主题：【2008-4-5】二期格子价值组20万元实盘第4周汇报！ -- nettman

和讯网－证券市场周刊

鞍山矿业或并非注入鞍钢股份而是单独上市

　　鞍钢股份还能买到比市场价便宜一半的铁矿石吗 鞍山矿业单飞？

　　目前，推动鞍山矿业上市的外部时机已经成熟。但是，是将其注入鞍钢股份，还是单独上市？鞍钢集团的选择将显著影响鞍钢股份的投资价值

　　本刊记者　陈晔/文

　　铁矿石谈判至今未完全结束。虽然宝钢等钢铁企业已经接受了巴西淡水河谷2008年铁矿石涨价65%的谈判结果，但是澳大利亚的必和必拓与力拓对此涨幅并不满意，还在要求更高的价格涨幅。与此同时，那些自有矿山的钢铁企业，由于可以规避掉涨势迅猛的铁矿石等原材料压力困扰，处境相对有利。这之中，最具代表性的即是鞍钢集团。

　　市场普遍预期鞍钢股份(000898)最终会将与之相关的铁矿石资产吸收进上市公司。然而，《证券市场周刊》了解到，与此期盼迥异，鞍钢集团旗下的鞍山矿业(下称“鞍山矿业”)极有可能谋求单独上市，而非被注入鞍钢股份。

　　鞍钢集团持有鞍钢股份82%的股份，持有鞍山矿业的全部股份。截至2006年底，鞍钢集团总资产949亿元，股东权益510亿元，当年总收入 697亿元，实现净利润64.13亿元。而截至2007年9月30日，鞍钢股份实现销售收入494亿元，净利润为65.67亿元，毛利率为29.08%; 鞍山矿业已探明铁矿石储量74亿吨、工业储量44亿吨，是中国最大的黑色冶金矿山企业。

　　一位鞍钢集团人士告诉本刊:“现在，鞍钢股份从鞍山矿业购买铁矿石的价格远低于市场价。鞍山矿业一旦上市，这种状况势必难以为继，则将直接影响鞍钢股份的毛利率水平。” 上市时机成熟

　　据了解，鞍山矿业的上市犹如利箭在弦，何时射出只待时机。

　　目前，一些小型钢铁加工企业由于成本大幅上升，已经被迫停产。2008年2月，国内铁精矿现货价格上涨至1451元/吨，较2008年1月的 1289元/吨上涨162元/吨，涨幅达到12.57%;进口铁矿石的价格也出现上涨趋势，其中，巴西至中国(海运)铁矿石的价格涨至68.458美元/ 吨，较1月涨幅达24%，西澳至中国(海运)铁矿石的价格为26.091美元/吨，较上月涨幅达18.4%，印度铁精矿现货(CIF)价格为195美元/ 吨，较1月末微涨5.41%。

　　自2004年中国正式参加铁矿石价格谈判以来，国际铁矿石价格已连续4年上涨，累计涨幅达165%:2005年铁矿石离岸价格较2004 年上涨71.5%，2006 年铁矿石离岸价同比上涨19%，2007 年铁矿石离岸价格同比上涨9.5%，2008年铁矿石的谈判中，价格涨幅高达65%，而澳大利亚铁矿石企业则希望将涨幅定得更高，目前国内钢铁企业正与之进行艰苦谈判。

　　在铁矿石价格一路飞涨的情况下，国内许多地方启动了新一轮的找矿工作，被废弃多年的贫矿也开始开发，以图缓解铁矿石价格过高带来的成本压力。

　　据不完全统计，到2010年，中国拟建矿山总产量为1.02亿吨。目前国内正在建设和即将建设的部分国内铁矿山规模也达到8400万吨。市场预期，在未来铁矿石供应增加的情况下，铁矿石价格有可能下降。换句话说，目前铁矿石的价格正处于历史高位。

　　在此背景下，2008年将是鞍山矿业上市的最佳时机，此时上市将较易获得较高的市盈率水平，并受到市场追捧。 整体上市PK单独上市

　　在鞍山矿业如何实现上市的问题上，鞍钢集团内部有着不同意见。一种意见认为，应该将矿业资产置入鞍钢股份，从而实现鞍钢集团的整体上市。这样做可以减少大量关联交易。2006年，鞍钢股份向鞍山矿业(包括弓长岭矿)采购了58.59亿元的铁精矿、31.55亿元的球团矿和17.92亿元的烧结矿。

　　这个方案对鞍钢股份来说，是最好的决定，不仅使其之前获得的铁矿石优惠购买政策得以保留，同时，矿业资产的注入还将提高其盈利能力和市场关注度。这也是市场上普遍预期的一种方案。

　　知情人士告诉《证券市场周刊》，鞍山矿业盈利能力相当可观，如果将其产品按照市场价计算，年净利润大致能够接近100亿元，而目前同为铁矿石企业的金岭矿业(000655)，其2007年市盈率接近45倍。

　　但是鞍钢集团内部存在不同声音。反对者认为，鞍钢股份股本和规模过小，不足以承载矿业资产。目前，鞍钢股份总股本为72.35亿股，以目前20 元/股股价计算，鞍钢股份的市值不过1400亿余元，与鞍山矿业相去甚远。因此，他们主张鞍山矿业应该单独上市，这样更能体现矿业资产价值。因为矿业资产的盈利模式与鞍钢股份这样的钢铁加工企业不同，矿业企业的特点是资产规模不大，其固定资产，主要包括一些采矿、运输、选矿等设备;但是盈利能力却相当可观，所以采矿类企业的净资产收益率均非常高。如果将鞍山矿业与鞍钢股份的业务混在一起，则完全不能体现出鞍山矿业的价值，单独上市则可以实现股东利益最大化。