主题：【编辑】美国经济周报七月（一） -- 南方有嘉木

要点：美国经济出现改善迹象，中美经济战略对话应重务实

截至今年第一季，美国经济已连续四季出现倒退，收缩时间为1947年以来最长。美国股市的大涨与债券价格的回落表明，美国经济衰退正在触底。上周道琼斯工业平均指数半年来首度突破9000点，周升幅达到4%。十年期国库券孳息报3.66厘，延续了前一周的跌势。

无论是制造业还是楼市，均显示出下滑见底的迹象。美国成屋销售已连升三月，与此同时ISM制造业指数的收缩幅度，自一月来首度减小。随著制造业与建筑业回稳，美国产品库存在次季或重拾升轨，与此同时，刺激需求回暖的全球努力，料对美国出口起到提升作用。不过，持续上升的失业率与房价的进一步下跌，可能令到占美国经济七成的消费支出复苏步伐放缓。

美国副总统乔拜登２６日为美国政府７８７０亿美元经济刺激计划进行辩护，但他同时承认，美国经济要想实现复苏还有“很长的路要走”。分析师认为，美国贸易的改善与经济刺激方案，减轻了楼市、产品库存及消费与商业开支萎缩对经济造成的伤害，半个世纪来的最深经济衰退或在次季得到缓解。

美联储主席伯南克21 日在众议院金融服务委员会作证时亦表示,美国经济已显现出改善迹象,下滑步伐已显著放缓,金融市场状况有明显改善,消费开支保持相对稳定,美国出口下滑对经济的负面影响也在减弱。但他也强调,美国失业率仍可能上升,此外考虑到美国经济仍偏于疲软并存在通胀压力,美联储货币政策仍集中在促进经济复苏问题上。因此,美联储在随后一段时间仍将保持目前宽松的货币政策。对于可能出现的通胀上行压力,他表示美联储能够在适当时机实施“退出战略”措施,从而避免通胀上行的风险。

　　根据国际货币基金组织的最新预测，美国经济今年下半年将趋于稳定，明年则逐渐复苏。美国经济今年将收缩２．６％，明年则将增长０．８％。

鉴于布什政府时代中美战略经济对话已经成功举行了5次，奠定了坚实的基础，所以，这次奥巴马政府时代中美首轮战略与经济对话就应当着眼于就实避虚。这里所指的“实”，主要包括如下内容：

　　共同应对全球金融危机对经济的冲击。双方当务之急是要通过这次对话，共同推动落实G20经济峰会和G8与发展中国家领导人对话会议所达成的共识，尽快恢复市场信心，遏制金融危机进一步向实体经济的扩散和蔓延。

　　加强新能源和环境领域合作。奥巴马上台后，一改布什政府的能源政策，表示将在未来10年投入1500亿美元资助替代能源的研究，以减少50亿吨二氧化碳的排放。美国的能源和环境技术优势十分明显，中国正加快推进节能减排，市场需求很大，中国也在制定新能源发展战略。双方应在这次对话中，共商开展更密切技术合作的大计，加大美方对中方的技术转让力度，采取更加具体的措施，推动能源和环境领域实质性合作。

　　共同反对投资贸易保护主义。通过对话，加强双边投资保护，有利于营造更加公平、透明、可预见的投资环境，促进双边投资健康发展。

　　美方会敦促中国继续增持美国国债。美国财政部7月13日公布数据显示，本财政年度的前9个月，美国联邦财政赤字已达1.086万亿美元，为上一财年同期的3倍多。根据奥巴马政府的估计，在本财年结束时，美国联邦预算赤字将达到创纪录的1.84万亿美元。在这样严峻的形势下，美国政府迫切希望像中国这样的国际储备大国能够进一步增持美国国债。

相对而言，“虚”的就是关于国际货币金融体系尤其是建立超主权储备货币问题以及人民币升值问题。

一、 宏观分析

中美对话：人民币汇率、能源合作与美元资产安全或是主议题

首轮“中美战略与经济 对话”(S&ED)将于27日在美国华盛顿启幕。这也是今年1月份美国奥巴马政府上台后，中美高层首次就事关两国长远战略利益的重大安全和经济问题进行全面对话。对此，分析人士表示，“战略性”是中美对话一大关键词，而如何摆脱金融 危机影响、加强能源环保合作、保持美元资产稳定性等将是双方在经济领域关注的重点。

伯南克：美经济显现暂时企稳迹象

美联储主席伯南克21日在国会作证时表示，美国经济已显露出暂时企稳的迹象，但央行仍将在更长时间内维持超宽松货币政策。上述言论见诸媒体后，美欧股市先是应声走低，但很快转为上行。

　　按照计划，伯南克21日和22日将分别现身众参两院，就半年度货币政策接受国会质询。由于恰逢年中，本次听证吸引了广泛关注，投资人希望了解当局对于经济形势的判断以及未来货币政策的走向。

　　“经济下滑的速度看上去已经显著放缓，”伯南克21日在众议院金融服务委员会上说，但与此同时，“鉴于经济活动依然非常疲软，通胀压力也很有限，货币政策仍将集中在刺激经济复苏。”

　　在当日提交给国会的半年度货币政策报告中，美联储表示，只有当就业市场出现改善、经济出现可持续复苏以及抑制通胀的因素消除之后，货币政策才会开始收紧。

　　在目前的情况下，不少经济学家都认为，美联储可能一直维持目前在0至0.25%的超低利率水平直至2010年年中以后，尽管市场对于当局将在明年初开始收紧货币政策有较高的预期。

　　针对有关美联储可能难以及时从超宽松政策撤出进而诱发严重通胀的担忧，伯南克并不以为然。他表示，当局手头至少有“五张牌”可以打，能够在必要时启动退出策略。其中，最主要的一个手段是调节商业银行在美联储的超额储备利率，进而达到调控银行放贷行为的目的。　　

美国失业率攀升 专家促推第二轮救市

金融海啸虽然有缓和迹象，但美国的失业率仍然节节上升，美国有统计指出，超过65万美国失业者的救济金到9月前用尽，即用完26周申领期。专家指这种“无工开、无救济、无运行”的“三无”情况，是衰退中的另一有待爆发的危机。“末日博士”鲁比尼称，美国今年内需要第二轮刺激经济计划，包括创造一些劳工密集的基建计划。

　　全国就业法计划组织斯泰特纳和劳工部预期，失业保障问题将加速恶化，半年前是企业的裁员高峰期，这些被裁人士即将领完标准的26周失业保障，最终 440万，即65%申领失业救济的人会面对这个困境。伊利诺伊州东北大学就业专家斯图尔特表示，失业率将上升，失业时间亦会加长，职位正在流失，而且一去不返。

　　准确预言金融海啸的“未日博士”、纽约大学教授鲁比尼表示，美国可能需要祭出第二轮刺激经济方案，规模在2，000亿美元左右，因复苏之路将很漫长。他指出衰退2007年12月展开，将会历时24个月，所以今年底前都不会终止。虽然明年衰退结束，但未来数年经济增长只有1%，失业率明年会升至11%，而且会在10%之上停留相当长时间。”

美初次申请失业救济金人数增加3万人

美国劳工部23日公布的数据显示,经季节性因素调整后,美国截至7月18日当周的初请失业救济金人数增加3万人至55.4万人。此前,经济学家预测上周初请失业金人数增加4.3万人。此外,初请失业金人数的四周平均值减少1.9万人至56.6万人,为1月24日以来最低水平。截至7月11日当周,续请失业金人数下降4.8万人至 622.5万人,为4月11日以来最低水平。美国上周初请失业救济金人数开始回升,这证实了本月早些时候申请失业救济金人数大幅下降未必是经济复苏迹象的看法。本月过去三周数据显示本月失业数据波动性较大,反映出季节因素对失业数据的影响。自2007年12月美国经济陷入衰退以来,美国就业人数已经减少了650万人,为20世纪30年代大萧条以来就业人数的最大减少数字。

美第二季GDP可能好于上季 经济衰退可能减退

　美国白宫行政管理和预算局局长彼得欧尔萨格19日在接受美国有线电视新闻网(ＣＮＮ)采访时说，美国第二季度国内生产总值(ＧＤＰ)数据可能好于第一季度，显示经济出现改善迹象。

　　据美国商务部6月底公布的最终修正数据，美国经济第一季度按年率计算下降5．5％，降幅略小于此前估计的5．7％，为连续第三个季度下降。

　　欧尔萨格说：“尽管第二季度经济仍可能出现下滑，但ＧＤＰ数据可能会比第一季度好很多，这是经济正在得到改善的一个迹象。”

　　他补充说，目前自由落体式的经济下滑可能已结束，“但我们尚未到达经济持续增长的阶段”。

　　他表示，金融市场所带来的剧痛已经缓解，现在白宫的注意力集中在就业、消费和出口等经济活动主要推动力方面。

不过，欧尔萨格同时警告说，虽然经济出现了改善迹象，但经济复苏的道路将是漫长的，特别是失业率预计将进一步上升。

美企业销售跌势料见底

　　美国商业经济协会一项调查指出，近一半接受访问美国企业，均预测销售跌势见底，招聘前景开始改善。调查发现，约45%受访企业估计今年上半年营业收入或创低位，41%的企业料销售跌势年尾见底，18%企业相信未来半年招聘情况开始改善。

　　市场研究所IHS Global Insight经济员表示，美国经济衰退正在放缓，不过今次调查未见显示经济即时复苏现象。该调查报告支持近期经济数据，显示地产及制造业回稳。有调查估计，美国下半年经济料增长1.5%，结束长达四个季度萎缩。美国商业经济协会的失业指数由4月时的负17，改善至负10，反映企业招聘前景好转。美国6月份失业率升至26年高位9.5%，该协会薪酬指数跌至负8，是1982年有纪录以来最低位。

美财政部公布加强评级机构监管草案

美国财政部２１日向国会提交了一项加强对评级机构监管的法律草案，旨在增加信用评级机构透明度，保护投资者利益。

　　根据美国财政部当天公布的草案内容，标普、穆迪、惠誉等评级机构将被禁止向受评企业提供咨询服务等涉及利益冲突的行为。此外，该提案还将赋予美国证券交易委员会监管评级机构的权力。

　　该提案是奥巴马政府全面金融监管改革的一部分。美国财政部表示，将和证交会、白宫金融市场工作组合作，减少金融市场对评级机构的依赖度。

评级机构被认为是金融市场的重要组成部分，其发布的评级资讯往往对市场投资具有重要影响。但在这次金融危机中，许多投资者指控说，评级机构发布了不少错误评级资讯，从而导致投资者遭受巨大损失，这也成为金融危机加剧的一个重要原因。

奥巴马强调推行全面医疗改革

　　美国总统奥巴马２２日表示，全面的医疗改革对美国经济复苏至关重要，并承诺今年将促使国会通过一套医疗改革法案。

在为当天晚间新闻发布会准备的一份声明中，奥巴马说，导致联邦政府财政赤字上升的最大推动力就是猛烈攀升的医疗费用。他说：“如果我们不能控制医疗费用，我们就不能控制财政赤字。”

此外，奥巴马还表示医疗改革法案将考虑到普通美国人的利益，并承诺将致力于为民众提供经济、安全的医疗服务。

　　由于开支庞大，医疗改革已经在美国酝酿和讨论多年，但是由于各方意见纷争，医疗改革也成了美国的老大难问题。据报道，目前在美国国会，不少议员也对奥巴马的医疗改革法案表示怀疑。在８月份夏季休假即将来临之际，预计医疗改革法案难以较快在国会获得通过。

白宫预算主任称医保成本是财政最大威胁

　　7月23日，美国白宫预算主任皮特奥斯泽格表示，医保成本升高将是美国财政最大的压力，他呼吁在8月国会休会前通过医保改革。

　　据路透报道，美国白宫预算主任皮特奥斯泽格周三表示，医保改革对持续的复苏至关重要，因医保成本升高对美国财政的未来是个头号威胁。

　　他说“经济不再濒临灾难边缘，但还未回到我们希望见到的坚实状态”。“工作职位减少或许没预期严重，但工资成长还要过一段时间才能恢复。”

　　皮特奥斯泽格为奥巴马政府的7，870亿美元刺激方案辩护，称资金分派较预期迅速。他表示，美国经济第二季的萎缩速度，可能比2008年最后三个月慢得多。

　　共和党人对刺激支出和其对美国赤字的影响多所抨击。但皮特奥斯泽格指出，刺激方案规划的影响横跨两年，并称以当前就业数据来衡量方案成败是"有所误导。

　　白宫曾预估，在9月30日结束的会计年度预算赤字将创1，84万亿美元的纪录新高，或合到国内生产总值(GDP)的12，9%，但也表示随经济复苏，赤字将迅速缩减。

奥巴马考虑开征“银行风险费”

　　奥巴马于22日在白宫召开记者会。由于近期多个美国政府部门都在准备出台加强金融监管的措施，在会上，奥巴马也暗示将在新金融监管法规中添加对美国大型金融企业高风险信贷的强制性收费措施。 另外，奥巴马也强调推行全面医疗改革对美国经济复苏的重要性。　　

　　奥巴马表示，美国金融系统已经出现了稳定的迹象，如果当初没有采取对金融业的援助计划，现在的情况可能会更糟。对于近期美国银行业传来的佳绩，奥巴马认为银行能够重新盈利是件好事，预计将有更多的银行偿还不良资产救助计划(TARP)的资金。除此之外，金融监管改革有助于防范银行业风险，目前正考虑向各大银行发放的高风险贷款进行强制性收费。

　　奥巴马认为，这些强制性收费可以用来弥补高风险交易带来的损失和避免另一次金融市场的崩溃。各大银行必须用自己的利润来为自己的风险行为“买单”，而不是使用纳税人的资金。奥巴马还抨击那些获得政府救助资金的银行高管，认为他们应该为其获得的数百万美元奖金感到自责和羞愧。

　　美国联邦存款保险公司(FDIC)董事长贝尔当天也敦促美国国会向大型银行进行强制性征收费用，以成立一项“银行危机处理基金”，当政府日后必须介入并帮助收拾银行业残局的时候，该基金就能提供资金上的支持。美国财政部当天也向美国国会提交了一项系统性风险立法草案，对大型金融企业的资本、流动性和风险管理实施更严格的监管。一旦美国国会接受了贝尔的提议，美国联邦政府将因此不再负有向本国“大到不能倒”的金融机构提供救助资金的责任。此前自去年3月以来，由美国政府注资拯救、接管或协助出售资产的美国金融业巨擘有贝尔斯登、美林、美国国际集团、印地麦克银行以及抵押贷款融资机构“房地美”和“房利美”。对此，贝尔表示，在正常运行的市场经济下，就会有赢家和输家，当业者因管理不当和承担过高风险而无法存活时，就该倒闭。

而奥巴马拟扩大美联储监管金融机构权限的计划，并没有获得国会的多数支持，部分国会议员认为应该把该权限分配给多个机构而非仅仅落在美联储手里。据悉，奥巴马在上个月就准备了相关议案，以赋予美联储更大的监管权限，从而杜绝类似美国国际集团事件再次发生。

美25家“大得不能倒”公司将受严管

据报道，美联储主席本伯南克(Ｂｅｎ Ｓ． Ｂｅｒｎａｎｋｅ)周五称，大约有２５家金融公司可能将被视为“过大而不能倒闭”的公司。根据奥巴马政府提出的监管计划，这些公司将会受到额外的监管。

　　伯南克今天在国会众议院下属金融服务委员会(Ｆｉｎａｎｃｉａｌ ＳｅｒｖｉｃｅｓＣｏｍｍｉｔｔｅｅ)召开的听证会上出席作证，他在回答加利福尼亚州共和党众议员约翰坎贝尔(ＪｏｈｎＣａｍｐｂｅｌｌ)的提问时表示，２５家只是一个“非常粗略的估测”，“实际上所有大型金融公司”都已经处于美联储的“伞状”监管之下。伯南克并未具体指明是哪２５家公司。

伯南克还表示，美联储应急贷款计划的规模正在下滑，如针对商品票据市场的应急贷款计划和针对美国国际集团(ＡＩＧ)的扶持计划等。他指出：“如你所知，目前我们正在逐步缩减１３项应急贷款计划的规模，我认为这些计划的规模不会达到此前的顶点，也不认为可能会出现什么样的状况。”

IMF公布特别提款权增配案

国际货币基金组织(ＩＭＦ)２０日公布了２５００亿美元特别提款权(ＳＤＲ)分配草案，其中美国新增特别提款权４２６亿美元，中国新增９０亿美元。

　　根据该草案，新兴市场和发展中国家将新增１０００亿美元的特别提款权，其中低收入国家将分得１８０亿美元的特别提款权。具体而言，中国新增９０亿美元，俄罗斯新增６６亿美元，印度新增４５亿美元，巴西新增约３０亿美元。发达国家中，美国将新增特别提款权４２６亿美元，日本新增１５０亿美元。

　　本次分配是特别提款权创立以来规模最大的一次增配。此前国际货币基金组织只进行过两次特别提款权普遍分配，累积分配额约为３３０亿美元。

　　根据《国际货币基金协定》有关规定，本次特别提款权分配草案将报国际货币基金组织理事会投票表决，需获８５％的成员国同意才能生效。

二、 行业走向：

道指涨188点 欧洲股市涨跌不一 油价创本月新高

上周四，得益于一系列利好财报及经济数据的鼓舞，美国股市强劲上扬。道琼斯工业平均指数在3M和AT&T等公司盈利超出预期消息的推动下创下今年收盘新高，纳斯达克综合指数也一举刷新17年来上涨持续时间最长纪录。主要股指上周五涨跌互见，微软的大幅下跌给纳指带来压力，纳指终于结束连续12个交易日上涨的势头。

　　标准普尔500指数在过去9个交易日里共上涨了11％，纳指更是连涨12个交易日。

　　国债市场也十分平静，10年期国债价格仅下跌2个基差，收益率为3.67％。

　　原油期货上涨了0.3％，至每桶67.35美元。

　　尽管美元汇率走软，黄金期货仍下跌了0.2％，至每盎司952.50美元。

上周五，欧洲方面发布了多个重要经济数据。两份备受关注的商业信心数据7月增幅超出预期，英国第二季度GDP增长率下降5.9％。受上述消息影响，欧元对英镑汇率反弹，对美元汇率走高。

OPEC为未来数周原油价格大跌作准备

　　由于成品油库存继续大幅上升并已导致储存库容吃紧，OPEC正在为未来数周原油价格的大幅下跌作准备。

　　由于全球经济下滑导致工业和消费者的用油需求疲软，美国的柴油和取暖油等成品油库存已处于24年高位。而期货市场的走势也使贸易商能从屯积馏分油中获得丰厚利润。

　　到目前为止欧佩克还能通过大幅减产来避免油价的持续下挫，而美国的油价也未受到供应过剩的影响，股市上涨和投资者对于经济复苏的预期推动美国油价走高。

　　但一位欧佩克高级官员称，一旦人们意识到经济并未出现复苏，居高不下的馏分油库存将成为推动油价下跌的主要因素。

　　这种担忧已令一些欧佩克官员考虑进一步减产。该官员未排除欧佩克在9月9日的下一次政策会议上减产的可能性。

美国炼油厂临关闭潮

二战来最严重的全球经济衰退，导致原油需求创下近三十年来的最深跌幅，迫使瓦莱罗能源公司(Valero Energy Corporation)与荷兰皇家蚬壳集团等公司不得不选择关闭或出售那些低盈利的炼油厂。美国石油学会(API)估计，如果美国通过减碳法案，同时印度与中国建造出更新更有效的炼油厂，六分之一的美国炼油厂或将在二零二零年前关闭。

　　国际能源组织(IEA)表示，在未来五年内，两成五的北美原油产能或将闲置，这一比例在欧洲为三成。

　　在燃油库存增加的影响下，美国油公司目前的运作低于88.3%，这一五年平均产能利用比重。美国能源部数据显示，七月十日截止的一周中，美国炼油厂的产能利用比率为87.8%，同期精炼油库存创下二十四年来的高位。

三、 企业动态：

花旗完成580亿美元换股计划 美政府拥有34%股份

　　花旗集团(Citigroup)周日完成期待已久的580亿美元换股计划后,美国政府将持有这家境况不佳的金融集团34%的股份,对该银行不仅提高了影响力,也提高了风险敞口。