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今天不说了，观点不变，学习笔记，零散，对付看吧。

资产管理的两个基本点就是：方法论和操作系统。方法论主要解决的是，怎么认识市场，股票(或者说上市公司)，和市场参与者。操作系统既包括传统的资产配置，还包括资产建立模式，反馈系统，再加上风险管理模式。前者是相对静态的过程，后者是相对动态的过程。另外，反馈系统是必不可少却又经常被忽视的。

资产管理的方法论也主要分三大类：基本面分析，技术面分析，和心理面分析，分别侧重研究股票(或者说上市公司) ，市场，和市场参与者。其中，又以前两类为主，其信众分别被称为基本分析派和技术分析派。

很显然，很多价值投资者在对上市公司的基本面情况及内在价值上根本没有优势，他们被充满迷雾的主流舆论所引导，带着很多误解，出于对某些所谓‘神话人物’ 的崇拜，放弃自己的思考，就冲进价值投资领域。而且，多数人又不擅长运用别人的信息，这也许是很多价值投资者在实践中并没有什么好下场的原因，也是很多价值投资者在对价值投资法本身没有深入了解和独立思考后的结果。

每个人都有自己的个性，经验，和悟性。如果你的优势是在整体大局观和策略，你的策略主线自然就不应该在价值投资上，而是应该等待大牛市的出现，进行坚定而耐心的出击。如果一个人一辈子能碰上个三五个大牛市，坚定又耐心，抓住其中大部分上涨空间，那么，我可以保证的是，你这辈子不会太差了。但在现实生活中，又有多少人能做到呢？

投资(交易)不简单。这是一种对人的综合能力有较高要求的游戏。

预测大市很难有比较持续的准确性，这是被实践所证明了的，那么，预测大市为什么这么难呢？

预测大市需要考虑多少因素？预测个股的价值和波动需要考虑多少因素？

预测大市需要考虑的因素肯定是比预测个股需要考虑的因素多很多。当需要考虑的因素大大增加时，结果的不确定性也自然增加，考虑到影响大市的宏观，微观因素那么多，除非是个全才，的确很难有比较高的持续的准确率。

方法论和操作系统的思考和构建。

执行能力’是种综合开放性，决策力，判断力，心理承受力，以及自省力的能力，主要受天分影响，但也可以系统来弥补，这个系统可能就是操作系统。

毕竟我们在这儿的目的是交流，而不是比赛或拉生意，

将自己当成一个投资对象，不断学习积累提高，才是真正的投资之道。

有人知道自己难为而不为，也是一种智慧。

放弃一些，抓住一些，说说容易，做起来难。又有多少人在追求利益最大化？

每个人都要慢慢建立一个属于自己的操作系统,首先，建立操作系统前，必须先确立方法论，象价值投资法，(全球)宏观经济法，各种技术分析法等等，都属于方法论。

其次，操作系统的具体结构没有统一的格式，但一般包括下面四个方面：起点(信息收集阶段)，行进图(信息处理阶段)，终点(信息结果点)，和反馈系统(信息与结果检验和修正阶段)。

最后，好的操作系统必然是永远动态的系统。

追求利润最大化，本质上与猜顶赌底没什么区别。典型的将运气当成技巧的例子

理念决定视野，视野决定成就。

要出人头地，必先谦卑在心，理念先行。低调努力就是出发点。

在投资中，应该本着追求高概率情况，如果碰上运气，就有那些十倍股。而刻意追求顶尖完美，并不一定有好结果。人应该承认自己的能力局限，做到自己能力范围之内的事，平和的心态反而有可能带来好运，碰到大牛股。

市场上多数人的心态是：我赚了是我牛，亏了是我运气不好 。这是种不太妙的心态。如果保持一个平和，谦卑的心态，就应该是这样的思路：我赚了是我运气好，冷静有理性；亏了是我的教训，回头再来。

炒股的实质却因为过分关注‘顶’ 或‘底’ 而变味了。作为有资金或仓位的股民，我们更应该关注的是，在一个整体价位上，收益与风险的比例，这其实也是个概率，是个约数，很难量化，更不是什么利润最大化。理念上，欲作不平常的股民还得先承认自己的‘平常’ ，要想伸，请先屈，承认自己的普通，不求最好，但求对整体的把握，对高概率的追求。

大家忽视的或很少谈的是自己资金的定位，这是制定操作策略的一个重要组成部分，

在市场和个股方面，只重大市的研究，轻个股的基本面和自身技术面的研究，已经被证明是很难取得稳定而不错的收益的。相反，现在一些人说的轻大盘重个股，也会误人，最后误己。

换个角度，用操作系统的观点，信息的收集只是操作系统中的起点(这个以后详述) ，信息的处理也只是一个方面，即便两者相加，也仅占整个操作系统的一半。一味的追求精细和自动化，过于注重局部，很多时候会忽略整个的大画面。一个人受悟性，能力，知识等的局限，都有一个掌握大局与关注细节比例的平衡点，在这个点上，对这个特定的人来说，是既能掌握大势，又能关注必要的细节，可以兼顾两者，发挥个人最大的潜能。偏离这个点越远，都可能犯过分关注大局或细节的错误，直接导致投资收益的不稳定，损害投资的长期表现。我不知道有多少人有这个意识，估计极少。也许我孤陋寡闻，我也还没看到过这方面的探讨，中文的或英文的。少数人也许已经无意识中找到这个点，但对大多数投资交易者来说，有意识的寻找这个平衡点可能是达到稳定而较为理想的投资收益的起点。一个判别标准是：你能不能在较短的时间适应一个市场中各种不同的阶段或者不同的市场。绝大多数投资交易者在缺乏这种提高自己内在素质和状态的意识的情形下，眼睛只盯着外界，或者市场，或者上市公司企业。岂不知，如果你连自己的综合素质和状态的最佳平衡组合都不清楚，又怎么能保证对企业经营投资组合的分析是那么清晰，全面，和理性呢？

从这个意义上讲，认识和投资自己是提高并稳定投资业绩的起点。在这个基础上，可以更深刻的认识到我们前面说的，将自己当成一个投资对象，不断学习积累提高，才是真正的投资之道。

西方思维中有些东东还是不错的。比如说，东方文化中相对缺乏探险风险意识，保险有余，有计划的冒风险的意识较弱。我刚进公司转为职业时，由于以前有经验，作得偏保守，因此，基本上刚开始超短线就能每天赚些，甚至少数交易日，笔笔都赚。当我还自我感觉良好时，某一天被老板叫过去。被告知，过于平稳，虽然成功率高，但利润绝对值仍然有很大的提高空间，需要增加交易量，适当降低成功率，以提高利润绝对值。因为进行一些有一定风险的，以前不愿进入的交易后，虽然有些会有损失，但如果控制好成功和损失的比例，是有可能成功率稍微降低一些，但总利润却提高的。这个原理与信用卡公司发行信用卡时，总要保持一定的坏帐率，如2%，以提高总收益是相似的道理。所以，我后来的交易目标总是将赚赔比例尽量控制在7：3左右。

这儿说句题外话，时不时看到有人宣传自己极高的交易成功率，一些报道中吹捧起‘牛人’ 时，也经常以其不出错而大书特书。不管真假，也不知道那些人是不是有上面我们提到的，有计划的冒风险的意识，我是不太以为然的。不是说，我们一定要找法子亏钱，而是作为一个投资者，从长远看，是不可能做到只有成功没有失败的(如有，那是真的股神，索螺丝巴非特做不到) ，没有上述主动的风险参与和控制意识，潜在风险其实是非常大的。作为投资交易者，不能离开自己的文化背景和相对特长，一味推崇西方，有选择，有目的的学习两种文化中的一部分，加以整合，充实自己，这是认识和投资自己的必要底线。

明白自己背靠什么，然后再去学习，尝试各种方法，即便找到一些技巧和规律，也不以为圣杯在手，仍然要不停的尝试新的方法，这就是从前面所述底线出发后的路径。

就我自己个人而言，经过许多年的历练，我自己也经历过以基本分析，技术分析，心理分析等为主的阶段，一个切身的体会就是：信谁的，都得先信自己。信什么，也别信有圣杯。投资市场不如先投资自己，投资企业也不如先投资自己。

独立思考并不能保证你每次都对，但能让你养成干什么事，建什么仓位，都能想清楚的习惯。再加上不断的试验，使自己不局限于一时，一势，一方(法) ，从而动态的生存成长。

不要经常查账户的总市直，目标是人定的，过一阵看看就够了。对市场的观察跟踪是必须的，完成目标早，心里不定，就减少仓位到能安心睡觉。在现在的大牛市，也许比较难做到，但清醒一些，慢慢制定出离开市场规则是现在的当务之急。离场策略的制定不是一天两天的事，多考虑考虑而不是忧虑就能心里平衡了。

对‘你’ 自己的基本分析主要包括两方面，‘你’自己的基本面素质，包括天分，心理，知识结构等等，‘你’自己与市场，个股之间关系的分析方法。两方面都是动态的

在展开各项素质的具体探讨前，有必要说明两点：1。并不是需要同时具备那么多高素质才能在投资交易时比较成功，事实上，同时在那些方面具备很高素质的人可能并不存在，但必须在其中的一方面特别出众，或者在几个方面比较出色，才是比较好的投资交易素质。2。我们在这儿不是总结一些成功者的特质，而是看看在这些方面怎么样比较客观的认识投资自己，从而发掘自己，提升自己的上升空间。在投资领域，以我的观察和经验，天赋主要表现在这几个方面：对数字的敏感，对全局的把握，对相关细节的专注，对变化的敏感，和反应速度。

我们自己也可以比较客观的估算一下自己在这方面的天赋。比方说，你是不是很容易在用眼睛扫描一到两次后记住新的10位数左右的电话号码；账户，财务报表上的数字是不是很容易变成实在形象的某种物体，而不是干巴巴的数字；对数字间的关联性，特别是不太复杂的，能不能直觉的有所反应，并有一定的成功率；对一些重大的日子和事件的年份，规模，能不能直觉的转换成数字概念；等等。总之，如果你对数字有一种天生亲切感，并能快速记忆和进行有关数字的联想，就基本说明在对数字敏感方面你比多数人要强。

对全局的把握上，我们可以这样估算：不论你是用‘从下而上’ 还是‘自上而下’ 的方法，你对市场，板块或个股的评估的起始着眼点在哪？是先形成总体印象还是先解构各种元素？如是先形成总体印象，那么对总体印象的把握上，你能坚持一段时间还是马上就转入对细节的探求？如果你能坚持对总体的观察一段时间，在马上离开对总体的观察前，你是对你观察的总体越来越感兴趣还是慢慢觉得越来越没意思？在离开对总体的观察后，你是不是经常下意识的回头审视前面的总体观感？

总是先着眼于总体，并能持续一段时间，还能在后来的分析操作过程中保持对总体的观感，是对全局把握的三大要素。第一个是必备要素，否则说明，你对总体的把握上比较差劲。后面两个因素，具备的越多越好，表面你对全局有种天生的敏感并有把握的基础。具备良好的对全局的把握的天赋，可以让你经常站在多数人达不到的高度看市场，行业或者个股。

很多人是永远没法在投资交易领域成功的，我这么说比较残酷，但这是现实，总比吹嘘推销‘适合所有人’的投资交易方法误导别人的人问心无愧。而且，我介绍并在继续探索的对投资交易者的基本分析方法也可以用来作为选择基金时判断基金经理的方法，选择基金经理不是看投资理念和历史业绩那么简单的；

每个投资交易者如果有足够长的历史，各个年份或时期的业绩通常有比较大的起伏，因此，加深对‘你’自己的了解，加强对‘你’自己的认识，有可能做到在‘你’自己相对低谷时，减少交易量或仓位，这固然需要一定的心理素质，但前提仍然是‘你’自己对此有足够的认识和重视。股民对牛熊市比较在意，但对自己现阶段综合状况往往容易忽视。牛熊是暂时的，身外的，自己的综合状况才是真正起决定作用的。

操作系统的作用既是规范操作程序，争取到达可操作性，可预见性，可重复性，又是以关联内容的联系和考量来减少对某一因素的倚赖而经常造成的收益的极其不稳定。

对刚入市不到一两年的人来说，仍然处在投资经验‘发育’ 时期，认识不到方法论和操作系统的必须和重要性，还情有可原。但对积累了一定交易业绩和经验的股市投资交易者来说，如果仍然不能比较清晰的向形成和利用方法论和交易系统的方向前进，就有问题了。

这个主要是根据经验总结得来的。一般来说，比较成功的股票投资交易者的个股交易成功率在60-75%之间，收益空间：风险空间应该在2：1--4：1之间。换算公式大约是

收益空间/风险空间=4 - 10*(交易成功率-60%)

我的大约在70%左右，所以，一般以3：1为准。一般来说，如果经过一两年实际操作，成功率仍然低于55%，考虑到佣金，税收(这点中国暂时还不存在) ，执行力通常会打折扣等因素，也许是放弃自我管理资金的时候了，因为通常很难持续稳定的盈利。

至于持股时，因为仓位已经建立而且通常是在让利润奔跑时(因为如果是在水下浮亏状态，主要是参考进点时的风险空间) ，因此，通常只要满足1：1的收益与风险空间比就可以继续持有了。我给自己定3：2的风险与收益空间比主要是因为相对来说，我看对的时候多一点，所以，给自己稍微宽松一点的区间，有利于让利润奔跑。这些都是从实践中得来的，有时也会调整一下。

基本分析和价值投资本身都是在追求某种概率，这个与技术分析没什么本质区别。

这儿我想就这种实时试验再多说两句。

这种实时试验在美国的职业资金管理者中是非常普遍的作法，特别是对管理资金量比较大或很大的人来说，大家都这么做。因为资金量比较大，所以，你必须找到多个投资交易目标，出于风险管理和了解更多股票等目的，大家经常放一些量比较小的仓位，观察它们的运动情况。另外，有时也为了测算市场和板块内强度，作些类似519对068对比试验，可以了解市场内强度和广度，市场运作阶段，板块间联系强弱等，当然，如何选，选什么股/板块等与经验和试验要求有关(比如我这次选068最主要是看重它的高P/E值) ，而且，起点只能从实际情况考虑，除非想做进一步分析。我在这儿的市场操盘时，基本上每天都要放上一两个，里面很多不赚钱，权当营运成本。总体而言，这部分试验产生不了多少收益，但从中获得的很多信息和对个股的了解，却是今后产生可观收益的投资交易的基础。

其实，很多价值投资者应该还记得，彼得林奇说过，他在很多股票上，经常先只买一点点股票，以便以后有警觉(ALERT) ，说的就是类似的实时试验的方法。

读报表，读报告，读K线图，都是看过去，局限性是很明显的，而实时试验可以让你根据当时的情况，思考观察跟踪总结，收获是只有认真踏实的做过一段时间才可以体会到的。由于时间和资金量的限制，这种试验对业余的，普通的股民也许是个奢侈，但对职业资金管理者来说，学会这个对提高业绩是跨出了一大步。

这种实时试验要求操作者有个比较确切的试验目标或目的，同时又要求操作者心态比较开放，要乐于接受自己未曾想到的结果。从更高层次看，这种试验是操作系统中的一部分，这是后话。可能大家对实时试验没体验过，因此，很多人仍然处在防范辩护的心态，缺乏开放的心态，忘记了试验的目的其实是证实或证伪，两者皆有可能。其实，试验进程中，更多的应该在分析阶段结果，发掘新的观察思考点等上，如果只想强化原有观点，就失去了试验的意义。

耐心是一种美德。和谐的论坛而不是一团和气的论坛是我们大家的目标，争论没什么，只要大家有收获就行。

1。基本分析法在中国股市中的运用绝对是好事，但主流舆论及一些人对价值投资和巴非特无条件的吹捧和推介是误导，需要进行反拨；

2。在方法论，操作系统，策略等方面，我们大家需要更进一步的思考，而不能将属于方法论中一部分的基本分析和价值投资当成方法论和操作系统等的全部；

3。在方法论，操作系统等构建上，一个根本点是对‘你’自己的了解，剖析，和审视，并在此基础上，谈谈如何构建方法论和操作系统。我不会将我自己的系统的所有内容托盘而出，希望给大家启发的是在思路，视角，高度，和系统性上；

4。投资交易如人生，结合一定的实例谈谈我的一些投资交易感受，如对中美股市异同的认识，对股改的作用的看法，对国内业界缺乏理念的独立和开阔的视野的抨击等等。

投资应该是尽可能少带感情因素，如果绝对不带不可能的话。有些风险也许五年十年不会发生，但并不表明它们不可能发生。未雨绸缪，方可活得久。

方法论本身是不能带给你多少优势的，你最后能否成功关键还是靠两点：第一，你用的方法论是否适合你自己，这个我们以后继续在‘平常的股票，不平常的股民’ 中介绍；第二，你怎么看待和运用基本面分析。这个是很大的话题，我们只能提纲挈领的简单说几句。

无论什么基本面分析对象，基本面分析主要是两部分构成：历史的回顾和未来的前瞻。两个部分中哪个更重要是非常清楚的：未来的前瞻。历史的回顾只是在找脉络，未来的前瞻才是区分基金经理和投资人高下的地方，也是产生效益，特别是超额收益，即α，的地方。

作为职业投资人，在不同市场上跌打滚爬这么多年，还能活下来，我将之主要归功于独立思考和深思慎行。认识我的朋友都知道，在投资上要说服我是很难的，因为对任何说法，理论，操作等，我从一开始就抱质疑态度，倒不是我这个人对外界有多排斥，而是觉得，轻易接受外面的东东，比较容易，也不用多思考；而一开始就质疑，就必须想得深点，通常也独立点，如果能将被质疑的地方一个个解决，这时再接受心中就有底了。那些不经过我独立思考理解就接受的东东，执行起来根本就心中没底。但如果我想清楚了接受了，那么我不但自己会拥抱它，也会推荐给朋友。那些以前在美股论坛和现在在中国股市论坛上的朋友应该可以作证。

培养赢家思维必须培养前瞻性思维能力。

三个有用的问题是：

1． What do you believe that is actually false? (你会相信一个实际上是错误的东东吗？--- 意思是：很多你以为有理的东东实际上是经不起推敲的)

2． What can you fathom that others find unfathomable? (你能分析想象出别人无法分析想象到的东东吗？ --- 注意本书的副标题)

3． What the heck is my brain doing to blindside me now? (什么使得我的思维产生那么多盲点呢？ --- 克服盲点，理性思维将大大增加投资交易的成功机会)