主题：【价值组实盘报告】第3周：机构开始增仓中信证券 -- 陈经

大问题是公司盈利的增长。8%按正常换算，上市公司盈利顶多20%，这可比07年的盈利下降太多了。

07年，我们上市公司盈利增长超过70%（可能不准确，大约好像这样），但这增长不全是来自GDP增长，而是很多投资收益，这个投资收益大约贡献增长估计有10%以上。

08年，你看股市这个样子，公司投资收益增长没了。另一方面，公司成本又大幅增长了（人工和贷款成本，还有出口企业的人民币升值成本，还有资源类的原材料成本。）其中人工成本和贷款成本是07年没有的。

这样算下来，今年企业利润往好了说30%增长。这比07年也下降一半以上了。

经济增长高，也要有合适的市盈率对应。8%的增长率对应多少市盈率是合理，这是个问题。是至少市场不能达成共识的问题。目前趋势看，有下调市盈率的共识。

我想上面这些，都是市场大部分人，包括基金和机构之前没有想清楚的。小部分人想清楚，先撤，陆续再有人想清楚，再撤。。。似乎整个市场就是在体现这个过程呢。。。但愿我是错的，可我没有找到说服自己是错的证据，目前还没有。