五千年(敝帚自珍)

主题:中国经济增长的可持续性分析(一) -- 陈经

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家园 我的观点一直没什么变化啊,看来还需要总结一下

我和政委进行讨论的,主要有下面几点:

第一,中国政府的实际财务状况如何?

政委的观点:

发达国家政府债务占GDP达100%的不罕见,60%算少。印度银行资产的25%被要求拿去买国债,并列为十分健康的资产。中国国债占GDP就只有20%左右,算上地方政府城投公司之类的隐性债务5万亿,也就30%。

我的观点:隐形债务不少,起码不是30%,与发达经济体平均水平的差别也没有想象的那么小(链接)。地方财政实际上比较困难,他们的投入可能以损害地方经济活力为代价(链接)

第二,政府投资拉动的极限在哪里,有哪些约束条件?

政委认为主要是资源限制和技术限制,资金上的限制暂时看不到(链接)

我的观点:宏观上和微观上的约束条件都有:(链接)

1、投资带来的货币超量发行,在二次分配之后,有可能产生局部过热,影响民生,或是影响金融安全。

2、中国现在玩的是全球化的市场经济,现代市场经济是信用经济,这个信用经济说白了就是信心。财政负担加重如果影响到境内外投资者信心,则会通过外汇、债券、股票市场反向影响流动性,造成客观上的紧缩,而高速投资之后遇到紧缩,后果就是坏账和烂尾。

3、人民币国际化,拓展中华民族的生存空间,要求政府的资产负债表好看。美国搞布雷顿森林体系的时候,如果财政是现在这个鸟样,谁会跟他玩?

第三、当下,政府大力投资搞项目拉动经济合理还是不合理?

政委认为合理。我认为宏观上不算合理(链接),当然不排除有一些项目会拉动消费。因为现在全球经济是一个紧缩期,你不可能像过去那样,有持续的外部增量,那么从总量上看,羊毛出在羊身上,政府的投资和占用的资源必然会挤压民间开支,进一步压缩企业盈利能力。

政委说,你这不符合事实,今年实际上国内消费大增长。我的答案是这太正常了,今年前9个月,M0增加1.55万亿,M2增加11万亿,这么多钱放出来,除了投资之外,当然要外溢到消费上去。问题在于明年你这个货币扩张的速度如果不能维持怎么办。

政委说投资和消费不矛盾,投高铁的钱会最终会发到项目相关的人手中。不错,但前提是这笔钱先要用各种直接或间接的方式从民间收上来,而收上来之后,再散发到民间的就不是100%,起码你要买资源吧。物质守恒,账目也守恒,有进就有出,如果钱变多了,无非是通过货币扩张。注意我这里说的是宏观,那么宏观上货币是中性的(名义量和实际量的关系)。政委接着说到居民户存款增长,到今年9月份是差一点26万亿,那么这个数字,难道要归功于政府投资而不是2000-2007的经济总量大发展?我以前一个帖子写过(链接),如果以2007年1月末为基准,截止今年9月末,居民户贷款增长87.8%,同期居民户存款增长57.8%,M2增长66.5%。结论是什么?居民存款增速低于M2增速,M2增速又低于贷款增速。家庭负债率在上升,存款扩张落后于货币扩张。

第四、2007年的紧缩性宏观调控对不对

政委持负面观点(链接),我持正面观点(链接)。因为金融危机爆发之前,核心矛盾就是通胀,而且已经形成了预期与现实正反馈的态势,这个要是不打下去,不但有民生问题,而且对企业损害也很大(通胀对企业的影响,工业经济学里面讲的很清楚)。至于后来美国会搞到如此地步,没有人能够预计。

这里要提醒一下方法论,市场经济是个动态系统,长期能解决问题不代表短期不会出问题,很多的大麻烦,就来源于一时周转不灵,带来非理性的群体性恐慌。例如说物资有保证就不会通胀,这在历史上说的通吗?就算说中国是特例,88年通胀和93年通胀的根子难道是粮食不够?再比如说政府能够无限卖地给企业和银行注资,所以金融安全没问题,那么如果在你的地卖回钱来之前,银行或企业已经资不抵债了,存户会去挤兑,债权人会要求清算,这样的时候,你卖地谁去买,那么一个体系建立起来殊为不易,垮了之后你再建需要的不仅是时间。俄罗斯“休克”了那么一下子,很多工业就此垮了,厂子一倒,人一走,再想恢复可就难了,现在卖石油钱是有了,可核导弹屡射屡败,这就是体系休克的后果。

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