主题：【原创】八卦中国金融组织（续）——商业银行（3） -- 上古神兵

“327”事件给外人的感觉很神秘，参与其中的人很传奇，不过我认为这个事件之所以神秘，不过是因为当事人大部分还活着，活着反而意味着不能就当时的情况公开讲述。不过网上对“327事件”的来龙去脉讲的已经很透彻了，大家尽可摆渡自己捞，我就只拣和本主题有关的说说。

第一个问题，还是要简单说下什么是327事件，这个数字并非918那样的国耻日子，而是一个交易代码，它代表一种建立在95年6月到期的三年期国债（当时叫国库券）基础上的期货合约。这个合约之所以引人关注，是因为前面提到的保值贴补率，而保值贴补率是由财政部根据。。。。。。（根据什么我还真至今搞不明白）制定并发布的——先知出场了。

中经开，全称“中国经济开发信托投资公司”，先知不一定是上帝的儿子，可中经开却的确是财政部的儿子，所以真正是虽未全能，却是全知。中经开毫不费力地预测了当期的保值贴补率结果，所以知道中经开背景的金融机构几乎全部跟着中经开买入——即做多，而万国的书呆子们却偏不信邪，根据统计数据，自己得出保值贴补率不该上调的结论而卖出——即做空，最后财政部公布的兑付价格是创纪录的148.5元，多头们更是把价格推到151.98，多逼空要万国的命。

慢着！稍有些常识的人会问了，银行兑换才148.5元，多头做到151.98，那万国直接买券来实物交割，岂不是更划算。这里就要解释下什么叫多逼空，提前说下期货的内容。

首先，当多方将期货价格推的比实际现货还高时，理论上就有现货套利的可能，从而产生了对现货的需求，从而推动了现货价格的实际上涨，这就是期货市场的价格发现功能和反馈功能。其次，在期货交易中，实物交割是很少见的，因为期货合约是标准合约，就是统一在某地某时以约定价格交割，而交易双方都不在合约标准所在地，如果实物交割就会产生仓储、运输等其他手续费，即使像国债这样相对简单的有价证券也会有柜台的代理手续费什么的。所以当多方力量强大时，空方的成本计算会很复杂，在差价不大时一般会放弃抵抗。

这就是万国碰上的多逼空。3元左右的价差，万国去划拉收国库券，搞实物交割是不划算的——这只是问题的一小部分，更大的问题在于，万国即使想实物交割也是不可能的，因为当初的国债合约是上不封顶的，也就是说期货合约涉及的国债数量远远大于国债实际的发行量——327国债的现货总量实际上才240亿，最后交收的期货总量则为1.4万亿元，你说万国上哪找那百倍以上并不存在的现货去？

这就到了第二个问题，我们再不懂的人也看明白了，包括开交易所的国家在内，大家都是在玩空对空，都在赌——吴老说的赌场论难道还有什么争议吗？不过327事件的意义却并非它自身的制度设计问题。

首先，国债327事件是我国金融市场和主体都不成熟和完善的条件下发生的，我们前面说过，1995年连真正的商业银行我们还没几家呢！这是小孩子在玩放火烧摩天楼的游戏。其次，这次事件的处理方式是一次市场经济的大倒退，使证券市场的正常发展停滞了10年。原因在于法制、经济基础都无法对这次事件给予严肃、公正、有效的处理。第三，最重要也最有意义的是，这次事件暴露的问题没有影响中国金融业发展的脚步，这说明在1995年的时候我们的经济体制改革就已经走入了不可逆转的快车道。

第三部分我先声明，因为当事人都还在，所以下文纯属我当年给人当小弟的小弟、马仔的马仔的时候的道听途说，请勿查证，不负文责。其余的部分是我自己瞎分析。

管金生为什么会进去，万国为什么会倒闭，这和327事件本身其实没什么直接联系，因为根据正常的市场规则，万国并没亏钱，管金生更和后来的贪污、挪用公款风马牛不相及。而327事件本身，同样是违规，为什么让其实还占着理的万国背黑锅，这也和万国是否违规毫无关系。只有一个最简单的原因——法不责众——万国只是一个人，而中经开不是一个人在战斗。327事件到了吹终场哨的时候，多头（机构）实际就只剩了万国了。空头那边是大大小小上百家的机构，如果按照上交所当日收盘价147.4元，这些机构全部将暴仓强平，以当时这些金融机构的资产负债水平，这些机构全部要破产，国家要收拾上百个烂摊子，处理上千号人。换你是管理层，你是处理一个还是1000个？更可怕的是，从资金来源看，这上百家机构牵动了上千家并未直接参与国债期货投机（没错，不是投资，是投机，期货坑详述）的金融机构——本人所在单位也曾经算是一头，好在损失不大。

且慢，有些人不明白为什么能牵涉那么多机构？我再多说几句。

后来背叛万国的“辽国发”高家兄弟，并非想当然的哥两个，而是三个，另一个在“某某国投”（这个“国”不是国字号，而是某省或某市国际信托投资公司的意思）。因为辽国发没有金融许可证，所以它不能在当时全国的各资金交易市场（天津、武汉、上海）进行融资，而某某国投可以。当时非银行金融机构之间的资金拆借主要靠国债回购来实现，就是说以手里的国库券为抵押来借款。这些信托公司先把财政、银行手里（前面这些信托本身就是各级财政部门和银行开办）和社会上分散的券借过来，然后再以此抵押借款。开始还规矩，到后来资金需要量开始增大，当时是实物券与登记结算并行，所以有的把押在自己手里的再抵出去，而辽国发胆子更大，居然伪造武汉交易中心的国债入库单（这个有另外的说法，那就是入库单确实是真的，是辽国发买出来的）。某某国投把在各交易所的席位都租给了辽国发，这当然就是犯罪了，不仅如此，辽国发利用某某国投的关系，搞定了四大国有行之一的某省级分行，这下子其资金来源更加隐蔽，融资能力进一步放大。而辽国发不过是这种事情东窗事发后的一个典型案例，也就是说，涉及的范围已不仅是非银行金融机构，还涉及银行，甚至毫不知情的国债持有人。

所以，一个管金生救了可能受到株连（这个用词不当，应该是罪有应得）的成千上万人，一个烂在锅里的万国救了几百家机构，管金生不冤，他简直就是上帝面前献祭的羔羊（当然不是无辜的羔羊），代众生洗脱原罪的耶稣基督！