主题：【文摘】金融杀手 作者：Robert Slater 黄铮译 -- foundera

第二十二章　有限合伙投机公司

索罗斯是一名贷款投资的高手。你可以想象出这需要铁石心肠，在赌博中的自信，以及

对全融市场最基本东西的掌握，你还得确信你是贷款投资的高手。

第一节　投机公司

90年代初，有限合伙投机公司占据着金融市场的主流，且最无限制。它们成了投资商

的宠儿，主要原因是世界最著名的投机公司的经理们赚到了数量惊人的钱。最著名的则是乔

治?索罗斯和他的量子投资公司。另外的人做得也很好，包括米歇尔?史但哈特股票交易所

的史但哈特，增格公司的朱力安?罗伯特松和莱臭姆咨询有限公司的莱恩?考普曼。

难怪《华尔街季刊》称他们为“华尔街的新贵俱乐部”。

那些管理公司的人成了这个国家最有权势的、报酬最高的商人，他们具有挑战华尔街的

最重要商务公司的权势。用《商务周刊》的话说，他们是投资领域的歹徒，无限制，放任自

流，但作为投资者则远好于他们过去的同行。

5，000家合伙投机公司每年投资额达5，000亿美元，（其中，索罗斯的投资额为120

亿美元），占每年投向市场3.五万亿美元资金的很大部分。这些投资公司每天交易量估计

为750亿美元，是纽约股票交易额的8倍多。

从1987年到19oo年，投资公司交易量平均每年增长75．1％，同一时期，股票投资基

金交易量增长了35．1％，史但哈特500指数的股票交易量增长了56．2% 。仅在1992年，

投机公司的利润就是史但哈特500指数股票利润的3倍。同年最著名的公司的利润增长率在

25% 和68％之间，超出投资商在美国股票指数基金的利润7到8个百分点。1992年，索罗

斯公司财富增长了68．6％，史但哈特的增长大约为50％，罗伯特松为27. 7% 。

合伙投机公司经营业绩优异的最好证据是《金融世界》的1993年收入最高者的名单。

名单上大约一半的人或者管理这种基金，或为之工作。合伙投资公司的经理占锯了前5名―

―索罗斯以其年收入10亿美元名列第一，他是1993年美国第一个年收入超过10亿美元的

人。前10位中的8位是合伙投机的经理，另外，名单上的l00名中有46人也是投机公司经

理。第4名是德鲁肯米勒，年收人为2．1亿美元。l00个人的名单中，有9人是为索罗斯

投资公司工作。

1994年，索罗斯公司管理着110亿多美元，罗伯特松公司管理着60亿美元，史但哈特

为40亿美元。后面者每人的收入是各自资金的1％的管理费外加20%的有价证券的增殖额，

而索罗斯为15％。

为了获取利润，合伙投机公司通过利用全球利率的走势而对那些由此而进行波动的货币

进行准确地投机经营。他们也买入外国的债券，特别是欧洲和日本的，通常是在期货市场

上。有许多还在繁荣的第三世界市场进行投资。

第二节　华尔街的信念

华尔街常常为那些具有创造性、善于抓住机会的人所主导。过去的一个时期内，他们可

能是摩根或斯但莱等。卯年代初，则是索罗斯和其他合伙投机公司的最大收益者。

根据纽约《格兰特利率观察家》的主纪詹姆士?格兰特的说法，华尔街巨人们对金融的

影响力比人们想象的要少得多。然而，华尔街的巨人们仍悠然自得地相信他们能够掌握某些

事情，也能使某些事件发生。

“我看索罗斯就是这些人中的一个，部分是神话，部分是现实，”他说：“人们在表达

他们的忧虑、愤恨和嫉妒。他们认为某些人在操纵市场。他们不相信供需关系在发挥作用，

以及市场自身在影响其自身的发展。他们认为这是索罗斯所做的。

“……在市场疲软时、人们可能成为受害者，但在任何情况下，我想人们都倾向于相信

有些人成功，有些人失败，有些人有责任。

“我认为投机公司就是人们所认为的那种，他们以最快的速度聚积财富，他们大胆地从

事投机，直到最近达到10亿美元。索罗斯，罗伯特松、考普曼，约翰斯等便是今天所常常

谈论的这种人。”

第三节　庐山面目

怎样才能顺利地成为他们的一员？怎样才能轻松地加入投资公司？

实际上，一点也不容易。对于大多数投资者来说，那不是十分明智的。因为加入投资公

司要冒极大的风险，还要有大笔的钱。

假定一名富翁可能愿意去承担风险。美国证券交易会规定美国投机公司要么拥有价值1

百万美元的财富，要么至少连续两年年收入20万美元，而新成立的投机公司至少为30万美

元。索罗斯的量子集团没有加入的最低资金的规定，但你也必须交付一大笔保险金才能加

入。

有一种说法正在流行，认为投机合伙集团全无限制，这是不正确的。美国证券交易会在

1934年法案中规定：超过1亿美元的投机集团要向有关机构提交材料，所有投机集团经理

必须受反欺骗法案约束。投机集团可以避免象投资公司那样被调查，但合伙者限制在l00个

以内，并且要提供私下交易的物品名单。

索罗斯集团与美国投机集团之间的最大区别是在税收方面。索罗斯集团的股票持有者只

要大多数不是美国公民则不必交纳资本所得税。在有些情况下，美国公民可以投资于索罗斯

集团，但他们不会享受税收优惠的待遇，但是，由于投机集团风险巨大，大多数集团禁止或

至少不鼓励美国人对他们的公司进行投资。

索罗斯，自1961年起就成为一名美国公民，但他规定自己不能在他的集团内投资，虽

然他有资格。大多索罗斯公司的投资者是欧洲人。

第四节　投机技巧

投机集团虽担风险，但仍有许多诱人之处。其一便是集团成员那种令人羡慕的炫耀神

态，然而最吸引人的则是获得巨大财富的前景。由于大多数合伙投机集团的投资者被要求把

他们的资本仍投在公司内很长一段时间，因此他们通常把他们的赢利进行再投资，由此，他

们的财富逐渐增多。

那些管理股票投资公司和退休基金的传统型经理们是极为保守的。他们运用很有限的商

业技巧，以期获取适当的但是却十分稳定的利润。投机公司的经理们则不受保守主义的限

制，他们采用了一些极具冒险性的技巧，如今人限花缀乱的贷款投机或投资。

华尔街一名要求不透露姓名的主要投机集团的经理，对贷款投机的残酷进行了描述：

“令人痛苦、十分紧张。你得有特殊的才能处理贷款投机，索罗斯和史但哈特能……它

需要一种智慧，一种对自己进行这一投机能力的自信，因为对你很小的波动就会产生出巨大

的影响。1994年2月美元每天变化4到5个百分点。这就花费了索罗斯6亿美元。我们生

活的世界4到5个百分点的变化是正常的。联邦储备银行的利率上升只有114个百分点，

道?琼斯工业指数却会下降97个百分点。这确实需要冒险，但做起来则应理智。

“索罗斯是一名贷款投资的能手。你可以想象出这需要铁石心肠，在赌博中的自信，以

及对金融市场最基本东西的掌握，你还得确信你是贷款投资的高手”。

投机集团还要依赖其他的技巧。另一个令人惊赅的便是卖空。索罗斯依靠这一方法在

1992年9月黑色星期三之前卖空英镑而获利。

股票投资公司被禁止进行卖空行为。有关规则规定，合作股票投资经营公司在其出卖短

期投资的总收入中，纯利不得超出30％。近来，已有几家传统型的股票投资公司获得美国

证券会同意进行卖空运作。

还是这位经理把贷款投机和卖空放在一起考虑。他说，证券分析之父本杰明?格雪厄姆

认为股票具有自身价值。实际上，这一自身价值是在一定条件下，以利率、经济状况和公司

利润来衡量的。“分析人员和资金管理者的工作就是确认证券价格是否高于自身价值。因

此，当证券价格高于自身价值时，传统的投资者就可能抛售，投机商就可能卖空。当价格低

于自身价值时，传统投资商就可能买进。传统投资商与投机商区别就在于前者以现金买入，

而后者利用贷款投机以及进行100％多的投资。

还有许多技巧。投机集团不仅喜欢长期和短期投机，也喜欢投机买卖权、期货，以及归

市场所支配的任何东西。他们更关注市场份额，他们的交易也更加频繁。1988年，索罗斯

交易他的证券18次，1992年为8次。与传统的投资者单纯依赖单一领域或单一市场相比，

投机集团在多领域的投机为他们提供了占据世界某些金融市场份额的机会。

投机集团的经理们有极强动机利用这些技巧取得利润，无论他们的财富如何取得，传统

的投资商获利约为其财富的1% ，他们因此没有兴趣去积极行动。而投机集团的经理们的

收入约为公司利润的20%，因此他们能积极主动地在全球获利。

到1994年，投机集团增长如此之快，使政治家们开始讨论需要制定新的规章制度加以

限制。对投机集团有不利于金融市场影响能力的担忧日甚，因为他们把大量的资本投入到金

融市场。1994年初，当债券市场受挫时，许多政治家相信是投机集团幕后的影响所致。而

投机集团的经理们则争辩说，他们的市场份额远小于投资集团和商业银行。

对于索罗斯来说，他对于制定规则的态度是矛盾的。

第五节　混乱与秩序

他有充分理由反对制定规章制度。毕竟由于没有规章制度他才得以获取了巨大财富。索

罗斯喜欢称自己是一名关于以混乱中获利的专家。靠金融市场混乱生活的人要什么一个规章

制度呢？但他却支持在国际金融领域中建立中央银行制度。

这里存在一个矛盾：“我会毫不犹豫地在货币市场投机，虽然我认为货币市场应该稳

定”，他说，“我们必须区分出作为参与者和作为公民两者之间的不同。作为一名参与者，

你依据规则操作，作为公民，你有义务纠正错误的制度。”

在邓段时间，投机集团似乎更加相对地肆无忌惮。1oo2年，美国证券交易会提出了一

份关于大集团的长达5oo页的报告。在此期间，人们对三家主要投机集团，包括量子公司，

在拍卖市场上出卖大量的美国国库券产生怀疑，其中纽约萨罗门兄弟公司被控告企图通过国

库券的拍卖而对市场进行压榨。政府调查人员对三家公司进行了调查，给出了三家机构运作

正常的调查清单。证券交易会的报告结论是投机集团不需严厉的规章。