主题：【老拙侃股票92】第39周汇报 ——9个月浮盈148% -- 老拙

策略周报：政策担忧剖析解读，坚定看好银行地产－程伟庆、郤峰、陈华良、曲晓兴

宏观研究组对未来宏观经济环境的判断：（1）08 年经济仍将保持较快增长，CPI 仍将

维持在高位；（2）08 年顺差增速将回落，经济增长点将由外需向内需逐步转换；（3）

人民币升值稳中见快。

对未来宏观政策导向的判断：08 年政策重点可能由货币政策转向汇率政策。总体上，

我们预测08 年的货币政策力度不会比07 年有很大改变，而人民币升值将是政策重点。

此外，政府强调关注民生、增加居民收入，尤其是财产性收入，所以股市和楼市调控

目的在于防止过快上涨引发泡沫，而不是毁灭性的打压。

银行业：当前投资者对银行板块的担忧主要来自对更加严厉紧缩政策的预期，如果存

款准备金维持在15.5%的水平，则全行业的净利润增长率约为42%。即使存款准备金

率上调至20%，全行业的净利润增长率仍将在33%左右相对于目前的估值水平，银行

板块仍具有较强的吸引力。在货币政策从紧的环境下，我们更加看好大银行。

房地产业：短期来看，近期的一系列宏观政策对开发商和购房者两方面资金都起到了

收紧作用。但对上市公司08 年业绩基本没有影响。此外，中国作为一个较为开放的

市场，这种政策层面的资金收进紧作用十分有限。紧缩政策有利于降低地价和优胜劣

汰，对一线地产企业来说是好事。长期来看，经济增长与地价趋势直接相关，在中国

经济良好的增长态势下，房价上涨将是长期趋势。此外，人民币升值趋势将稳中见快，

通胀仍维持在高位，房地产拥有良好的保值增值功能，其价值将得到更好的体现。

综合以上观点，我们仍坚定看好银行地产，当前的低位正是长线建仓的良机。