主题：重新开盘 -- 懿和

雅戈尔纺织服装、房地产、投资三驾马车，不好分析，根据季报，纺织服装、房地产1季度同比增长148%，2季报因为有分红收入，加上雅戈尔纺织服装1季度相对是淡季，应该是不错的，1季报预收款仍有49亿（主要是房地产），从1季报中可看出，1季度房地产交易相对较少，主要是投入期，总之，如果只把纺织服装、房地产看着主业的话，今年增长100%以上是可能的。投资收益只要看中信和海通就行了。转一篇分析文章。

国泰君安 雅戈尔(600177)：多元化业务结构促稳健增长

李质仙 张威 08年4月28日

公司07 年完成营业收入70.34 亿元，同比增长14.78%。在纺织服装、房地产以及股权投资三大业务推动下，实现营业利润36.43 亿元，净利润24.76 亿元，分别同比增长259.87%和220.45%，每股收益1.11 元。

公司07 年利润分配预案，每10 股派发现金红利5 元，分红率45%。

07 年公司各类服装产品销售收入均比上年有所增加，其中衬衫和西服分别同比增长31.75%和13.88%，休闲服增长32.82%。产品毛利率由06年的35.65%提升至36.55%。

07 年公司的房地产业务实现销售收入21.85 亿元，同比增长7.4%。公司07 年投入81.5 亿元增加土地储备，年末房地产可售面积提高至390 万平方米，未来房地产开发将全面提速。

2007 年公司通过出售中信证券4506 万股，获利24.65 亿元，加上其他投资，公司共获得投资收益27.54 亿元。08 年尽管市值严重缩水，但由于成本较低，公司出售股权仍具有很大的获利空间。但业绩的波动性也随之加大。

公司为纺织服装板块龙头企业，资产质量优良、管理团队专业高效、治理结构良好，多元化的经营结构有助于抵御经济周期波动的风险。我们给予公司纺织、品牌服装及零售业务26 倍PE，这部分价值8.8 元/股；房地产贴现值约10 元/股；目前可供出售的金融（股权）资产约5 元/股，因此目前合理股价约24 元。建议增持。