主题：【文摘】尽快发放新基金，防止股市大起大落 -- 长春彭哥

尽快发放新基金，防止股市大起大落

——兼谈经济热点

复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

一、重温总理讲话，领会政府意图

温家宝总理在乌兹别克塔什干的上海合作组织会议时对记者指出：暂未开通港股直通车政府有四点考虑，细学讲话，感到这四点考虑中透露出很多重要信息。

1）温总理说：“港股直通车的实质意义就是允许一部分国内资本流动，因为香港资本是开放的。但是中国的资本全流动还需要有相当长的时间，因此必须有相应的法律法规加以监管，否则会引起中国资本市场发生大的波动，这会给经济带来不良的影响。”（着重号为笔者所加）

这段话证实了我们多年来的一种分析，即人民币完全自由兑换将是很长时间以后的事；即人民币汇率始终有一些低估。将有利于几千万家乡镇企业、民营企业的出口，有利于安排几亿工人的就业，也就能保持中国经济长期稳定高速发展。而这样，国内的资金始终会较充裕，股价也将一直会比海外高一些。这实际上是一件长期好事。

确实，必须对这件事非常小心。此外，他的讲话也反映了政府担心大量资金外流而“引起中国资本市场发生大的波动，”说明中国政府很关心股市之稳定，即政府绝不希望内地股市因此而大跌。

2）温总理说：“第二点是也要考虑对香港股市的影响。因为现在内地的储蓄率高，资金过剩，资金比较充裕，在这种情况下，大量资金涌入香港资本市场，会给香港股市带来什么影响要做科学的判断和分析，我们不仅要解决中国国内股市出现的问题，还得保护香港资本市场的稳定。”

温总理明确谈到内地居民储蓄率高（注：是全世界最高的），资金过剩（注：是严重过剩），他担心内地资金大量涌入香港造成香港股市泡沫的后果，从长远讲也是不好的。（——这种担心非常必要，一定会出事。）

3）温总理还讲到要对海内外股民进行风险教育；并说会咨询有关金融机构（包括香港金融当局）意见。不至于发生大的偏差。

由此看来“港股直通车”一事，还没有时间表，因为前两点问题在短时间内是无解的；（这与我们一开始对此事的分析、担心完全一致。）即使搞此事，也会控制规模，保护国内市场。——温总理这一讲话是非常符合实际的；也是我们一直以来的观点。同时，也反映了政府对保护内地市场的重视。

4）在同一个讲话中，温总理说：“政府明白防止资产泡沫和防止市场波动同样的重要，政府会认真分析情况，找准问题所在，而政府的责任是要构建一个公平健康透明的市场秩序，股市的健康在于企业的质量，在于市场的公开透明，既要保护企业的利益，也要保护消费者的利益。”

温家宝称政府会透过市场机制采取一些措施对股市进行调控，而目的就是防止股市出现大起大落。温家宝说：“这件事情非常艰巨，因为现在中国股市发展得很快，股民的数量增加也很多，股市的波动牵动着国家的经济也牵动着股民的利益。”温家宝还表示，对于股市的走向，政府会随时关注。

这段话里有几层意思：1、政府明白防止资金泡沫很重要。（但在人民币升值、流动性过剩时，其实很难防止股市大涨，否则房地产就会大涨，居民更加怨声载道）。2、政府也要防止市场波动、大起大落。（而现在，在几天之内从6400点跌到5200点一带，波动达1200点，18%；这已经是很严重的大起大落了。这实际上是一泻而下）3、政府始终在牵挂着股民，股市波动牵挂着国家的经济和几千万股民的利益。——温总理说：“对股市的走向，政府会随时关注。”（这一点，我们是相信的；上次关于所谓“A股与H股互换”，即“对股民收税”两件事即迅速辟谣，就证明政府密切关注着股市。相信近几天的一路大跌，人们痛不欲生，谈股色变的情况，政府也应是知道的。——从总理讲话中，我们相信港股直通车暂时没有时间表，这样资金就出不去了，而政府对暴涨不喜欢，也绝不希望暴跌。一旦跌过头了，也一定会以“市场的方法”加以干预。

二、银根日紧，新基金何以不发

近日，笔者与多家银行行长接触，发现自10月22日银监会召开全国银行工作会议以来，各地银行执行上级指示，银根很紧。2007年额度多家银行所剩无几；2008年额度又不能用。各地企业之资金到了捉襟见肘地步。企业与企业之间在相互拆借；有的不得已借起了高利贷。

为此，笔者确实惊愕不已；中国M2高达39万亿，存贷差11-12万亿，泱泱13.3亿人口之大国，全国各地银行像得到了统一命令似的，没有贷款额度了。——这种政策真的要坚持到2008年元旦吗？中国城乡居民由于“五大需求”不敢消费，储蓄率为世界最高的。西方经济学原理告诉我们，储蓄(S)=投资(I)；而现在在的约2个月中，中国之储蓄(S)=不投资(I)，或=很少投资(I)了，宏观经济与资本市场如何不受影响。这真令人费解。别的国家有这种事吗？

与此同时，管理层还发了个通知，对已发行基金进行规范，一再强调不允许老基金任意扩大规模，并对基金研究员、操盘手的行为进行规范。这通知似已有了“规定”性质，新基金已两个月不发了；老基金又不能扩容。这就使得城乡居民存款资金难以通过基金进入股市，新入市资金受阻；股市成交量萎靡不振，整个大盘大跌1200点。“二八”现象的双方“二”与“八”全都跌跌不休。

想当年，我国在调节宏观经济时，货币政策与财政政策搭配着来，此紧彼松，此松彼紧。今天，我们调节股市也应该运用这种艺术。银根紧时，基金发得多些；银根松时，基金发得少些。“一张一弛，文武之道也”，现在银根这么紧，新老基金怎么不扩容呢？等银根松时再发吗。股市成了无源之水，股市怎么会好呢。

强烈吁请管理层早日发行新基金（已有2个月未发新基金了。）群众有需求，市场又缺钱，股市大跌时不发，更待何时。

三、与其给新QFII，不如加快发新基金

如果我没有记错的话，现在约有几十家外国金融企业在嗷嗷待哺地等待我们的承诺，即答应把QFII额度给足到300亿美元；年末岁尾，时间不多了，股市又很低迷，与其给洋人QFII来买便宜股，不如我们再发几个新基金，既可解股市几千万投资者倒悬之苦，也可让新基金在困难时期担当重任，而不让肥水流入外人田。

四、近期调整，但长期牛市态势不变

由于股市下跌，一些大户已空了仓去玩去了。甚至有人认为熊市来了。笔者仍然认为虽然近1个多月中银根较紧，股市可能没有太大行情。但从长远看牛市态势未变：1、人民币依然在渐进式升值。2、外汇占款增加很快，流动性非常充沛。3、利率依旧是负的，居民的其它投资渠道太少，只能入市。4、大量国有股未减持，弄成熊市于国于民不利。5、以房地产为代表的很多产业依然增长强劲，带动全国经济高速增长。6、银行等将享受向25%的减税待遇，他们在股市的权重占40%，股市希望不少。7、股指期货的预期使人们对大盘股不敢大砸，而只会悄悄拥有。——因此，从长期看，导致本轮牛市的基本因素全部存在。朋友们应控制好仓位，选好个股，特别选那些300多家基金都长期持有的“大众情人”股，高抛低吸进退自如，悄悄地、平静地等待调整期的过去。