主题：【周末股市观察】富炒房子穷炒股 -- 陈经

这些天为了开茶庄的事，周末经常在深圳南山四处转。一个很强烈的感觉是，到处都是中介铺子，一条街可以连续六七家都是地产中介。现在房地产市场成交急降，不少中介都关了门，贴着转租的告示。几个月前我也曾在周末观察里研究了一阵子房地产市场，现在可以回顾一下了。

我感觉中国的资本市场还在“规则形成期”，但是巨大的系统性机会已经过去了。三四年前房价与股价都低，客观上来说确实不正常，肯定跌不回去了，所以有系统性的机会。这个系统性的机会，是由于国家超量增发货币造成的，社会资金没有对应的实物，必须找到投资机会。房地产的“规则形成期”已经快过去了，股市则还早。

从投资机会来看，买房子还是很有投资门槛的。就是以前房价便宜，能买得起商品房的也不是特别多。而且，由于房子一共就那么多，很多人觉得自己以前买得起，痛惜错过机会，不过是种假象。所以，一般是经济条件较好的富人自觉或者不自觉地炒起了房子。这有几个影响重大的心理因素。中国人有一个房子也还是不满足，有余力的人买到三四个不奇怪，觉得靠收租子也能安稳过活了，这才安心。买得多的就没边了。钱多有房的人追涨的心态较好，房价起涨，并不害怕，而是果断再多买房。而钱只够砸锅卖铁买一个房的人，相对较穷，就在后悔中不断看着房子涨上去，毅然出手的人不多，直到完全买不起。这已经是个没办法的事了，就算现在国家“重手”调控房价，也跌不回去多少。

而股票，它一时看上去没有供应短缺的问题，也没有直接的使用价值，分红也不多，所以穷人富人都不感兴趣。这个特点决定了，在社会有超量货币的情况下，是房子先于股票涨起来。

但是中国人对于房子的这种崇拜症，很快就把房地产市场炒到了一个难以为继的程度。因为房子不可以拆成几块卖，穷人合伙买一个房也不现实，很快，有资格玩房产游戏的人越来越少。剩下的人只能看着房价内心痛苦，抱怨社会发牢骚。几个热点城市明显已经玩不下去了，二三线城市勉强还能，但真要玩也没多长时间就会玩完。好在中国没有次级债，银行不肯借钱给穷人低首付买房，也没有什么还款前低后高搞重设的夸张贷款方式，银行也注重房贷风险。房地产目前算是富人的困境，不会漫延到银行系统。对穷人来说，除了买不起房要租房的心理痛苦，没有太实质的影响。由于富人都很能挺，不会随意亏本抛盘，也不会还不起贷。所以，我预测房价也不会崩溃，无非是涨不上去，跌不了多少。有一些炒家互倒干炒上去短期内翻个四五倍的楼盘，会跌下去，穷人还是买不起，这不能算崩溃。中国这种干炒上去的情况不多，多半还是富人群体自发控盘，也能护住盘，不会发生香港式的炒房崩溃。但是，有一个倾向绝对要防止，就是有房的富人加租，把风险转移到穷人身上。这能实质影响到社会稳定。所以，国家要建大量廉租房。这个应该相对好防。富人加租太多，地方政府也不乐见，有动力去打低房租。我预测房租会跟随人们的收入增加理性上涨，不易发生非理性的控盘式狂涨。其实质相当于富人向银行付利息，补贴给租房的穷人，维持房价，获得虚拟的财富感。我看这是一个能促进社会和谐的模式。

这是我对房地产市场的展望。社会断裂已经形成，富人才买得起房，穷人就租房。时间长了，年纪青青就在城市拥有住房，会成为一种胡扯的期望，没房的生活也会被接受。小年青慢慢变成富人，才买得起房。本来中国人非得拥有住房产权才有幸福生活的观念就是错误的。女青年也会发现有房才肯结婚的观念是离谱的。这个社会就有这样一个发展动力：努力奋斗，买房。要求政府打压房价，让老百姓买得起房，这是不现实的。

股票市场不一样，穷人富人都能来它几下，啥时想参与都成，门槛很低，能够参与进来的社会资金比房地产市场多。这个发展还有相当多的未定因素，我认为是资本市场的焦点。中央客观上已经把房地产市场弄坏了，贫富分化已经回不去了。那么，更应该好好搞股市，不要闹得股市也成了贫富分化的帮凶。

从股市的运行原理来说，富人团伙容易结成“大资金”，有主动大幅改变股价的能力，对股市的思考是动态的，与穷人有本质区别。穷人那点钱，就是被动看着价格波动买进卖出。如果大资金主动操纵，穷人被动应付，可以想象，大资金的进出是会对自己有利的，不然也没理由主动改变股价。股市上，这是会自我实现的。大资金认为股市会跌，于是变换节奏卖出，终于让股市跌了，正确地实现了预期，我们很难分清楚是大资金钱多还是它眼光好。就象中信证券，很多机构就是认为它该卖，于是大扔弄得它跌掉30%，胜利了。这么搞下去，自然是穷人越来越吃亏。

所以，一方面我们要正确认识这个道理。轻易不要和大资金对着干，对着干也要有心理准备。要重视机构持仓筹码分布等重要数据，我认为老拙的四项基本原则分析里，缺少这部分的内容。我建议，跟随四项基本原则操作的，可以根据自己的心理承受能力，进行调整。如果发现大资金在出，我们可以适当减持部分仓位，这样应对。要么就得作好长期持股的准备。

另一方面，我认为中央没有认识到这个道理，犯了错误。控制社会资金胡乱冲入股市是有道理的，加印花税是好办法，这个我不反对。但是，穷人买基金，基金买股票，相当于能增强股市中穷人的力量。不发股票基金，不许基金扩募，那么富人团伙力量就相对壮大。它们结成私募、游资，对中小盘股票进行短促突击，搞筹码论，不搞价值投资。基金看见这个形势，也会转向中小盘股票，抛弃大股票。而大股票占有的流通市值多，客观上穷人持有很多，穷人就很受害。

在社会制度中，政府明确有照顾穷人的举措，例如累进税制，这代表了正确的方向。在资本市场里，也要有这种意识。我认为，股市的正确发展方向是，放开社会资金进入机构，壮大机构投资者要一以贯之。同时，资金冲入股市造成泡沫风险也是要防备的，特别是中国钱这么多的情况下。一方面可以靠减持国有股或者多发新股来吸收资金，另一方面，也要建立融资融券、股指期货这样的做空机制。如果中央正确认识到了这个道理，中信证券的前途是很明确的。

中央控制公募基金规模是错误思想，客观上减小了调控股市的能力，已经造成了部分恶果。至少老温说的“股市不要暴涨，也不要暴跌”只对了一半。年前批两只封闭式股票基金，似乎是跌多了让大家过年高兴一点的被动反应，我看思想根源还是不对。我们有必要小心，如果中央不改正错误，我们可能确实要减小投入。