主题：【周末股市观察】市场资金等待机会 -- 陈经

现在股市里混的人，还有多少人是挣钱的？从我个人接触的股民来看，已经是赔多挣少了。特别是去年四月后新入市的，几乎全赔了。去年买基金的还有挣，买的晚的话也会赔。股民真金白银投入，现在却赔了钱。钱不会消失，这钱是给谁挣去了？

一种是实亏实盈。2007年财政部收走2005亿印花税，证券公司收走手续费1000亿(估)。这3000亿是没有回报的资金损失，除去1800亿股市分红，还亏1200亿。

上市公司融走7791亿元，这些钱，折算成股分抵给了股民。但是，融走的这些钱多半不会用到股市上，除非是证券公司增发这样可以直接用于股市投资的。可以估算7000亿被拿走不回股市了。另一方面，出钱融资的很多是专打新股的资金，3万亿盘踞着。打中了，就付钱进入股市，如何退出股市不清楚，有大挣的，也可能会破发被动套牢。基本上相当于股市多了一些增发的股份，抽走了7791亿元，但很大部分是从打新资金中得到，市场存量资金并不会减少7000亿这么多。这个很难估算，具体还是要看市场存量资金的数额。

A股市场存量资金到去年5月突破1万亿，6月因为加印税与行情问题减少100亿。大批新基入市后，8月达到1.3万亿，10月1.66万亿，所以这段时间是股市涨得最好的时期。11月末，股市开始下跌，市场存量资金反而继续上升到1.78万亿。最高点是12月的1.8万亿，今年1月开始下跌，少了300亿至1.77万亿。2月又增加110亿元。总体来说，存量资金在上升市中增加得非常明显，在下跌市中减少不多。这个存量资金是除去了税费与融资的，是硬硬的留在股票账户里准备折腾的。例如公募基金大幅减仓，但钱并没有给赎走太多。3月行情很不好，我们可以假设存量资金有所减少，算1.7万亿元好了。

A股历史上的存量资金减少是很可怕的，2004年有一波行情，4月高点存量资金3600亿，到低点就只有2900亿了，2005年5月只有2300亿了到达最低点。所以那个时代股市真是跌得惨不忍睹，而且还没有人关注。钱不在股票里了，或者没几个钱在股票里，自然就不关心股市行情。

可以看到，这一波股市下跌6100到3400点，幅度不可谓不惨，存量资金却减少不多。可以说是“人还在，心不死”。我了解的个案，有减仓的，但没有一个人把钱从股票账户取走“退出股市”，也没有赎基金回银行存钱的。这和历史上A股的熊市很不相同。以前股市就是钱进钱出，人都很毛，股市一跌就一堆人退出，恶性循环，把A股砸到1000点的离谱低点。现在股市跌，钱也不退出，有不少新意。

钱不退出的原因有很多。股市大跌发生的很快，众人没反应过来。退出钱去能干啥？在股市混的人，为吃穿奔忙的并不多，“闲钱”很多。折腾投资的话，除了买股就是买房，期货黄金之类的，都不够大宗。房市周期长，正走入下降段，不会有多少人想这时投资。就是想买房，很多人卖光股也还是买不起。难道去存银行？4%的利息，在股市里见识过的人都不会图这点利，宁肯留在股票账户里抄底，一天就挣到了。这一次和过去不同的是，过去股民被市场教育得知道股市风险很高，好的经历不多。现在的参与者，对机会与风险都有认识，所以还没有退出股市。就说股市唱空的人吧，股版的几位，有哪个不是等着抄底的？退出去放银行了么？

从存量资金这个数据来说，现在是投资时代了，但还只是开始。1.7万亿的存量资金，却有18万亿的居民储蓄存款，从世界各国市场上来看，这是一个绝对的失衡。我认为这是因为居民对投资的道理还没有想太清楚，上了政府的当。政府把“控制通货膨胀”当首要任务，但这个年头一长只能是姿态性的，不管政府的意图多么真诚。如果以十年为一个阶段看，谁存钱谁倒霉是很明显的。近30年前吹的万元户，在20年前就不算啥。20年前有个10万，在10年前只能算是普通。10年前如果有100万还是不错的，到今天也就买个房。如果只存钱，那就等着被通货膨胀与资产升值抛下时代吧。政府确实在控制物价，但没有说银行存款相对资产升值损失了多少。控制物价也是阶段性的，经常性的就来个“大幅上调”，平三年，涨一年，人容易上当。而且，政府还是被动的，世界都涨，就中国不涨，早晚撑不下去。就算政府不想涨，迟早也只能妥协。真要想让人民保值，最好还是把大小非股份减持下去，然后跟着经济成长顺利增长。

现在这么多钱在股市里折腾，显然是有机会的。说得再可怕，这1.7万亿是可以立即投入买股的资金。所以虽然股指大跌，但几乎每天都有几个涨停的股，也有不少逆市大涨的股。这也是和过去的熊市根本不同的，所以我不觉得现在叫“熊市”。但如果没有新的增量资金进入，那又要印花税交易费，又要融资，就不太可能了。新股破发多了，融资就会失败。大小非减持多少还不清楚，很可能没有想象的多，因为存量资金并没有减少那么多。从盘上来看，主要是机构先下手为强把大盘股扔得大跌，大小非觉得价格低了，没减，中信证券的大小非反而增持了。

所以我觉得机构的阴谋味非常浓。它们已经扔出了很多钱等着，这些钱是不退出的。等股市发生非理性恐慌，然后杀进去，筑底慢慢吸筹，再发动一波行情，也能挣不少。非理性恐慌的标志是加速下跌，上几周正是如此。我的猜测是，机构觉得时间差不多了，刻开始了。四月，大小非解禁少多了，也会有些不错的季报出来，新基金上千亿资金会陆续入市买股，管理层也随时会有政策出来，肯定是利多的。这些因素都让机构觉得机会到了，再打压，说不定就让别的机构占便宜了。而且现在很多大盘股已经有投资价值了，只要拿住，一定不赔的，完全可以买入了。

所以，现在的A股，不是没钱，是要发现机会。长远的机会多得是，储蓄搬家，不知会造成多少机会。股市跌成这样，热钱也并没有走，今年外汇储备数据说明热钱还在往里进。要论起增长，全世界毫无疑问就中国最好，只有中国一家在防过热。我感觉各种不确定性会慢慢消失，恐慌的情绪会慢慢平复，明显的机会就会显现出来，而不再只是长远的机会。那时股市一涨，基金又热销，又变成牛市。

以前的大熊市，是牛短熊长，反正钱都没多少，瞎折腾。一轮行情，需要耐心收集筹码，快速拉高出货，所以牛短熊长。现在不一样了，是投资时代了，可能是熊短牛长。只要有机会，市场存量资金就会冲上去发动行情。