五千年(敝帚自珍)

主题:【周末股市观察】下跌之后说心态 -- 陈经

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家园 为什么经济发展了,钱包却紧了

穆萨在最近的研究中把中国的收支平衡视为一种货币现象,一种适合于挂钩货币的国家的办法。人民币出于实际目的,仍然和美元绑在一起,自从2005年7月的小幅升值以来仅上涨9%。

  关键点是:假定中国居民对购买力(货币量和银行存款)的需求随经济扩张上涨,那么中国货币当局就有压力制造更多的钱。但基本货币供应量是中央银行的责任,必须与国内和国外资产相配合。那么央行应该升哪个呢?

  如果它从银行购买国内资产(政府债券),它可以给予人们他们想要的钱。这是在发达国家发生的事情,而且当经济增长超过潜力时,他们得到了通胀。但在快速发展的发展中国家(最突出的是中国),央行的办法是购买外国资产,即美国债券,以防止货币的升值。由于由此产生的基本货币增长可能触发通胀,伴随的做法是 “冲销(sterilization)”:央行出售本地债券,拒绝给予人们想要的购买力。

  穆萨认为这就是中国发生的事情。穆萨表示,中国人民银行在2003年年底到2006年期间增加了价值5.5万亿元人民币的外汇储备。在此期间,它削减净国内资产3万亿元人民币。这样,中国居民就孤立无援了。他们别无选择,只能期待存足够的钱以获得他们想要的购买力。

  居民获钱的另一种办法是接入外国资本流。在美国,次贷借款人可以从德国银行获得资本,但中国不是这样,中国的金融体系更为封闭。

  银行信贷可以把外国资本导入当地借款人。在中国,大型国有企业和那些生产可出口产品的公司更容易获得银行信贷。因此它们狂热地投资。

  净结果是投资高,储蓄更高,低消费,有超过1.4万亿的外汇储备,尽管进口商品价格上涨,经常帐仍然涨鼓鼓的。所有这些都同时发生,因为央行在压制人们对货币的需求。

  穆萨的分析止于2006年。此后发生了什么?似乎更是如此。

  第三季度的GDP增长率为11.5%,10月的通胀率达6.5%,可预计中国人民银行吝啬基本货币。

  在今年的上半年,尽管名义GDP增长16%,外汇储备上涨了20%,但基本货币扩张6%。除非中国允许人民币升值速度明显加快,回避大量堆积外汇储备的需要,否则这将是人们储蓄更多的好机会,而且2008年经常账户盈余将进一步膨胀。

  或者中国经济将面临硬着陆,对货币的需求将回落。对中国和世界而言,这是更加痛苦的事。

彭博社 钱是解开中国众多谜团的钥匙

这样看来,中央银行鼓吹直通车有其内在的逻辑的。

中国人民银行看来并不打算理会内需的要求。

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