主题：【价值组实盘报告】第105周：投机狂潮席卷中国 -- 陈经

基本面中长线实盘投资组合

投资理念：以老拙的“四项基本原则”为基础

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

以上与格子组一期理念相同。

持股：熊市低估状态坚定持股，高抛低吸降成本。大牛市或者小牛市价格高估后，用趋势理论决定卖出。注意风险，控制仓位。

操盘人员：起始资金40万，目前由陈经与nettman进行摸索式的投资，额度各为20万。

本周操作：

陈经

无

nettman

无

持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

中信证券 5800 21.011 28.22(34.1%) 41812.2 163676

招商银行 113 -104.901 16.04(--) 13666.33 1812.52

万科A 500 27.306 9.39(-65.61%) -8958 4695

中国铁建 13800 9.949 8.4(-15.57%) -21376.2 115920

潍柴动力 1 10323.11 68.47 (-99.34%) -10254.64 68.47

莱钢股份 1 77119.64 11.39(-99.98%) -77108.35 11.28

资产情况：

起始日期：2008年3月10日

起始金额：人民币400000元

持有现金：人民币21993元，其中陈经可用21556元，nettman可用437元

股票市值：286183

组合现值：308176

浮动盈亏：-91824或者-22.96%，比上周多亏1.29%。其中陈经浮亏8260元，-4.13%，nettman浮亏83564元，-41.78%。期间上证指数涨幅-26.86%（4300.52-3145.35），沪深300指数涨幅-26.88%（4621.69-3379.17）。

对大势的观察

本周美股上摸了11000，港股强势突破22000。外盘因为美国不考虑回收流动性，一直较强，港股因为人民币升值预期，又比A股强。A股中的大盘股本周有所回调，碰到两个问题，一是传农行上市超大规模集资，二是传地产出政策导致地产股大跌。

现在的整个经济，投机气氛太浓了。中国比以前富多了，经济数据看上去也不错，可是感觉并不好。以前看好中国的人不多，困难不少，我唱多却很有信心。现在世界公认中国是全球经济最大亮点，却并不令人多高兴。经济当然会发展，既使会有各种小乱子。只是这种发展，放大了人性的弱点，唯利是图的疯狂投机情绪席卷中国。股市虽然看上去在走慢牛，正如GDP保8永远成功一样，但我感觉也不太对劲。

地产的疯狂，已经不止是一线城市了。二三线，小县城，房价全都在涨。吊诡的是，地产股从去年8月以来，已经跌掉约30%。中小板指数，从去年9月上涨50%，大盘股涨一点都不容易。分化的感觉很厉害。也许，各地房产、中小盘股、大盘股，在席卷中国的投机情绪中，只是作为投机目标，等待资金的潮涌。

我曾经认为，大小盘股市盈率的巨大差异，可能可以用成长性估值模型来解释。但翻六七倍的小盘牛股越来越多，创业板集体疯狂，市盈率上百倍还在猛涨，需要极高的增长率来支持，实在解释不通。只能用投机理论来解释了。

大盘股，不是好的投机目标。解禁以后，大盘股的国家股市值动则上千亿随时可以扔出来，持有的机构也有几十个，实在无法投机。我不认为哪个“大资金”有什么将大盘股拉高到4000点以上疯狂出货的计划。

香港的小盘股，也不是好的投机目标。恶炒的资金可以拉高，但是上市公司会立刻增发，证监会立刻批，再多钱也不够炒的。只有李泽楷那样的“借壳”才是大炒的办法。

A股的中小盘股，用来投机不错。有A股这么一个平台，大涨几下就可以轻松吸引上千万人的关注。流通市值少则几亿，多则几十亿，组织一批资金就能拉动了。现在钱也多了，2003-2005年大批庄股资金断裂连着十几个跌停的事不会发生了。

城市的房地产，是最大规模的投机目标。社会关注度比股票高多了，而且有真实需求与用途，居住、改善、找对象、上学、抵押贷款，股票比不了。有政府限量供应，小产权房不准入市，地方政府对高房价暗爽。散户只要有上涨势头，就指望卖更高。买入的人自动捂盘，绝不亏本卖，比A股的散户坚决得多。还能靠银行杠杆，比A股融资融券方便多了。持有无成本，还有租金收益，比股票分红好，也比定期存款好。这是一个炒房天堂。如果不管善恶，用投机者的专业眼光去看，有什么比中国的房地产更适合投机的？只要出现一个上涨势头，剩下的事情就是等全社会去疯狂。用租售比之类的“价值投资”模型去评估，不如用投机理论来解释。

所以，我们看到，中国在发生房地产与中小盘股的投机狂潮。大盘股没有疯狂，机构在用估值模型进行正常评估，有时会有200点左右的小规模波段操作。

投机的另一面，就是极大的风险。疯狂的顶点，巨大的损失已经注定，投机的成功者已经陆续出现，只是不知失败者是谁，应该也快出来了。这是我认为中国经济的最大问题，许多经济学家都说了，最大问题是资产泡沫，的确如此。

另外，对于K线图形分析理论，它的一个假设是，股票的基本面信息已经反应在走势里了，分析K线图就可以提炼出有效信息了。如果是基本面变化导致的股价变动，这种分析我认是为有效的。如果是因为投机狂潮，那么趋势分析就会失效。万里风中虎画的那个股市长期趋势分析图，A股大部分时间都在上下轨内运行，但解释不了2007年A股的极大上冲。这显然是因为2007年整个股市连大盘股在内，成了最大的投机场所，比地产还热。投机，就是用来毁灭理性的。在短期内，它有这种力量。

基于这个历史经验，中国房地产价格因为投机而产生的极大涨幅，必然将因投机情绪的消退，产生极大跌幅。

大盘股虽然涨得很慢，但可以肯定风险不大。如果害怕成为投机失败者，又想投资不想放银行，我认为可以买大盘股。

对个股的分析

招行相对港股差价继续拉大到118%，后市继续看涨。

对中信证券，我认为底部是比较清楚的，股价25元市净率就是历史最低区域，这个把握很大。问题是我为什么要持有它，我是为了从它上面实现收益，不是为了持有它。所以，应该有一个操作计划。我仔细想想，大幅上涨的可能性也不大，获取波动收益更可行一些。下周开始寻机卖出部分，下跌接回。