主题：美元末日理论：纸黄金本位体系 -- 子玉

[原创 2008-10-29 11:28:55]

欧元区不断制造所谓新布雷顿森林体系的舆论，而各种呼吁所谓全球金融秩序改革的呼声此起彼伏。但是笔者认为新的货币体系绝对不会从书斋中产生，也不是在森林小屋里产生，而是在纷乱的实际贸易中慢慢产生出来。最后我们看到的某种会议、共同声明、协议、货币组织的开幕大会，等等等等，只是对已经诞生的婴儿的命名礼。

在书生论道的时候，就是在书斋中谈论新货币体系的时候，最令人困扰的就是所谓货币的锚的问题。这个问题我不知道别人怎么论述的，我只是就我自己理解，把这个问题作如下表述：

货币的锚的悖论

法币发行如果没有锚（不管你怎么理解），就会造成滥发。如果有锚的话，比如把黄金作为锚，那么因为锚的量是相对稳定的，所以货币总量就相对稳定了。所以货币的锚的存在，将制止法币的滥发。

但是锚的相对稳定的量，可能会落后于经济发展的总规模，这样就使得法币的发行速度跟不上经济发展的速度，造成对经济总量的制约。这就是金本位失败的原因。全球的经济规模超过了黄金的储备总量，使得黄金按照固定比价兑现的承诺破产。

弹性的锚链

那么，逻辑上，就是需要一种弹性的锚链。这种锚既有相对稳定的总量，又不至于困死法币的发行。这种可能性会有吗？

换一种角度看黄金这个锚，如果不把美元与黄金的比价定死，美元兑黄金也按照市场交易浮动，所有法币对黄金都由市场价格决定比价，那么会怎样呢？

那么任何一种法币，与这个锚之间就像一根橡皮筋连着。所有法币跟黄金之间的比价都是浮动的。那么这个橡皮筋起到约束法币不至于滥发的作用吗？

当某种法币过量发行的时候，该国的黄金对该法币就涨价，该法币与锚的距离就拉开。因为黄金毕竟是一种稳定的量，一种稳定量的商品。

我们这里实际上使用了一个假设，就是过量发行的法币相对黄金必然贬值。我不断言这个假设是绝对的。

锚链的刚性

这样的体系就是现在我们看到的货币体系，任何法币都跟黄金有一个比价，由于美元滥发，黄金就是上涨了很多。那么现实中会产生怎样的效果呢？笔者认为任何一种货币，与黄金这个锚的那根连接的橡皮筋刚性度成为一个好货币的指标。

在目前这场经济危机中，所有的法币可能都在无约束的滥发，美其名曰救市。但是可能有些货币相对黄金的价格会比较刚性，甚至比较坚挺一些。

刚性好主要是指震荡的幅度小，不光是价格单向变动的小。换句话说，就是越值钱的货币越好，变动越慢的越好。

刚性度跟国际贸易有关。国际贸易当中交易货币的稳定可能比上涨更重要。

这个命题我不打算讨论。谨作为假设留在这里。就是刚性度越硬的越有利于贸易交易。底下我们还会讲到这一点。

国际交易货币的稳定

作为国际交易货币，稳定的比值很重要。这样才能使得企业对盈利的预估有较大的把握。不稳定的货币，使得交易的潜在亏损机会上升，也使得定价体系变得混乱繁琐。

在本国通胀较低的情况下，能够用本币交易，是最好的。所以目前正在出现国际交易采用本币的势头。比如中俄正在采用本币交易，巴西阿根廷也是。海湾六国正在筹组区域货币，实际上也是一种交易本币化的做法。

美元虽然近期升值，但是美元的滥发大大加剧，对于交易者来说，美元的前景很不明朗。

但是交易本币化势必存在顺差逆差的轧平。就是顺差的一方在交易中获得对方的货币形成剩余，但又不愿意保持这样的剩余。这样就产生两个问题：

1。剩余的对方本币最后要用国际硬通货来轧平。

2。剩余的对方货币可能因为对方货币贬值造成顺差方的损失。

黄金作为一种货币，实际上可能被用在第一方面。即黄金被用来作为年底的轧平。第二方面，如果交易者收到对方的货币就存成黄金，那么对方的通胀可能就得到了屏蔽。

纸黄金本位

可能会出现这样的局面，比如中俄之间，存在一种纸黄金，就是任何人都可以用人民币或者卢布买卖这种纸黄金。目前中国的纸黄金是分币种的。即本币金和美元金。如果出现双币金，那么对于国际贸易企业，可能采用双币纸黄金进行交易。

这样可能一举解决了上面两个问题。

纸黄金的价格基本上是国际黄金市场决定的。虽然会出现某种巨大的做空势力，但是随着实物金市场与纸黄金的背离，最后纸黄金市场必然被压制到实物金的价格上去。

从某种意义上来讲，如果纸黄金成为贸易的中介货币，将使得国际货币锚到黄金上，但是无论交易存储转运等等，都将与其他纸币一样方便，而纸黄金毕竟是最接近实物金的一种货币。

笔者一开始就讲过，实际的货币体系不是从谈判桌上产生的。新的货币体系，应该是从无数货币交易的实践中孕育。目前国际社会面临一次旷世的金融危机和经济危机，法币的稳定性备受挑战。区域货币，新国际交易方案，都在酝酿中。纸黄金作为锚的体系，也可能是一个实际可行的选择。