五千年(敝帚自珍)

主题:读中信证券半年报,准备停写周报一段时间 -- 陈经

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家园 三季报净资产6.39元,目前股价估值正常

中信证券二季报净资产6.04元,三季报上升至6.39元,共增加0.35元。其中利润0.14元,额外增加0.21元,应该是手里的持仓价值上升了20亿,股指有所回升。三季度利润0.14元参考意义不大,因为可以明显做高做低。

四季度,股指回升更多,持仓价值可能上升30-40亿,增加净资产0.3-0.4元。A股10月交易额比9月翻番,两市4000亿成为常态,费率不再下降,四季度业绩将大幅上升。如主要浮盈不兑现,也不计华夏基金、中信建投转让的一次性收益,四季度利润也至少应该有0.3元。通算净资产增加0.6-0.7元。因此,四季度末净资产将达到7元。如华夏基金中信建投转让完毕,将增加100亿现金,净资产达到8元。

目前股价16元,预期市净率2倍,考虑到风险资产少,基本是平衡市的估值。在牛市时,市净率估值有可能达到3-4倍。如2009年7-8月间35元以上时,市净率就达到了4倍以上。考虑到大盘股估值系统性下降,在牛市气氛中,应该不会出现4倍估值,但可能出现3倍市净率估值。如出现3倍估值,股价可能突破20,高点应该不超过24元,可能需要上证指数突破3500点。如果出现2800-3200之类的箱体平衡市,则目前2倍估值是较为合适的,预计股价波动区间14—18。如果跌下2800点,重回熊市,则股价将跌至12-14元,出现1.5倍市净率的悲观估值。9月底10.4元的最低股价,基本是1.5倍预期市净率。

按平衡市来准备,16-18是卖出区间,14-16是买入区间。設置50%倉位賣出,余下等待可能的牛市估值。跌下14元,可以准备追加资金长线买入。14元以上,不适合价值投资。

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