主题：【原创】也说美中两国的通胀问题（上） -- 高士奇

从中长期看，美国的通胀风险是比较大的。

中短期较温和的通胀和低迷的经济会推动美联储释放更多的流动性。虽然有的时候市场反应会使联储产生疑虑，例如大宗商品价格急升、股票大幅上涨、国债利率上升等等，但总体来说联储还是更关心GDP、失业率和CPI。这三个指标中，CPI已经讲过了，就是中短期不会有大问题。失业率本身是个滞后指标，就是说经济开始复苏时失业率还可能继续上升，因此联储通过这一指标难以及时跟上经济变化，并收紧货币政策。最后就是GDP，这一次对联储来说比较难以斟酌。通常来讲GDP实际增速越高，联储越倾向收紧货币政策，但总要有个标准来衡量，3%算高么？还是4%？这个标准是所谓的潜在增长率，可以简单理解为不产生明显通胀的增长率。危机爆发前一般认为这个潜在增长率在2.5-3%之间，但危机爆发后管制将明显增加，而信贷更为谨慎，经济活力将明显下降，意味着潜在增长率也将明显下降，可能降至2%甚至更低。如果联储仍以2.5-3%作为衡量GDP增速高低的依据，那么今后一段时期它可能认为经济增长偏慢，这也会延缓其收回巨额基础货币。

总的来说，中短期内美国通胀压力不会太大，但这反而可能导致美联储更加大胆地印钞，并推迟回收货币的行动，为中长期埋下了较大的通胀隐患。从历史经验看，央行由于面临种种约束，特别是政治风险，在经济复苏期行动往往比较迟缓，以确保复苏的顺利实现，现在的美联储有个被看好的伯南克主席，会不会摆脱历史宿命呢？从上述因素看，这个比较难。

待续

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