主题：为什么说创业板很长一段时间都不会出现所谓的“估值回归” -- 天涯路

现在主流舆论的一致观点是创业板估值过高，在成长性不足以及解禁的巨大压力下，创业板面临估值回归。他们经常引用主板、中小板、创业板的静动态市盈率的对比来证明创业板估值过高，用半年报、三季报的盈利增长情况来说明创业板成长性不足，用创业板个股减持的新闻来表明创业板解禁压力的确很大。表面看起来，主流舆论的观点很有道理，似乎创业板的确应该“估值回归”，但是创业板真的会如多数人想象的那样“估值回归”吗？

我认为答案是否定的。常识告诉我，在股市里观点一致的主流舆论往往都是错误的。仅仅根据市盈率、半年报三季报以及原始股解禁便认为创业板即将大跌，在逻辑上是说不通的。因为无论从估值、业绩、预期、外围环境来看，创业板最危险的时候是今年二季度，如果高估就必须回归的话，那么创业板应该在那个时候估值回归，而不应该等到现在才想起来估值回归。

首先，比较一下今年二季度以及现在股市环境的异同。大家不妨回想一下今年5~6月份时A股的情况。今年4月份开始的房地产调控以及流动性收紧，再加上外围欧债危机，美元升值等等因素，直接导致A股崩盘式暴跌，当时A股被一片熊市氛围所笼罩，悲观者甚至喊出1664也不是底。可即使是在那种情况下，创业板依然没有出现崩盘式下跌。反过来看现在，即使是最空的空头，也没人会认为现在A股比二季度时风险更大。毫无疑问，不论是基本面、政策面、流动性、技术面以及外围情况，现在的股市都要比二季度的时候好的多的多。创业板在系统性风险集中释放、大盘岌岌可危的时候没有估值回归，却偏偏要在股市向好，牛市氛围渐浓的时候估值回归？这在逻辑上说得通吗？

其次，看业绩成长性。5月初的时候，所有创业板公司一季报公布完毕。当时创业板业绩大变脸想必大家都还记得。当时，中小板平均盈利增长51%，而创业板仅仅23.7%，超过20%的创业板公司业绩大幅下滑，创业板的成长性广受质疑。再看刚刚发布的三季报：中小板三季度盈利增长38.5%，而创业板增长34.5%。虽然创业板增长依然不如中小板，但是显然对比一季度已经有相当大的改善，二者的差距已经非常之小。创业板没有在成长性最差的时候估值回归，却在成长性已经大幅改善的情况下估值回归，这合乎逻辑吗？

再次，看估值。对比一下中小板和创业板指数就可以知道，现在是中小板和创业板估值差距最小的时候。从6月份到现在，中小板指数上涨超过30%，而同期创业板指数却在原地踏步。创业板没有在与中小板估值差距最大的时候估值回归，却要在两者差距越来越小的时候估值回归，这合乎逻辑吗？

总之，既然创业板在最危险最应该估值回归的时候没有选择估值回归，那么就可以认定创业板事实上已经跌不下去了，市场资金用实际行动证明了创业板理应享受高溢价。该跌不跌理应看涨。从二季度到现在，在股市整体环境趋好，创业板与中小板的估值差逐渐缩小，成长性即将出现转折点，解禁利空兑现，十二五规划越发明确，创业板作为新兴产业的代表将越来越受益于经济结构转型的时候，如果你非要试图说服我创业板即将“估值回归”，那么对不起，我不相信。