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主题:【老拙侃股票97】第44周汇报 ——机构明显增仓中信证券 -- 老拙

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家园 [宏源证券]4季度业绩不容乐观

[宏源证券]今日发布业绩预告称:2007年净利润同比增长800%“左右”(注意,不是“以上”)。

[宏源证券]2006年净利润22790万元,增长800%为205110万元。前3季度已实现196415万元,各季度净利润如下:

1季度30966万元

2季度71696万元

3季度93753万元

4季度 8695万元

也就是说,如果按照公司发布的业绩预告,第4季度净利润不到1亿,环比下降90%!

刚算完的时候,我自己也被吓了一跳。会不会是公司留了余地呢?

我们把预增的数据提高到同比增长900%再来算一遍。

结果是4季度净利润31485万元,环比下降66%。考虑到4季度的成交量环比下降35%左右,这个环比下降的幅度依然非常惊人。

为什么会出现这样的情况呢?

仔细查了一下公司的公告,发现[宏源证券]大量收入来自二级市场自营。

7-9月,公司投资收益达到54894万元(同期手续费收入66073万元),同比增长49倍!尤其值得注意的是,公司二级市场投资的重仓股票,是按“交易性金融资产”进行核算。

所谓“交易性金融资产”,就是差价计入当期损益。而中信证券持有的股票,是按“可供出售的金融资产”核算,就是差价不计入当期损益。

所以,按“交易性金融资产”核算,如果当期市场火暴,业绩会很好看;如果当期市场下跌,业绩就会受到很大影响。特别是,如果二级市场自营比例很大的话,就会导致业绩的大幅波动。

我们注意到,[宏源证券]在今年几次业绩预告中都说:“交易性金融资产大幅增加”。现在看,[宏源证券]在二级市场上投资的比例确实较大。而恰恰是3季度股市大涨,特别是机构重仓股大涨;4季度股市下跌,反弹也是题材股乱涨。所以,很可能的情况就是,[宏源证券]4季度手续费下降,再加上自营损失,造成了环比大幅度的下降。

我记得,在4季度市场调整时,许多朋友担心中信证券的自营业务是否会出问题。当时我解释说,中信证券投资二级市场的比例很小,而且主要的股票都是按“可供出售的金融资产”核算,所以市场的调整对其自营业务的影响不会很大。

没想到我们担心的问题出到[宏源证券]的头上了。不过从中我们也可以看出,中信证券经营的稳健性。

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