主题：【老拙侃股票90】实盘第37周汇报 ——市场在担忧中筑底 -- 老拙

先不妨讨论下相关的背景理论--当然是指在您用于指导决策的价值投资的理论框架之内，也就是假设您的四项基本原则面对市场是有效的先.

1.先看下您四项基本原则核心中的核心:持续的高成长性.

如何确定持续的高成长性?或者说从持续的高成长性转化为低成长性（甚至慢慢转化为稳定赢利）的这个过程中，如何判断拐点的出现?单从业绩的增长来判断是否可行?

类比于物理学的运动，持续的高成长性不妨类比成一个不断加速的运动，那么业绩值就类比于这个运动表现出的速度值．是否速度的增长就能代表这个不断加速的运动持续呢?答案是简单的：起决定作用的加速度值的增长，而不是速度值的增长．当加速度的增长出现了拐点之后，表现在速度上还是增大的，但是这个加速运动的持续性在加速度拐点出现后，其本身的持续性也不可挽回得出现了拐点.而速度值由增长到平稳再到下降，它的运动指标的拐点的出现是滞后的.同理，也就是说,通过业绩的持续增长指标拐点来判断持续的高成长性的拐点是必然滞后的.作为散户，计算业绩的持续增长指标再指导操作会比实际业绩拐点的发生再次滞后.在滞后了两次之后才能对实盘做出反应,就不可避免的埋下了一个巨大的风险.换句话说，比如中信,它的持续的高成长性拐点出现了，您的操作方式是必然无法发现的，因为业绩还在持续增长．然后业绩增长的拐点出现了，因为您是散户，当然是最后一个知道的,而您在没确认这个指标之前，采取的操作方式是坚决持有．等你确认了这个指标，才坚决抛出的时候，抛开建仓因素不谈，也只能说您只能比初及的散户赚的多点．插句题外话：趋势分析者或者技术分析者，虽然也是无法知道持续的高成长性的拐点出现，但是他们通过把握持续的高成长性的拐点出现之后相关利益集团采取的行动，也就是盘面表现来决策，他们反而会比你走的早.

从上面的分析可以看出:假定四项基本原则都有效，那么您通过个股量化的业绩增长来决定自己的操作，而且面对不确定变化采取豪无风险控制的守仓行动，这种操作策略无疑存在着天生的缺陷

那么类比于加速度的财务指标应该是什么呢?您以前提过一个环比增长的指标，我举过鞍刚的反例，您最后的结论是：环比指标下降是应当引起警惕．也就是说，这个指标其实是无法指导决策的，最多只有参考意义.我的会计知识有限，直观的理解形成这个加速度的主要因素应该是：各项业务净率润率的持续增长和总产值的持续增长的综合作用．也就是说，衡量持续的高成长性的核心指标应该是净率润率环比增长和总产值环比增长应对各项主营业务的加权平均而形成的一个财务指标值.您以前提过下中信的一个叫做净资产收益率的指标，不知道是否能形成对应.顺便提一下，您当时计算的中信３季度的净资产收益率高达５０％,我感觉这么高的净资产收益率可以说是特定历史条件下的所有利好加运气形成的一个难以逾越的短时间成果,市场经济的客观规律必然去不断摊薄它．指望这个指标还能长时间持续的增长，那只能指望咱们这个金融市场长时间的持续疯狂.

• 【再问中信证券】持续的高成长可能性有多大?<二>