主题：【港股实盘25】第25周——最困难的时候要坚定信心 -- 老拙

第三，08年业绩估算

我们把08年业绩估算分解为：基本经营盈利、直投项目盈利、光大证券盈利和光大银行盈利4个部分。

1、基本经营盈利

基本经营盈利，是指公司在香港投行业务的经营盈利。

考虑到当前香港市场受国际金融危机影响较大的情况，我们将2008年香港市场的基本情况倒回到2006年去（恒指15000-18000点附近）。也就是说，采用公司2006年的经营盈利5.34亿港元作为2008年经营盈利的估值。

2、直投项目盈利

(1)金风科技：10送10后，公司持股上升到4364万股，年底解禁时，按目前最低价50元/股估算，卖出市值为24亿港元，减去成本后盈利约23.5亿港元。

(2)阳光纸业：公司持股4390万股，成本价约为1.2港元/股，按昨收盘3.6港元/股（PE4.5倍）计算，卖出后盈利约为1亿港元。

(3)中国传动：公司持股约4000万股，成本价约1港元/股，按当前最低价10港元计算，卖出后盈利约3.5亿港元。

以上三项直投盈利合计28亿港元。

3、光大证券盈利

公司应占光大证券08年盈利。考虑到08年A股市场的弱市格局，我们将光大证券08年净利润下调30%，按35亿人民币、38亿港元估算。预计光大证券上市后公司持股比例为33.33%，应占盈利为12.66亿港元。

光大证券上市带来的盈利。若光大证券按计划发行5.2亿新股，融资100亿元上市，相当于股东权益增加100亿元，公司按持股比例获得约33亿港元“非實質出售聯營公司權益盈利”。

4、光大银行盈利

公司应占光大银行08年盈利。预测光大银行08年净利润60亿元，预计预计光大银行上市后公司持股比例为5.6%，应占盈利为3.7亿港元。

光大银行上市带来的盈利。若光大银行按计划发行10%30亿新股，融资180亿元上市，相当于股东权益增加180亿元，公司按持股比例获得约9亿港元“非實質出售聯營公司權益盈利”。

注：若光大银行上市价为6港元，则公司持有的光大银行公允价值将上升67.4亿港元，使公司每股净资产上升约4港元。

以上4项盈利之和为：

税前盈利 91.7亿港元，比07年税前盈利增长68%；

税后盈利 88亿港元

归属本公司股东的盈利 83.65亿港元

每股盈利 5.28港元

每股净资产将上升到20港元以上

由于我们考虑了两地市场的弱市情况，以上可以说是一个”正常情况下”的盈利预测。

如果考虑光大证券、光大银行都将先A后H，以及下半年两地市场转好，可能取得更好的业绩。

有朋友可能会问，那么最坏的情况是怎样的？

最坏的情况就是：金风科技解禁后卖不出去，未形成利润；光大证券和光大银行因市场变得很差取消IPO。在这样的情况下，公司08年业绩预测如下：

税前盈利 26.2亿港元，

税后盈利 25.15亿港元

归属本公司股东的盈利 23.89亿港元

每股盈利 1.5港元

不过这样一来，这些项目就会推迟09年实现，使得09年业绩达到5港元以上。

有朋友可能还会问：如果这些项目都在08年实施了，09年将会如何？

请等（4）回答。