主题：【讨论】请万里风中虎老兄看看 -- 剑心浪客

首先祝贺万老虎在科力远上获利不菲，现在你又回英国了，有空继续研究经济了。我最近在天涯上看到的一篇评论，和你去年写的《垮掉的财政平衡》互相印证，还请虎兄点评一下。

文摘：

近期消息：

　　　　1.外汇储备开始减少

　　　　诸位知道，央行的资产负债表存在巨额隐形亏损，即以人民币8.28买入的美元在售出时只能换回6.85的人民币，该部分亏损目前以历史成本计价法掩盖着。也就是说，还没把外汇储备卖出去，就不算亏。

　　　　但这样一来，为了掩盖这个漏洞，外汇储备只能增加不能减少，一旦减少将导致该部分高达数千亿美元的浮亏突然加速暴露。而央行的自有资产只有数百亿元，几乎可以忽略不计。

　　　　央行每年都需要保持账目平衡，利润部分年底上缴财政，亏损部分由财政补贴填平。一旦年底前发生外汇储备的增长发生逆转，则浮亏将急速暴露，此时财政需要向市场大幅发债来筹集资金向央行大额注资，这将使原先由央行购买国债的货币投放途径彻底逆转，从而导致财政从央行融资的途径被切断。一旦财政不能从其他途径筹集资金来扩大财政支出规模，在出口、内需、投资三驾马车瘫痪的时候，就将猛烈加剧国内市场上的通货紧缩。

　　　　所以我们合乎逻辑地得出结论：由于外汇储备的增长发生逆转，财政已经无法在不违背现行人民银行法的前提下通过向央行融资来扩大投资规模，4万亿资金必须通过出售国有资产来筹集。问题是股市不景气之时，出售国有资产将导致市场因缺乏买盘发生僵局，惨烈跌停，导致国有资产难以卖出足够的价格。为此，财政唯有动用其能够支配的一切资金来为这场闹剧买单。其中之一是地方国企和央企的经营性资金，其中之二就是统筹部分的社会养老保险。

　　　　2.地方国企大非股东回购股份

　　　　国企和央企的企业流动资金被用于回购股份，从而抬升股价，为国有股减持创造更高的价格，使财政通过国有股减持可以取得更多的现金。这是财政典型的变相从国企和央企直接抽走资金。

　　　　3.基本养老金将实行全国统筹

　　　　这意味着基本养老金将脱离地方控制，从而在中央支配下逐步入市，置换出国企股票。财政支配基本养老金购买国企股票，同时自己出售相应部分股票，以使自己出售的国企股票能够卖出较高的价格，获得较多的现金。这是财政变相从基本养老金统筹账户抽走资金。

　　　　养老金入市与国有股减持同步进行，使股市缓慢阴跌而非急跌，直至养老金耗尽，大部转化为国有股权为止。

　　　　4.养老保险推迟退休年龄

　　　　鉴于当初下岗的4050人员即将到达领费期，其数量巨大，消耗较多。为防止养老金在入市过程中由于提取养老保险者的增多和缴费者的减少而缩减自身数额，为尽可能多地变相抽取养老金，国家特地出台政策把退休时间向后推延5年，这样就可以在下岗人员系统性提取养老金之前，完成操纵社保入市来为财政出售国有股抬轿的工作。

　　　　5.在国有股减持完成之前，坚决避免在股市上出现做空工具。

　　　　养老保险耗竭之日，也就是股市阴跌结束开始暴跌之日。上面这些国际金融家都明白，所以如果出现做空工具，这一切就将快速暴露，股价将提前暴跌，导致社保入场的抬轿资金转换为财政减持国有股收入的过程中很大一部分落于做空者之手。因此在现阶段，中央政府是极不愿意出台股市做空工具的，融资融券年初就风声四起却到现在还没有动静，也不是没有理由的。

　　　　结论：

　　　　国有股减持过程中将耗竭国企、央企流动资金和养老保险金。

　　　　人民币汇率在此过程中维持相对稳定升值或平衡状态。央行不惜借入美元外债来维持外汇储备的增长，包括要求各商行以外汇上交准备金等，以此暂时捂住资产负债表的浮亏。经济由此陷入持续若干年的通缩状态，通缩程度视国有股减持速度略有起伏，减持所得资金越多，通缩程度越轻，但所能维持时间越短。

　　　　国有股减持结束之日，就是财政资金来源断绝而被迫停止积极财政政策之日。彼时将引发第二轮更加强烈的通缩和股市第二轮崩盘。

　　　　之后央行的亏空显现而财政收入和举债能力不足以弥补该项亏空，导致央行技术上破产。而后政府为维持这个庞氏骗局，将陷入以新借款本金支付旧债利息的债务陷阱，为了掩盖这一事实，人民银行法将被修改，央行不再保持资产负债表平衡，其报表成为秘密。彼时正是人民币金圆券化的开始。