主题：摘录：QDII沉浮 -- 张家兄弟
经过一年多的喧哗与骚动，从实业界到金融界，从机构到个人，海外投资终于从涓涓细流演化成声势浩大的资本浪潮。
相对于中国投资有限公司、中国工商银行、国家开发银行等大手笔的海外收购，QDII（合格境内机构投资者）产品的推出，更具制度意义。
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QDII机制是在不改变当前基本金融管制框架的前提下，在现有外汇管制体制中建立特殊的资本投资通道。即在不可自由兑换的资本账户下，开立特别可自由兑换的、进出数额相互关联的子账户，获认可的QDII投资机构，在各子账户下开设二级账户，并接受账户的实时监管。
QDII的出世，终为中国境内封闭经年的投资资金打开了门缝，它与QFII一起，给中国金融投资资本在境内外市场之间打通了一条虽显逼仄但前景无限的通道。中国资本市场与国际资本市场的进一步融合，从此迈上了新的阶梯。
至2007年6月，银行、信托、证券、基金、保险五大金融行业QDII投资的法律法规已全部到位。但目前只有银行和基金推出了QDII产品。
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基金系生不逢时
2006年9月13日中国第一个基金系QDII，华安国际配置。鉴于试点性质，以私募形式发售。两月后募集1.97亿美元，与5亿的额度差距很大。
2007年9月，南方基金公司高调出镜，发售南方全球精选配置。配合A股市场“气势如虹”的气氛，申购当日募集规模高达491亿人民币，远超150亿(约20亿美元)额度，有关部门临时调整，批准可达300亿人民币（约40亿美元）。但即使翻倍，中签率也只有62%。
随后，华夏基金，嘉实基金，上投摩根的QDII产品分别陆续推出。首发当日申购记录被不断刷新，分别达631亿，738亿，1163亿。
然而，11月市场戏剧性变化，次贷危机波及全球。11月开始，基金系QDII净值全线跌破1元面值。
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银行系峰回路转
银行系在募集门槛和投资渠道方面存在诸多限制，主要体现在对股票的投资。银行系QDII最初完全与股市隔离，收益率低遭投资者冷遇。2007年5月10日，银监会允许直接投资境外股票，但“投资于股票的资金不得超过单个理财产品总资产净值的50%”。
股市火爆时，这限制是障碍，股市转冷时，这却成了稳定净值的保护。
目前银行系QDII产品主要有三类，主流是挂钩型的结构型理财，可挂钩单个股票基金，也可挂钩包括股票、指数、基金在内的一揽子资产。
第二类是基金的基金，投资目标是境外股票型基金。
第三类直接投资于股票。
工行金融市场部副总经理马续田透露，目前，工行管理的QDII余额已超过100亿人民币，为国内银行系QDII之最。2008年工行还将加快QDII节奏并加大创新力度。
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保险系呼之欲出
QDII对于保险公司来说是个广义的概念。保险公司QDII主要立足于自有资产通过对外投资来保值增值。
“保险公司有很多参与性产品，分红险、万能险均属此类，这些产品分红收益率的计算以保险公司整体资产的投资收益为基础。保险公司只要通过换汇就可以将一部分保费收入投资海外，并且以分红的形式让客户分享投资收益。从这个意思上说，保险公司已经间接实现了QDII的公募投资功能。”金盛人寿保险有限公司副总经理兼投资总监郭晋鲁分析说。
对于公募型QDII产品，“保监会基本的思路就是先定制度后操作，”一位保监会的官员对《财经金融实务》记者说，要先等《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》出台，各家保险公司方能敲定QDII产品的最终设计方案。目前，多家保险公司都在筹备这类QDII产品，而将QDII产品与投连险账户衔接，则成为保险系QDII产品设计的一种主流思路。
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狂热与风险
从信托业来看，虽然上国投和中信信托目前已经获得监管机构的QDII资格，但QDII产品尚未推出，相关人士表示，正在加紧研究具体产品方案，有望明年推出。不过，市场人士分析，信托系QDII界定的100万元高募集门槛，很可能成为信托QDII发行的一道难题。
门槛高可能市场遇冷，门槛低则更存在投资者教育的问题。区区1000元的投资门槛，注定基金系QDII的投资者多为中小投资者，而目前中国散户投资者并不具备成熟投资者的稳定性和心理承受能力。有市场人士担忧，若基金QDII的表现仍持续目前的颓势，投资者对基金QDII的万千宠爱极有可能转化为一腔悲愤，在三个月锁定期之后大规模赎回基金份额，出现基金公司和投资者两败俱伤的局面。
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