主题：讲技术: 基本面， 技术面; 讲"政治": 交易面 -- 晓兵

1. 风险

风险, 市场语言, 就是价格变化， 做多的怕跌， 做空的怕涨.

风险, 数学语言, 差不多就是"随机过程"（stochastic process).

“如果一个变量的值随着时间不断变化，且这种变化具有不确定性。那么这个变量

的变化被认为是一个随机过程。“

风险, 政治语言， 林彪讲就是“政变”.

“政变”, 从利益分配， 到生命分配.

2. “生命”分配, 差不多就是系统风险了

搞不好， 很多人要跳楼.

有些风险, 比如系统风险, 没有很多数据, 概率分布不好猜, 不好预知和评估.

“1998年长期资本管理公司的危机就是一个很有名的例子(LTCM,是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。该基金创立于1994年,主要活跃于国际债券和外汇市场。该基金掌门人为约翰·麦利威瑟,旗下拥有1997年诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿和马尔隆·斯科尔斯等人。在1994年到1997年间,该公司业绩辉煌,以成立初期的12.5亿美元资产净值迅速上升到1997年12月的48亿美元。在1998年全球金融动荡中,长期资本管理公司从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败,短短150多天资产净值下降90%,出现43亿美元巨额亏损,仅余5亿美元,已走到破产边缘。9月23日,美联储出面组织安排对其救援,从而避免了它倒闭的厄运,但从此辉煌不再。它是当时美国一家很著名的对冲基金,虽然当时他们总资本只有40亿多美元,但它利用杠杆作用变成了上千亿美元的仓位,其实公司的员工也就两三百人,里面包括一些经验丰富的操盘手,还有两个得诺贝尔经济学奖的学者,他们这些人的知识技术含量都很高,他们用的技术、模型也都是当时最先进的。但是,他们所忽略的风险就是这种偶发性的风险。他们一家这样做的风险可能并不太大,问题是他们做了以后别人都跟在后面做,所以总体的资金规模比他们想象的大得多,这是他们自己观察不到的,所以等他们出问题以后,所有持有相似仓位的公司也都出了问题,高盛如此,雷曼也如此。

当然,一旦出现亏损,他们就马上开始调整,比如说开始减仓,可是你减仓别人也都减仓,市场就一下子垮下去了。所以像这样系统内部的风险,往往不是人们能够充分想象得到的。“

3. B-S model 的局限性, 大一点的风险还是算不了

正态分布到料边界就不稳定了

海德格尔: 边界赋予空间意义.

B-S model 差不多是假设市场按 EMH 定价, 假设

1). 股票价格变化近似一种非连续时序的，非连续变化的随机过程, Markov 过程。

Markov 过程虽然是一个连续变化的过程，但它在变化的节点上是不可微的; 它的变量: 将来的值只和它目前的值相关。

2).

中心极限定理: 在稍长的时间间隔后，股价

变化近似一个正态分布的随机过程。

正态分布两个参数：

平均值U, 标准方差Sigma。

3). 投资人预期的“回报率“也近似正态分布

时间序列分析, 线性回归分析，很多来源于正态分布

B-S 模型局限性: 正态分布

"A Gaussian distribution significantly underestimates the probability of a large price or rate movement. A Gaussian distribution may underestimate the probabilty of a 3 sigma price movement by a factor of 10. In other words, the chance of a 3 sigma movement is potentially 10 times greater than that predicted by a Gaussian probability curve.”

4. 系统风险, “政变”: extreme value distribution

extreme value distribution in the financial markets may followfollow Levy or Cauchy distributions

Levy or Cauchy distributions

The Cauchy distribution is an example of a distribution which has no mean, variance or higher moments defined.

这些分布 "大概论证了市场的’胖尾‘等现象，应该是比较前沿的吧。这些分布的最大特点是 非稳态 即不符合高司分布〈正态分布〉。凸现了市场的风险，可以说是对经典理论的再发展。“

“这已经有不少相关的paper了。风险管理上这些东西也有应用。但目前来说还没有很深入的。资本定价方面一直没有进展. "

林彪理论上会讲“政变” ， 实践上林彪还是不会“政变”.

5. 风险: 惊涛拍岸, 卷起千堆雪. 一些人亏了， 一些人赚了

惊涛, 历史数据不多， 或者出乎意料， 惊艳;

惊涛拍岸, 群众盲从, 没有其他办法, 跟着感觉， 跟着领导, 本来就是赌博.

群众盲从, 赌博, 经常导致价格在短线上呈现爆炸性走势.

“爆炸性走势“: 行情来了， 交易而言.

暴涨暴跌, 情感强度而言，“恐惧”=2*“贪婪”.

人有千算， 天有一算.

“梦醒来 是谁在窗台 把结局打开

那薄如蝉翼的未来 经不起谁来拆

我送你离开 千里之外 你无声黑白

沉默年代 或许不该 太遥远的相爱

我送你离开 天涯之外 你是否还在

琴声何来 生死难猜 用一生去等待“