主题：中国经济增长的可持续性分析（一） -- 陈经

就不是我这个三脚猫的分析水平和信息获取能力可以做到的了。因此，其实我也是感性认识，没有翔实的数据和推演作为支撑的。所以说我的回复大概也就只能提醒政委注意一下，一些你文中没有体现出来的约束条件(也许政委本来是清楚这些的，只是没有写出来)，比方说局部过热的问题，一旦影响到金融安全和(局部的)民生，决策上就不得不从“松松”那个方向往回退，而不是说我能弄到多少钱、多少资源就能放手搞多少项目，这稍微有点像大跃进的思路，还有我们现在毕竟是在搞全球化的市场经济，很多东西不得不按照通行的玩法来。

举例，国家投资要地方和民间配套投入，后期运营如果是商业公司来搞，也要启动资本，那么这些都需要贷款，今年这8万多亿(到年末也许9万亿不止)下去，一些商业银行的核心资本充足率已经向巴塞尔协定的上限靠拢了，需要考虑在资本市场融资，那么国企依靠资本市场搞扩张和规范化经营，中小企业依靠创业板解决融资问题，银行再来融资扩充资本金，资本市场撑得住撑不住，你总不能把这圈钱机器弄不转了。

再者，今年贷款增速超过20%，GDP增速的目标不过是保8，CPI同比还是负的，那账面上看，银行贷出去这些钱是不是就有潜在的风险？至少短期看，资本投入和增长是不成比例的，意味着有些资本投入可能就回不来了，OK，上一波1992年南巡，1996年软着陆，到1998年，坏账就已经搞大发了，这一把如果两三年内商业银行的坏账露头，银行的资本金不过是存贷总规模的百分之几的数量级，多一个点的坏账，资本充足率立刻就出问题，到时候继续用财政注资或财政担保债券冲销的办法去处理，上一波的1.4万亿坏账，十年了，还在那儿趴着呢，评级机构会不会以隐形债务过多为由，给你的主权信用降级？(西方这三大评级机构，只会落井下石，总不能指望它雪中送炭吧)主权信用降级，对机构投资人而言，一是影响信心热钱流出，二是国债收益率就得上升，而国债收益率有基准利率的性质，会倒逼市场利率，等于是你自己不紧缩，逼着你紧缩。

还有，现在美国市场靠不住了，要解决国内资源、产能和消费能力的矛盾，我们在大力培育人民币经济圈，让人民币走出去。那么要让亚非拉兄弟放心大胆地收人民币卖资源，你更得按照国际通行的规则去操作，要是再玩一把上万亿坏账财政去抗，赤字搞福利和军备(那么庞大的海外利益，海军不能落下吧，海军就是个吞金巨兽)，你看人家嘀咕不嘀咕？日元过去没事，因为日元那时候是美元的影子，还有海外资产作支撑。以后美元要是不行了，国家信用问题其实更敏感，更容易引起金融波动。

总的来说我对政委的大局观是很钦佩的，你的几篇精彩文章，都收藏和拜读了。中国这个大象，我们摸到的都是不同的局部，感觉也就不同，讨论一下应该是有益的。

• 我的观点一直没什么变化啊，看来还需要总结一下