主题：美国国债和中国外储的实质 -- SkyWalkerJ

前面天行者的描述有点绕，我多说几句。

首先，债务货币的问题，归根到底是货币银行学领域对于整个银行体系而言“先有存款还是先有借款”的鸡和蛋的问题；从现代货币体系信用扩张的源头而言——央行，肯定是先有借款才有存款；权衡经济增长与之匹配的货币供给以及稳定物价水平成了现代中央银行的主要任务。

其次，各国外汇储备的美国国债化的根源是什么？先是国际经贸分工和全球化背景下新兴市场国家持续贸易盈余形成各国外汇储备积累，然后是现行国际金融体系下发达经济体对各国外储投资或明或暗的限制，使得所谓“良好避险资产”的美国国债成为了“最优”的投资标的。这种结果对于美国是最好的选择：一是负债类而非权益融资能够最小限度的减少对外分配；二是成为美国政府再次筹资的重要场所，并且持续的贸易赤字能够相当大程度输出通胀压力、能够最大程度减少国内物价压力。

第三，所谓美国的货币发行以美国国债作为储备的说法是片面的。货币发行是广义概念，不仅包括现金，更重要的是货币当局的存款类负债；美钞的发行是要以等量国债作为抵押，但存款类负债的增加并不需要国债抵押；因此，对于美联储而言，根本就不需要担心货币宽松的资金来源，很简单，账务系统直接增加负债即可。

所以，不把贸易、金融甚至军事联系在一起去认识美国的货币霸权，可能会有失偏颇。从中国的角度而言，不扩大内部需求、不扩大人民币国际结算、不实行稳健的货币政策，人民币国际化只会是镜中花、水中月。