五千年(敝帚自珍)

主题:【原创】空气仿佛在燃烧……货币战争正在蔓延 -- 唵啊吽

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家园 感谢suqier兄的提醒

抱歉,经suqier兄提醒,才发现自己犯了一个大错,竟然把联邦基金利率写成了“联邦准备金率”这个子虚乌有的词汇。

给您造成了误解,万分抱歉。我已把之前帖子里的错误做了修改,非常感谢您的认真阅读!

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Fed fund rate,应该是Fed准备金的利息率.准备金率是指商行(不过现在也没投行了)的总存款中要提出多少比率,必须存在央行,即required reserve ratio.

Federal fund rate,联邦基金利率,是存贷机构之间的隔夜拆借利率,并非准备金的利息率。准备金本来是没有利息的,从2008年10月6日开始,联储开始给准备金付利息,利息率就使用联邦基金利率。所以容易造成一种误解,以为联邦基金利率就是准备金的利息率。关于联邦基金利率的详细解释,请看河里Doob写的关于联储的帖子:链接出处

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Fed面临的双重问题,既要把钱放出去,但是又要防止放出去的钱不形成通胀压力.依我的理解,它把整个经济领域分成几块,去杠杆化主要发生在金融领域,而通胀则主要发生在流通领域.Fed要解决过度的去杠杆化问题,同时又要避免通胀,就要一边开水龙头放钱出去,另一边要设法把这个钱留在金融领域.

suqier兄的说的非常透彻,这个就是联储的用意。

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为什么fed不通过传统的,在市场上收购国债的方式把钱放出去呢?

如果采取收购国债的方式,流通中的货币将增加,而这点是Fed一直避免的。(为什么?为什么Fed这么害怕多注入现金?是不是它知道这样做会有什么严重的问题出现?)。

从2007年8月到2008年9月,当联储想增加银行系统的流动性时,他采取的手法是大量卖出手中持有的国债(联储持有的国债从7910亿降到4800亿,减持3110亿),用所得钱贷款给银行,从而保持流通中的现金数量不变。

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通过财政部帐户的货币回笼,财政部的钱是哪里来的呢?是财政部的钱原来是存在商行的,所以有个杠杆系数,现在直接存fed了,就没有杠杆系数了?还是说用国债换的(王树所提的特别国债),但是这样不又回到了政府发债给fed,换取现金增加的老路了么?Fed左手钱出去给政府,右手特别国债进来;而政府右手钱进来,左手又存到了fed,这样转一圈有意义么?

先说红色粗体部分,“特别国债”是我自己的理解,其实它们就是一系列的增发的短期国债,特别就特别在其用途是特定的——卖这些国债(这些国债不是联储买的,而是市场上的资金买的)得到的现金必须存入财政部在联储的新开的一个特别账户,叫supplementary financing account. 联储还跟财政部达成一个协议:财政部存入多少钱,联储就相应的借出去多少钱(通过Commercial Paper Lending Facility (CPLF) ,Primary Dealer Credit Facility (PDCF),Asset-Backed Commercial Paper Money Market Fund Liquidity Facility (AMLF)等工具)。

所以Fed是“左手财政部现金进来,右手金融机构贷款出去”。财政部是“左手卖短期国债给市场,右手把所得现金存入Fed”。市场上是“有闲钱的买财政部的短期国债,缺钱的去Fed贷款”。

这样转一圈的用意,就是兄台在前面分析的:一边开水龙头放钱给急需的金融机构,一边设法从市场上收回等量的现金,以免造成通胀。

联储之所以这么小心翼翼,我觉得只能说明一点,那就是联储非常清楚,如果再往系统中注入现金,会有什么后果发生。

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多少银行都等着财政部来bailout,财政部一直都急需现金,而现在Fed让财政部把钱存在Fed不要动,这是强财政部之所难。所以没过多少天,财政部就宣布,它不再更新到期的“特别国债”,它在Fed账户里的钱日渐减少(从峰值6000多亿降到现在的2350亿)。

联储这会儿又想出一个新辄,就是给准备金付利息,利息率就设为联邦基金利率。

我觉得联储这样做的目的有二,1)让银行尽可能把钱作为准备金存入联储,2)使得联邦基金利率不再下滑。

第二点很容易理解,联邦基金利率即银行之间的隔夜拆借利率,现在把钱借给别的银行和让钱在联储睡觉没有任何区别,所以拆借的动力就没有了。即使要拆借,拆借的利率(联邦基金利率)也应该略高于准备金的利息率。这样联邦基金利率的下限就被这个准备金利息率给堵死了,不可能往下滑了。

第一点到目前为止也完成的比较好,从联储最新发布的资产负债表外链出处,可以看到存贷机构放在联储的准备金总额是7011亿美元,而这个值在2008年9月初是109亿美元。所以,现在存贷机构的都拥有大量的额外准备金(超出存款准备金率所要求的部分)。一旦银行开始大规模的贷出这些额外准备金,联储恐怕仍要面对通货膨胀的现实。

从去年9月份以来,联储总共撒出去了大约1万亿,到现在为止,其中约7000亿是作为准备金存在Fed,还有2300多亿是财政部在Fed的存款。真正转化为流通中现金的微乎其微。

这样,联储就基本实现了suqier兄所说的“一边开水龙头放钱出去,另一边要设法把这个钱留在金融领域(财政部在联储账户的存款 + 存贷机构放入联储的准备金)”。

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我觉得不解的地方:联储到底是想让银行放贷还是不想让银行放贷?

我认为联储应该是希望银行向市场放贷的,这样可以使整个信贷市场逐步恢复正常啊。甚至有些小通胀也都挺好,正好对抗现在的通缩。但现在它为什么要给准备金付利息呢?这不往银行的惜贷心理上又加了一个砝码吗?

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