、金融资产按

PB 估值,并考虑再次并购、金融资产增值、商业地产溢价等因素,维持增持评级。由

于公司业绩具有很高安全边际,建议长期持有。

5。 风险提示:1、房地产宏观调控;2、金融资产价值大幅波动。

6。 股价催化剂:1、服装业务继续海外并购步伐;2、股权投资再获突破。

关键词(Tags): #雅戈尔

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