主题：读中信证券半年报，准备停写周报一段时间 -- 陈经

中信证券二季报净资产6.04元，三季报上升至6.39元，共增加0.35元。其中利润0.14元，额外增加0.21元，应该是手里的持仓价值上升了20亿，股指有所回升。三季度利润0.14元参考意义不大，因为可以明显做高做低。

四季度，股指回升更多，持仓价值可能上升30-40亿，增加净资产0.3-0.4元。A股10月交易额比9月翻番，两市4000亿成为常态，费率不再下降，四季度业绩将大幅上升。如主要浮盈不兑现，也不计华夏基金、中信建投转让的一次性收益，四季度利润也至少应该有0.3元。通算净资产增加0.6-0.7元。因此，四季度末净资产将达到7元。如华夏基金中信建投转让完毕，将增加100亿现金，净资产达到8元。

目前股价16元，预期市净率2倍，考虑到风险资产少，基本是平衡市的估值。在牛市时，市净率估值有可能达到3-4倍。如2009年7-8月间35元以上时，市净率就达到了4倍以上。考虑到大盘股估值系统性下降，在牛市气氛中，应该不会出现4倍估值，但可能出现3倍市净率估值。如出现3倍估值，股价可能突破20，高点应该不超过24元，可能需要上证指数突破3500点。如果出现2800-3200之类的箱体平衡市，则目前2倍估值是较为合适的，预计股价波动区间14—18。如果跌下2800点，重回熊市，则股价将跌至12-14元，出现1.5倍市净率的悲观估值。9月底10.4元的最低股价，基本是1.5倍预期市净率。

按平衡市来准备，16-18是卖出区间，14-16是买入区间。設置50%倉位賣出，余下等待可能的牛市估值。跌下14元，可以准备追加资金长线买入。14元以上，不适合价值投资。