主题：【周末股市观察】大战通胀 -- 陈经

机构们在等待周一的CPI数据。有些基金的意思似乎是，如果出来8.5%这样的“差”数字，接下来把大盘砸穿就顺理成章了。另一些机构在盼“好”数字，或者五月六月能好转，就可以吆喝做多挣钱了。

8%或者8.5%的通胀数据，有啥大区别么？看多些经济文章，对一些数字的来龙去脉稍有了解，会知道，就算数字本身有意义，它后面的小数点多半是胡扯。一季度GDP增速是10.6%，可是今年是闰年比去年多一天，这就能让一季度同比多增长1%。季节间GDP增速的变动也不过1个百分点，拿这个来说明问题显得怪怪的。我认为机构对于CPI数字的关注，应该理解成茫然情绪下的过度紧张，并非真知道这些数字会如何决定中国经济的未来走向。

岳母前天中了10注“福彩3D”的“直选三”，三个数字“545”给她一举挣了1万元，取得了投资生涯的最大胜利。她的理论依据是，“545”这个组合已经150多期没有出了，所以值得重注出击，而且还真的挣到了。按照概率论，这似乎是种伪科学。但看着她手持“号码分布图”潜心研究的劲头，我觉得这和股票分析好象也差不多，谁更高明还真说不上来。执着于经济数字的机构研究员们，是不是也在研究“号码分布图”呢？

从去年开始，通胀问题就成了社会焦点，2007年度汉字无可争议的是“涨”。中央大张旗鼓“双防”反通胀也过去半年了，大战通胀的结果如何？另一方面，目前经济学界众说纷纭的混乱程度又到了一个极点。升不升值、加不加息、要不要紧缩、劳动法好不好，对立的观点很多。核心问题毫无疑问是通胀，不仅如何解决很混乱，如何理解都吵不清。从理论角度来看，这也是一场“大战”。前一次混乱，是关于中国经济发展是好是坏的“大是大非”问题，“好派”在国际国内都取得了的胜利。现在这种混乱局势，其实挺有意思。

首先可以肯定的是，不管四月CPI数字如何，甚至五六月数字更好了，中央“大战通胀”都不会胜利。政府工作报告上的4.8%目标，已经可以忽略了。即使硬凑成了，也肯定是通过强打硬压弄成的，和大跃进炼钢铁一样凑数字，还不如不达标。为什么失败？因为中央对付通胀的几个手段，都不太灵。

前些时间人民币加速升值了一段，说理论上可以对付通胀。说进口东西按本币算便宜了，所以可以压通胀。但用到中国，又不对了。外国公司卖原材料，它按你的人民币进价算涨价幅度，你升值多，它涨幅也大。因为中国是大宗原材料的最大买家，这就成了一个动态的问题，和小国不一样。另一方面，加速升值弄得出口行业有些乱，热钱也猛进，很不好。看得出来，中央对人民币升值效果不佳有所觉察，近一个月来已经停止升值。

以前有种想法是，以拖待变。拖啊拖的，国际局势好转，通胀问题搞不好就下去了。但这次越拖问题越严重，石油都125美元了，而且涨势不象要完的样子。本指望美国稳定局势，不料美国因为自己金融出问题，反而进一步弄得更坏。

国外不行，就国内来压需求。按照“通货膨胀是货币现象”的理论，搞紧缩抽紧流动性，似乎通胀应该下去。但是，国内情况千差万别，地区之间不同，民企官企更是不同。抽紧流动性，民企日子难过，但地方政府上的项目，哪个都不是没道理，又正是换届。以前经验证明，谁主动放慢发展肯定是错的，地方政府自然知道如何做。而且，各地的基础设施建设，也能拉动经济增长，对冲出口增速下滑，真不是胡来。这种情况下，货币调控理论失效并不奇怪。

看起来管用的，是价格管制。石油石化电力行业，弄得利润大降甚至亏损，通胀才压下来了。但是，这个动作本身争议就极大，很成问题。价格体系原来就扭曲，现在更扭曲了，出口这么多，是补贴外国人。这样压下去的价格，反而不利于企业正确应对。所以各方面很不满意，很不安心，这样下去看不到出路。

不管通胀数字如何，大战通胀的结果，是各方迷惘困惑恐惧悲观紧张。从上到下，谁也没底，不知道未来怎么办。经济学理论上，大战通胀的目标，是要解决“预期”问题。就是说，让各方有一个稳定的价格预期，不要被涨价预期搞得生产消费混乱。我们现在来看结果，价格本身，没有人敢放话说以后就可以稳定预期了，反而怕燃油电力涨价。更不好的是，整个经济体系的预期都混乱了，经济政策谁也说不准。从股市上就看得出来，不确定性到了一个极高的程度。以稳定经济为目标的宏观调控，本身就成了不稳定的来源。股市因为预期混乱，损失多大？因为对未来没信心，保险基金私募，个个捞点就跑，救市也麻烦得很。股市不好，好多事没法干，所以，到头还是得托市稳一下股市问题。其实根源，是在宏观经济调控的预期上。

其实全球要说预期最明确的经济体，那就是中国了。增长的确定性最高，没有什么大障碍了，必定高速增长走向发达。如果以增长为核心来安排调控，我认为很多问题都可以明朗化，不确定性因素可以一一消除，而且是操之在我，不必受制于人。国际原材料大涨，我们仍然是大额顺差，不会短缺。如果有增长预期，那么民众完全可以接受一定程度的合理通胀，财政安排也好做。农产品的涨价显然是合理的，而且是过去的欠账。不管从国际国内来看，农业生产应该给更高的价值。原材料涨价，也是没办法了，世界上搞工业化的国家多了，原材料值钱是趋势，也应该接受。这些合理的涨价，应该在国内的价格体系慢慢引入，减少价格扭曲的程度。哪怕一时CPI指标高些，都是合乎经济原理的。

现在以通胀为核心来安排调控，那只能是搞得确定性一一丧失，越来越糊涂。首先这个通胀目标就成了扯不清的东西，4.8%是拍脑袋数字，那多少该满意？然后调控手段也确定不了，升值、紧缩、价格管制，干一会下面就一堆疑问吵个没完。然后搞得要靠外部环境了，更加确定不了。中国经济本可以靠强大的增长，来稳定动荡的世界经济，很多国家都有这样的期望，等着跟中国跑的很多。现在中国经济变得象在等世界经济稳定，以拖待变，被动应付，这个是思路有问题。

我们的股市投资，当然也受不小影响。目前不确定性太高，预测没法搞。机构不搞价值投资，大把资金忙乱地杀进杀出。目前的阶段，灵活的趋势投资可能会占优一些。但是，我们仍然可以相信中国的增长，时间一长，问题总会解决，目前的困难并不是本质的。某种程度上，我们不是等待经济局势的好转，如果是那样，要退出股市。我们是等待人们认识的转变。也许过一段时间，各方就有了共识，不确定性就慢慢消除了。