主题：银行股讨论－－招行、民生、建行、浦发，有请陈大 -- 海南之南

见图：

港股前期冲击26000点上方后，随美国股市回调到24000点一线，目前小幅反弹到24400点下方，尚未到达前期高点，但中信银行H昨日升3%，创出今年港股大幅下跌后的新高。

说这个的意思不是建议买入（中信银行A股刚解禁，小非压力很大），而是觉得具有技术上的指导意义，可能国外机构投资者依然看好内地银行股的增长前景。

雷曼兄弟称，在与高层会面后，调高了招商银行08年盈利预测至254亿元。按此计算，相当于一季度每股盈利乘于4的水平，也就是说基本保持1季度的赢利状况，08年同比增长66%，上半年同比增长107%，但按雷曼的预测季度环比没有增长。雷曼兄弟还称，招行贷款年初至今增长9%。下面海南贴的报告中显示到3月底招行贷款增长4.53%，可见招行的贷款还在快速增长。通常情况下，如果利率没有变化，贷款增长将使银行的收入增加。银行主要靠贷款，券商主要靠成交；但二者有所不同的是，贷款增加上去一般就不会降下来，而成交量增上去还会降下来。也就是说，正常情况下招商银行2季度的业绩应该高于1季度。

问题在于，在国际油价维持高位的情况下，国内是否会在上调油价？如果上调，通胀情况可能进一步加剧，从而造成央行加息的可能加大。如果央行不对称加息，将降低利差，由此造成银行盈利增长的严重不确定。所以，中国石化越涨，大盘就会越跌。但是，如果央行加息，人民币将进一步加快升值，造成热钱更多地流入，并对中国的出口造成更大的压力。左右两难。

所以，目前的情况是：银行股的投资价值已现，但不确定性较大。

再但是，如果央行进行不对称加息，对银行股的盈利增长会影响到何种程度？我觉得需要作定量分析。

我想，定量分析可能可以从以下两点入手，说出来与大家讨论：

第一，央行在07年加息六次，最近这次也是不对称加息。我们是否可以用利息收支比=（利息收入/利息支出）这个指标来做个观察。

以兴业银行为例（百万元）：

2006年利息收支比=24954/11703=2.132

2007年利息收支比=40198/19532=2.077

07年六次加息后比06年下降了5.5个百分点，或2.6%。差别很小，不能确定是否由于加息造成。需要对比其他银行的数据才能确定。但可以看出来，六次加息对于银行收入的影响很小。

进一步观察可以发现，07年利息净收入20846，比06年利息净收入13251，同比增长了57%。利息净收入增长的主要原因是贷款增长了23%。进一步说明加息对银行业绩的影响并不很大，对银行业绩增长影响最大的还是贷款增长。

第二，模拟计算一下不对称加息对业绩的影响程度。

仍然以兴业银行1季度数据为例（百万元）：

利息收入：12213

利息支出： 5848

利息净收： 6365

如果不对称加息：

先算利息收入的增加：我们都按3-5年贷款加息0.09来平均估算（3-5年增加幅度最小），求出利息收入增加1.15%，为12353.

再算利息支出的增加：我们按1年期存款加息0.27来平均估算，定期存款利息支出增加6.52%。上次加息活期存款利息是下调的，这次按不升不降计算。兴业银行活期存款占存款总额接近50%。这样估算下来，利息支出为6043。

利息净收入为：6310

利息净收入比假定加息之前下降55百万元，或0.9%。

按海南贴的报告，兴业银行1季度贷款环比增长6%，其1季度利息净收入环比增长7.23%。由此也可见总资产、贷款的增长是银行业绩增长的关键因素。由此也可知，“招行贷款年初至今增长9%”预示了招商银行中报可能还会超过预期。

上面的估算是我初步的思考，不一定对，欢迎大家指出问题。