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Lex专栏：被低估的美元 英国《金融时报》Lex专栏(Lex) 2009-08-05

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像不安的少年一样，市场喜欢“正常”，反对与众不同或怪诞离奇。但投资者必须保持连贯一致：如果从股价到奖金，一切确实都已重新回到过去的好时光，那么，我们也应该以传统的眼光来看待汇率。

这意味着我们应当停止边哀叹边猜测：美元已死，会被那些很少有投资者能够正确拼写的货币所取代。可是，经过尝试和检验的衡量标准怎么说？汇率走势出了名地难以预测，但德意志银行(Deutsche Bank)关注的3个指标均表明，美元自3月份以来的弱势过头了。相对于历史交易区间，美元贸易加权汇率比“公允价值”低了12%。美元兑欧元和澳元等大宗商品货币的汇率被低估得更为厉害。

美元汇率往往还会随着美国经常账户赤字与资产组合流动（大致相当于国际资本市场上美元的供求情况）之和的变动而波动。按这个衡量标准，美元轻微受到低估。如果与利差相比照，美元同样被低估，尤其是如果美国第一个走出衰退且10年期美国国债收益率走高。

当然，在短期内，有很多因素会影响汇率走势。比如，在过去3个月内，美元兑欧元汇率走势最为密切跟随的是油价变动——油价上涨使经常账户赤字恶化，进而对美元不利；或芝加哥期权交易所(CBOE) Vix指数等风险指标——因为只要一有经济方面坏消息的苗头，交易员就会涌向美元。不过，美元现在看上去是一个很好的押注对象。那些“正常”阵营里的人可以依据基本面买入美元，而那些极度看跌的人知道，它是一个安全的押注对象