主题：【编辑】美国经济周报11 -- 南方有嘉木

市场对经济恢复可能过分乐观 美国发布金融体系改革方案

要点：建筑商信心指数下跌显示市场对经济恢复过分乐观，全球性经济衰退仍在继续

与此前市场的预期值17相悖, 对未来6个月独幢房屋销售前景的担忧，导致六月公布的建筑商信心指数下跌至15,是进入09年后首次出现跌势。最近美国长端利率以及与房地产市场密切相关的按揭利率的窜升是导致对房地产市场复苏脚步放缓的直接原因。此外,4月纽约制造业调查指数显示由于销售和库存的收缩幅度超出市场的预期。该指数低于零值,显示制造业依然在收缩,并且收缩的速度大于市场的预期。由此可见，此前市场对于经济前景的预期在1季度逐渐形成后,有对经济恢复过于乐观的情绪。而经济的实际表现使市场正在纠正这种预期差。

总体来说，美国经济仍然处于严重收缩阶段,但经济收缩速度放缓,出现一些积极信号,商业活动仍然谨慎,工作职位和资本支出继续削减。做出年底复苏的谨慎乐观判断的依据主要体现在消费支出企稳、住房需求企稳和去库存速度放缓三个方面。虽然美国金融市场出现改善的迹象，短期融资市场和长期信贷市场情况都有所好转,但是庞大的财政赤字计划凸显财政可持续问题,这是美国经济近期面临的主要挑战,即庞大的财政赤字能否在当前恶劣的经济金融环境下通过发行国债实现融资,能否获得市场认同进而不对金融系统构成系统风险。

美国5月CPI下滑1.3%，为近60年以来的历史最大跌幅。这削弱了市场上的通胀预期，年内美联储加息的可能性降低，或许，美国面临的通缩压力大于市场所预期的通胀风险。这使得美联储面临应否继续购买国债的两难局面。上周美国中长期国债拍卖结果显示投资者需求仍然旺盛, 但收益率曲线进一步陡峭,美元在此期间小幅走软。国债利率持续上升表示市场风险已从通缩向通胀有了一个转折性的改变,并已使投资者对不同资产类型的相对风险和资产配置进行了重大调整。美联储是该继续扩大其国债购买量,还是该暂停购买国债,并逐渐与财政政策保持距离从而控制通胀? 如能做到后者,这将是美联储开始它的退出策略的第一步,有助防止美元过度波动,降低国债风险和大宗商品价格泡沫的迅速吹起。

2009年第1季度，全球主要经济体延续了2008年下半年以来的衰退势头。从国际金融市场来看，美元有望在更长时间内维持强势，全球股市近期有所上涨但未来将持续震荡，国际油价和金价震荡上行。从国际银行业走势来看，各经济体大力出台金融业救助计划未能使信贷紧缩状况有实质缓解，全球银行业集体复苏尚待时日。

一、 宏观分析

金融监管新政：美国金融体系重大变革的开始

　　奥巴马于6月18日发布金融体系改革计划，其指出该计划将寻求加强对金融机构的监督，增加对衍生产品和其他市场基础领域的管理，创立一个新的消费者保护机构，给予政府对抗未来金融危机的新工具，以及与海外监管机构协调新政策。

　　主要有六方面内容：(1)金融机构监管方面，赋予美联储监管美国规模最大、最具系统关联性的企业的权力，同时在财政部下设金融服务监管委员会，弥补监管空白，促进政策协调以及识别新出现的风险。大型企业将面临更高的资本金要求和更加严格的监管。

　　(2)银行业监管方面，撤销储蓄管理局，新设一个新的监管机构行使对全国性特许金融机构的监督职能。

　　(3)市场监管方面，增加对场外衍生产品、私人金融合约和衍生品交易商的监管，并增加市场透明度，加强美国证券交易委员会与商品期货交易委员会的协调。

　　(4)消费者保护方面，设立新机构，对抵押贷款和信用卡等方面的消费者保护法规进行执法。

　　(5)危机应对工具方面，赋予政府接管具有系统重要性的大型金融公司的权力。

　　(6)国际合作方面，加强与其他国家的政策协调及监管机构的合作，制定相似的信用衍生产品监管规定，在对大型跨国金融机构监管方面签署跨境协调。

　　就美联储被赋予“超级警察”角色的问题，一些国会议员认为，作为美国央行的美联储在经济金融领域已握有重权，现在赋予其更大的监管权，这种“押宝式”做法看似加强了监管，实则可能造成更大的系统性风险。

　　按照奥巴马的计划，改革方案随后将递交国会，他希望国会年底前通过这一方案。分析人士认为，奥巴马之所以如此迫切地推动“新政”，是因为看到了改革的难得机遇，即金融危机使美国举国上下认识到加强金融监管的必要性。

华尔街对金融监管方案心存疑虑

美国几家交易所集团在计划公布之后率先表态。纽约泛欧交易所集团首席执行官邓肯尼德奥尔表示，现在的监管体系已经过时，奥巴马政府强化金融监管有助于恢复投资者对美国金融体系的信任。他认为，监管改革必须要保护投资者，堵上监管漏洞，强化市场的透明度，此外还应该鼓励创新。

纳斯达克-OMX集团首席执行官罗伯特格雷费尔德支持政府加强对金融衍生品和场外交易市场的监管，他认为这有助于提高市场的透明度。但他反对过度监管，强调监管的效率和有效性。

　 由于在金融危机中接受了政府的救助，大多数金融企业表态谨慎。摩根士丹利发布了简短的声明表示支持政府的监管改革。在17日当天归还政府救助资金的高盛、摩根大通等金融机构则都没有表态。

原本不在政府监管之列的对冲基金、私募基金、风险资本投资基金这次也被列入监管名单，这些基金对于政府的新政心情十分复杂。业内人士表示“无论是对冲基金还是私募基金，没有人愿意接受政府的监管，无论从商业模式上，还是从实际操作来讲，接受监管都意味着更高的成本，但这是一个不得不接受的现实。”

美国住房市场呈现触底反弹迹象

　　美国商务部16号公布的数据显示，今年5月份，美国新房开工量，比前一个月增加17.2%，为过去三个月来的最大增幅，分析人士认为，这可能是美国住房市场触底反弹的一个征兆。

　　根据美国商务部最新公布的数据，5月份美国新房开工量为53.2万套，高于经济学家此前的预期。数据显示，新房开工量大幅增长的主要拉动因素为，5月份美国多户住宅新房开工量比前一个月猛增61.7%，此外，单户住宅新房开工量也较前一个月有所增加。同时，反映美国未来新房建筑走势的新房建筑许可证发放量5月份也比前一个月增加4%，达到了51.8万套。

分析人士认为，虽然5月份美国新房开工量大幅增加，使得住房市场初显复苏迹象，但由于失业率上升等因素抑制了消费者的购房意愿，美国住房市场快速反弹的可能性依然较小。

美工业生产连续七个月下降

　　美国联邦储备委员会16日公布的数据显示，今年5月份，包括工厂、矿业和公共事业企业在内的美国工业生产比前一个月下降1．1％，为连续第七个月下降，且降幅大于4月份经修正后的0．7％。

　　数据显示，5月份美国工厂生产比前一个月下降1．0％，降幅大于4月份的0．6％。其中，汽车及其零部件生产比前一个月下降7．9％，机械生产比前一个月下降3．4％，降幅均明显大于4月份。5月份美国工厂开工率降至65％，创1948年以来的最低点。

　　此外，5月份包括石油和天然气钻探在内的美国矿业生产比前一个月下降2．1％，降幅小于4月份的3．2％；公共事业企业生产比前一个月下降1．4％，而4月份为增加0．7％。

　　数据还显示，5月份美国工业总的设备开工率为68．3％，创1967年以来的最低点，低于4月份的69％，也低于去年同期的78．9％。1972年至2008年，美国工业总的设备开工率平均为80．9％。

美房产建筑商信心指数自今年１月以来首次下跌

　　美国全国住宅建筑商协会１５日发布报告说，６月份美国房地产建筑商信心指数出现自今年１月份以来的首次下降。

　　报告显示，６月份美国房地产建筑商信心指数从５月份的１６下跌至１５，反映出许多房地产建筑商对房地产行业前景能否好转存在疑虑。该指数如低于５０，即表明认为现况良好的房地产建筑商人数少于认为现状糟糕的人数。

　　美国全国住宅建筑商协会首席经济学家戴维克罗说，房地产市场依然在震荡中寻求触底。同时，消费者对经济前景不确定的情绪也打压了房地产建筑商信心。

　　美国房地产建筑商信心指数是基于对全美５４８家房地产建筑商的调查后综合测算得出的。它包括三个组成部分，即受访者对当前销售状况信心指数、与潜在购房者交易状况信心指数和对今后６个月销售预期信心指数。

今年１月份，美国房地产建筑商信心指数为８，创下该指数自１９８５年设立以来最低水平，随后该指数在５月份升至自去年９月份以来的最高点１６。但１５日公布的数据显示，美国住房市场的调整或许尚未结束。

美国6月消费者信心指数不及预期

　　12日，美国密歇根大学与路透社联合发布报告称，6月中旬的密歇根大学消费者信心指数从5月的68.7上升至69.0，不及经济学家此前做出的71.0的预期中值，并仍然处在相对较低的水平。上述数据打击了投资者对于美国经济快速摆脱衰退前景的信心。

美国消费物价涨0.1% ，低于预期

美国劳工部16日公布，5月份制成品PPI较4月份上升0.2%，远低于此前接受调查的经济学家上升0.6%的预期。同比更是大跌5%，创1949年8月以来最大降幅。

5月CPI亦有所上涨，但增幅低于预期。过去十二个月，美国消费物价跌幅已创下近60年之最。

尽管有迹象显示美国经济已回稳，但包括汽油在内的商品价格上涨，可能会抑制消费支出。而由于零售销量难以持续增长，企业也难以将增加的成本转嫁给顾客。这表明经济衰退时间的拉长令通货膨胀风险进一步下降。

美联储可能宣布年内不加息

消息人士指出，联储局下周会议声明中，可能向市场发出今年内不会加息的讯息，抑止投资者对加息揣测陷于失控。

美国财政部增发391亿美元TARP救助款

　　美国财政部16日报告显示，财政部通过TARP计划向7家新银行注资391亿美元，并将提供给Countrywide的援助上限上调33亿美元，财政部最初为该银行设定的援助上限为19亿美元。

　　报告显示，财政部于6月12日对上述银行进行了注资，以交换公司股权。

　　自08年10月TARP计划启动以来，财政部为银行注资总额已达到1,976亿美元。

盖特纳：经济深度衰退风险已大幅下降

美国财政部长盖特纳15日表示，奥巴马政府全面整改美国金融监管体系的措施将以防止未来再度发生危机为目标，其方式是填补那些允许过高的系统性风险发生的监管“空白”。

　　盖特纳在今天由时代华纳主持的一次经济论坛上称，全球经济陷入更深衰退的风险已经“大幅下降，有助于为经济活动提供某种稳定性。”但他同时指出：“这仍然只是(经济复苏)十分早期的阶段”，“我们仍有很长的一段路要走”。

白宫拒施援手 加州破产进入倒计时

占全美经济总量13%的美国第一大州加利福尼亚州正面临宣告破产的境地。16日白宫公开拒绝了对这个陷入财政危机的州政府提供紧急援助，并称需要加州自身来解决眼下的难题。如果不能找到新的出路，面临240亿美元巨额预算赤字的加州政府可能不得不在未来一两个月内宣告破产。

美国大企业破产数量加速上升

　　美国企业破产数据网站发布的最新数据显示，由于经济持续低迷，美国大型上市公司破产数量呈加速上升态势。过去四周内，美国共有８家资产超过１０亿美元的上市公司申请破产保护，数量不仅高于之前四周的５家，而且创下年初以来之最。

　　美国司法学会下属的破产委员会主席芭芭拉林恩说，在截至今年３月底的一年时间里，美国申请破产案例数量达到约１２０万件，几乎是２００６年的两倍。

金砖四国联手呼吁改革国际金融

　　中国、巴西、俄罗斯和印度“金砖四国”领导人16日在俄罗斯叶卡捷琳堡举行首次正式会晤，并发表《“金砖四国”领导人俄罗斯叶卡捷琳堡会晤联合声明》。四国领导人强调，要建立稳定及多元化的国际货币体系。

　　声明承诺推动国际金融机构改革，使其体现世界经济形势的变化。应提高新兴市场和发展中国家在国际金融机构中的发言权和代表性。国际金融机构负责人和高级领导层选举应遵循公开、透明、择优原则。应建立一个稳定的、可预期的、更加多元化的国际货币体系。

美国媒体认为，四国首脑在会议后发布的声明中，没有提到稍早俄罗斯呼吁开发新的储备货币来取代美元的想法。这种谨慎的言辞似乎反映出中国的担忧，即任何反对美元的声明都将削弱中国庞大的美元外汇储备的价值。

G8财长开始考虑经济刺激措施的退出策略

　　G8财长表示，为确保经济能够持续复苏，他们已经开始讨论如何收缩大规模的经济刺激措施。他们已委托国际货币基金组织协助制定最佳方案。

　　G8财长在为期两天的会议结束后发表声明称，他们讨论了在经济复苏趋势稳定后制定相关计划以取消非常规应急措施的必要性。他们已委托国际货币基金组织 (International Monetary Fund, 简称IMF)协助制定最佳方案，以削减预算赤字、撤出对银行业的帮助并收紧货币政策。

　　但IMF总裁多米尼克斯特劳斯－卡恩(Dominique Strauss-Kahn)和美国财政部长蒂莫西盖特纳(Timothy Geithner)都强调，在全球退出经济刺激周期前，必须首先确保经济能够持续复苏。

　　随着金融危机在2008年底愈演愈烈，发达国家政府纷纷提高借债规模，试图提振需求。结果造成政府赤字达到战后前所未有的水平。若不采取措施，政府担心其债券的收益率将可能大幅上升，导致公共和私人领域借贷成本增加，并对经济复苏构成威胁。

二、 行业走向：

美元下跌推动油价升至72美元上方

6月16日报道，由于美元兑主要货币下跌，油价周二回升至每桶72美元上方。NYMEX原油期货欧洲电子盘周二下午一度上升1.74美元至每桶72.36美元。

欧佩克秘书长：油价不应上升过快

欧佩克秘书长15日表示，为避免影响世界经济，石油价格不应该上升过快，但每桶80美元的价格在不阻碍经济增长的同时将有助于刺激投资。

卡塔尔石油部长：欧佩克9月可能不会增产

卡塔尔石油部长阿卜杜拉本哈马德阿提亚(Abdullah Bin Hamad Al-Attiyah)14日表示，欧佩克9月在维也纳召开会议时将不大可能决定增加产出。阿提亚在接受采访时称，并不认为欧佩克有必要增产。他说，当经济危机即将触底反弹的时候，在对石油产出做出决定前，需要判断实际的增长率。

欧佩克再降09世界原油需求预测

　　欧佩克在１２日公布的最新月度报告中，再次下调了２００９年世界原油需求预测。欧佩克在当天发表的最新一期国际原油市场月度报告中预计，２００９年世界原油日均需求量将为８３８０万桶，比２００８年减少了１６２万桶，减幅为１．８９％。此前，欧佩克已于４月和５月连续下调了世界原油需求预测，日均分别下调了１３７万桶和１５７万桶。

　　欧佩克在报告中解释说，２００９年经济合作与发展组织成员国的原油需求将大幅度减少，日均减少１７９万桶，降至４５６５万桶。

欧盟立法加强紧急石油储备

欧盟成员国能源部长12日通过一项新立法，将原有的紧急石油储备制度“国际化”，以进一步加强紧急石油储备，更好地应对可能发生的石油供应危机。新立法是根据国际新形势的需要，对现行紧急石油储备制度作出更改的，突出表现在计算方法上与国际能源机构保持一致。这一立法还有助于确保发生石油危机时，欧盟与国际能源机构采取协调行动。

　　欧盟的紧急石油储备制度始于1968年，与石油商业库存互为补充。在石油供应遭遇严重障碍时，可为商业库存提供缓冲。这一制度要求成员国必须维持可满足90天需求的战略石油储备。

　　新立法基本维持了这一储备要求。但为了和国际能源机构保持一致，新立法明确了90天的储备量应至少相当于90天的石油净进口量；在油品的组成上，至少三分之一的石油储备应与本国的消费结构相一致。

　　新立法同时赋予欧盟监督和审查成员国石油储备的权力，从而确保在发生供应危机时更有效地作出反应。当国际能源机构采取行动时，欧盟委员会将确保整个欧盟协调一致，及时作出贡献。

据悉，欧盟成员国必须在2012年年底前将这一新立法转化为国内法。

35家外国石油公司角逐伊拉克石油蛋糕

　　伊拉克政府16日表示，石油部门将于本月底宣布哪些外国石油公司会获得在伊拉克开采石油的合同。据悉，共有35家石油巨头角逐这一名单。这是2003年3月以来伊拉克政府第一次接受来自外国石油公司的投标。

　　伊拉克原油储量大约为2140亿桶，仅次于沙特和伊朗，约占全球总储量的10％。不过，长期的动荡局势破坏了伊拉克油田的开采能力，目前石油日产量只有220万桶，因此急需恢复建设扩大生产。去年6月，伊拉克面向通过资质认证、具有大油田作业经验的外国石油公司公开招标，当时参加竞标的公司多达125 家，伊拉克从中筛选了35家，其中美国公司就占了1/5，此外还包括4家中国企业。

报道说，伊拉克进行招标的包括本国6个主要油田和2个气田。伊拉克石油部长侯赛因沙赫里斯塔尼表示，希望这些国际大公司的参与能将伊拉克石油产量增加一倍，使日产量达到500万至600万桶。

美国天然气价格大幅下滑。

　　6月18日消息，美国潜能气体委员会发现大气田，天然气供应量突然增加，加之衰退时期需求下滑，导致天然气供过于求，推动天然气价格从去年7月的每英国热量单位13美元下滑至4美元左右。

美银行急于甩开政府“拐杖”

6月9日，美国财政部允许19家接受压力测试的大型银行中的10家银行提前归还政府救助款项，总额达680亿美元。数据显示，10家银行能偿还的问题资产救助计划(TARP)资金数额分别为：摩根大通250亿美元、摩根士丹利100亿美元、高盛集团100亿美元、美国合众银行66亿美元、 Capital One36亿美元、美国运通34亿美元、BB&T31亿美元、纽约梅隆银行30亿美元、北方信托银行16亿美元、 State Street20亿美元。

6月16日，摩根大通和摩根士丹利分别发表声明称，他们今后将不再发行由美国联邦存款保险公司提供担保的短期债券。分析人士指出，此举是为了切断与美国政府之间的财务联系，并向投资者表明，他们有能力在没有政府帮助的情况下自行融资。

三、 企业动态：

贝莱德135亿美元收购巴克莱BGI

　　6月17日，美国资产管理业巨头贝莱德宣布，英国巴克莱集团同意以135亿美元的价格将旗下资产管理公司巴克莱全球投资者(简称BGI)出售给贝莱德。贝莱德将以现金加股份的方式支付收购对价，分别为66亿美元和3770万股普通股。这次并购将使贝莱德成为全球最大的资本管理公司，并创下行业并购规模的新纪录。

　　贝莱德称，巴克莱董事会已经接纳贝莱德收购BGI的协议。巴克莱将在今年8月初举行的特别会议中，向巴克莱的股东建议通过此项交易。在取得巴克莱股东批准、客户同意及监管机构通过，以及符合一般交易完成条件后，预期有关交易将在2009年第四季度完成。