主题：【价值组实盘报告】第89周：维持泡沫，不要吹大 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

18.11卖出300股招商银行

11.92买入500股万科A

9.36卖出800股中国铁建

17.5卖出300股招商银行

12.17买入1000股万科A

17.68卖出1100股招商银行

30.1买入200股中信证券

30.11买入200股中信证券

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 4200 20.706 30.00(44.89%) 39034.8 126000

招商银行 100 -156.314 17.62(--) 17393.4 1762

万科A 1500 12.099 11.79(-2.55%) -463.5 17685

中国南车 100 3.741 5.61(49.96%) 186.9 561

中国铁建 15800 9.755 9.25(-5.18%) -7979 146150

潍柴动力 1 10323.11 61.59 (-99.40%) -10261.52 61.59

莱钢股份 1 77119.64 13.07(-99.98%) -77106.57 13.07

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币38754元，其中陈经可用38317元，nettman可用437元

股票市值：292233

组合现值：330987

浮动盈亏：-69013或者-17.25%，比上周多亏2.99%。其中陈经浮盈2825元，+1.41%，nettman浮亏71838元，-35.92%。期间上证指数涨幅-24.49%（4300.52-3247.32），沪深300指数涨幅-22.65%（4621.69-3575.02）。

对大势的观察

本周美股涨，港股跌。港股的问题是散户少，主要是机构资金拼，机构比散户理性，看到后面没有新钱，就不会拉了。2007年涨到3万点以上，是因为觉得大陆傻钱要来了。香港自己没法印钱，要靠外面来钱炒。美股与A股钱比港股多，可以自主疯狂增发货币，要强一些。

A股本周跌得不大，但急剧缩量，我认为是在消化琢磨政策导向。上月底政治局会议出了一些大原则，12月初的经济工作会议出了不少细节，各方解读很细。我也在周报中解读一下。

现在中国经济的各个主要问题，出口政策已经定下了，人民币捆死美元不升值，相对一揽子货币贬值。也努力自己战略开拓穷国市场，但主要是听天由命，欧美进口多少，日子都得过。铁公基等基建方面，已经上马的，一定要完成。由于已经上的项目就非常多了，2010年甚至2011年都会是热火朝天的局面，贷款配套是必须的，所以要坚持财政积极货币宽松。新项目开工就控一下，免得同时搞太多，投资比例太高不平衡。基建是一定会猛干的，无非是进度控制，要撑增长率就多放一些，现在感觉经济增长问题不大，就控一下。内需方面，购车、家电下乡、首次购房，都会继续扶持，扩大内需是既定方向。增长也不错，初步实现消费比GDP增长快，有点消费拉动的意思了，可以顶上出口增长乏力的缺口。

主要问题是就业与房地产泡沫。这两个问题引起社会非常大的不满，说实在的，造成民众心理压力非常大。就业问题，基本处于无解状态。会议公报上多处提到了就业，其实也没提出什么办法。农村人口转到城市，大学生毕业，每年几百上千万，创造世界最多的就业机会也不够。另一边是市场经济讲成本与效率，不能往企业胡塞人。经济增长多快也不够就业的，只有等人口结构慢慢变化。这方面，只能靠完善社会保障，让底层民众也能混个基本温饱。社会保障好了，也就有办法提高普通民众收入，只不过这事急不得。

一边是许多人收入不高，另一边却是流动性过剩，通账预期强烈。11月的M1增速34%，存款活期化明显。根本原因是，社会上有巨量闲钱，不知道要干啥。因为中国人长久以来象傻子一样使劲存钱，老早就有一个“货币从银行出来怎么办”的问题。“笼中虎”出来，通胀预期会非常高。过去全都压下去了，但事实说明，存银行的就是傻子。这次终于引发了全社会恐慌，相信银行的人越来越少，琢磨取钱投资的人空前的多。富人猛买一二线热点城市的房子，弄出难以置信的高价，房地产泡沫成为社会最大焦点。股市泡沫也不小，中小盘股筹码化，股市投资逻辑越来越邪门。从货币数据与通胀预期来看，一场空前的资产泡沫就在眼前。目前已经很多局部迹象，资金炒这炒那，大蒜辣椒都炒。货币当局面临严重挑战，要处理这个泡沫问题。

但这个泡沫对财政其实很有好处，高价卖地听上去很坏，但哪个地方政府不想？股市钱多，大发新股、融资，会议决议说“要扩大直接融资”，也是好事。把泡沫灭掉，易如反掌，不放贷，加印花税，房市股市立刻完蛋。但股市2000点，房价跌一半，也是一大堆问题。政府显然希望泡沫能持续。房地产，购买优惠全都维持了。资本市场很敏感的“紧缩、中性”，根本不提，大吹继续宽松。我断定，中央对目前的资本市场，还是很有寄望的，明里不说好，暗爽肻定有。各方猛批，开大会老温的压力不小，但挺住了没有转向。这是正确的，事实说明紧缩是没有出路的。货币过多是事实，有泡沫才正常，强要把泡沫打没掉，经济运行都会乱套。\r

另一方面，泡沫如果继续吹大，也不好，这是显然的。房价涨太高，全是投资的。股市人骗人，搏傻找最后的笨蛋。这样发展下去，最后资本市场就会在一个离谱的高度恶贯满盈。所以，必然的选择是，一方面维持泡沫，另一方面又控制泡沫不要吹大。这就是“慢牛”思想，房地产也要包括进来。我认为中央的意图非常明显，也很自然。剩下的只是手段问题，如何让泡沫既不破，又不吹太大。

这是“吹泡沫”的技术，应该放进宏观调控里。要破除“泡沫是坏东西，必须戳破”的思维，敢于善于利用泡沫，顺势而为，收其利而防其害。现代政府不能明着这么说，但慢慢就会这么做。那么多钱，温饱早够了，不搞泡沫搞啥去？与其视之为洪水猛兽，不如细心观察研究利用。

房地产，就开始抑制投资购房，出个5年后转让才免税的小政策。如果房价继续恶性高涨，更多的政策就会出来。但也不是要降房价，还是希望人们来买房，改善型投资型都行，就是不要炒太离谱，钱不太多的也给出路。

股市，要继续大融资，大盘股上市还有一些，中小、创业接连不断，增发融资也很多。为了实现这个目标，就要继续2009年的成功经验。2009年股市其实托得不错，各项目标顺利实现，主要是操纵上有了办法。如果涨太多，那就融资多些，市场心一凉，自然就会下来。如果市场没信心，大跌阴跌要破位，似乎要开始逃跑了，那就让汇金托几下，蓝筹股拱几天，走势又恢复了。市场本来就是多空基本平衡的，死多死空实力差别不是太大，大跌大涨是因为墙头草投向一方。这种情况下，中央调控股市的国家队，稍加一点力度就能把股市控制在一定范围以内了，花钱都不是太多。在上半年恢复性行情过后，调控其实很容易。空头太狂帮多头，多头太疯帮空头，走势尽在掌控中。我现在彻底成了“慢牛”派了，这就是股市真理。

预测股市也没有啥了，上限下限都不会太离谱。感觉现在3000算底部区域，3500算顶部区域。目前就在中间，所以缩量糊涂了。拉高有人扔，打低有人接，谁动谁吃亏。等时间过去，上下限自然上移，还是会涨。

对个股的分析

本周先退出招行，留些钱防下跌，但以后可能又买入。由于大盘不会一气涨上去，所以我感觉，退出又买入的机会不小，应该加大退出力度。就算买不回了，也可以买别的股。长线持有，也可以是动态意义的。总的来说，我今年主要操作中信、招行，都应该算是长线持有，涨幅不太好，吃亏很大。但总算通过动态操作，多捞回了一些，稍微降低了持有成本，应该算是可行的方向。

另外开始建仓万科。由于房地产前景不明，市场对政策导向还是糊涂，所以万科走势相对低迷，离前期14.94的高点还有些空间。我分析，其实中央还得靠房地产，不会打压。周中的利空其实也不大，等市场感觉恢复，万科会有机会的。我感觉万科的利润比中信和招行要牢靠，造出房子肯定卖得出去，房价不涨，利润也会非常好。