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主题:【原创】关于“四项基本原则”的哲学考虑:2008需要新的投资思路 -- 陈经

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家园 【原创】关于“四项基本原则”的哲学考虑:2008需要新的投资思路

“低市盈率、持续的高成长性、明确的价值提升、良好的政策支持”的四项基本原则(以下简称四原则)的要求,是合理的么?

我们可以看到,后三个要求是个股基本面的描述,无论股市涨多高,市场上并不缺乏这类股。但是,既然基本面这么好,为啥还能有“低市盈率”?按低市盈率的定义,“市盈率应低于市场平均值50%,且低于20倍”,相对绝对都要低。如果个股基本面这么好,在一个有效率的市场,市盈率应该“高于市场平均值50%”才合理,怎幺能反而低50%?

所以,我断定我们现在找不到符合四原则的个股了,因为现在中国股市比过去有效率。去年上半年,老拙却能找到不少,这说明什幺?这说明那时人们对中国股市的认识太不正常。到3000点的时候,境内外势力唱衰说泡沫就不提了,就是我们也看不太远,月色MM说能到5000敢相信的人没几个。但实际却有不少“四原则”股,这说明,中国股市那时不是泡沫,反而是大大低估,有很多轻松的价值发现的机会。

涨了大半年,这种轻松的价值发现基本算搞完了,四原则股没有了。是不是就说明中国股市到头了?我看,是四原则本身太过严格了。这个四原则是在中国股市的低估时期提出的,适合于那个时期,是那个时期简单有效的价值发现工具。四原则为了格子组2007年的成长,立下了汗马功劳。但是,这个工具有它的适用期,早在去年下半年,就已经过去了。当然,如果市场情况发生变化,又出现了四原则股,那也是可能的。以后我相信四原则仍然会有用,只是近来怕是不太适用于选股。

现在中国股市有没有机会?2008年有没有大牛股?我想,大多数的人答案应该是有,我认为翻番的牛股还会很多。但可以断定,要找到这些大牛股,肯定比2007要困难得多。

如果要找到大牛股,就需要对四原则进行修改。很明显,后三个原则仍然是寻找大牛股的好方法,这三个原则其实都是为了“高成长性”这一个目标。具有高成长性的股,在目前的局面下,肯定市盈率较高,我们必须把市盈率约束放宽。从理论上来说,如果一个股成长性越好,我们能够接受的市盈率就可以越高。所以,我们应该对持续成长性非常好的个股进行海选,如过业绩增长预期超过100%且可以持续的个股。在这些个股中,再对市盈率进行优劣比较。

就中信证券而言,去年增长非常非常好,每股利润接近4元,增长400%。但2008年成长性预期不明确,业绩增长的压力相对较大。这是因为,权证创设获利没有了,股市成交额可能会下降,打新股的资金越来越多,超级大股上市相对少。所以,业绩增长率会急剧下降。如果超过50%,很可能是靠出售华夏基金股权这样的一次性收入。2007年,券商股是市场成长性最好的板块之一,但2008年肯定不是。如果死守中信,有可能失去一些价值发现的机会。

我建议,对2008年市场成长性最好的板块进行预研,建立一个以高成长性为核心的股票池,再进行综合权衡。不要因为没有四原则股,就放弃对股票池的研究。


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