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主题:【原创】【中国铁建(1186)2011年长期关注贴】 -- nettman

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家园 (2011-9-12)中国铁建信息!

国务院:存重大隐患的高铁项目立即停运停建

中国铁建:2011年半年度报告摘要 2011-08-31

【转】 铁建中期业绩报告,收入和盈利仍然保持了增长,增长幅度略低于本人的期望值,但相比中铁的盈利下跌22%,还是不错的。

粗看了一下,值得关注的有几点:1,尽管铁路合同只有203亿,同比减少90%,但铁建新签合同额2051亿,虽下跌34.56%,亦属难得。考虑到铁建在手合同额近万亿,即使以目前较低的每年4000亿新签合同额为基准,也够维持今后3-5年的业绩增长了。铁建新签合同额的亮点主要在:公路新签合同额537.7亿,增长了一倍多,属意外惊喜;房建工程322亿,增长了二倍半多;城市轨道工程减少,水利工程略增。未来房建、城市轨道工程、水利工程、区域开发等,都是值得期待的增长点。

2,机构持股,长江证券小幅增持,社保一零八和QFII马丁可利未变,新进了一个疑似QFII的香港上海汇丰银行有限公司?国内的基金博时作了较大减持,嘉实小幅减持。券商机构、社保、QFII的长期业绩均好于国内的基金,他们坚持价值投资的操作理念比国内基金高,高低点的时机把握的较好;相反,国内的基金经常成为反向操作指标,追涨杀跌,操作就像一个大散户,以博时为例,一季度进、二季度出,典型的追涨杀跌,名为博时,也够反讽的。

持股人数,从2000年一季度股东人数达到相对高位之后,一直保持减少的趋势,说明,虽然股价在一路下跌,但机构仍在增仓,散户在出局,可惜这个趋势在今年二季度没有维持,股东人数略有增加,不知总人数保持减少的趋势是否今后能够维持?值得后市继续关注。有部分散户在逆势杀入,有可能是坚持价值投资者,也说明散户的投资意识要比国内的基金强。

铁建与中铁相比,流通市值差不多,但持股人数铁建不到中铁的一半,说明铁建的机构持股度较高。

物流新签合同额335亿,增长了135%。物流也是值得期待的增长点。

铁建上半年的管理费用为86亿,较去年同期的67.6亿增长了27.2%;其中研发费用34.68亿,较去年的22.50亿增加了54.1%;职工薪酬28.57亿,较去年的22.84亿增加了25%,其他费用则相差不大。

管理费用增加主要就是研发费用,增加了18.4亿,其次是薪酬,增加了近6亿。今年的股东会上有股东质疑过研发费用过高的问题,当时铁建管理层的答复是:1,项目增加需要技术攻关和科研投入;2,增加研发费用是为了拿到高新技术企业认证的需要,由此可以降低所得税至15%。关于这个问题,还需要在股东会上继续质疑,增加的费用到底用在了什么地方?如果其中有购置材料和设备的费用,是否可以降低今后的成本?

【转】中报还有几个疑问:1、固定资产投入维持高位50多亿,买了几年的设备还不够用?还是管理上问题:资源利用效率太低?2、借款增加了280亿(长期、短期),以后的财务费用会增加不少,6%的利息,就是16亿。

关于所得税,铁建下面有那么多子公司,现在基本上是25%,有的是按15%,不一样。以合并报表计算,半年报利润总额为45.12亿,所得税为8.86亿,征收比例为19.64%,如果全部按15%计算,则应为6.77亿,可以增加2个多亿的净利润。按全年可以提升4个多亿计算,每股提升3分多。

另外,关于沙特补偿款的问题,贴巴里有人质疑。质疑者看中报不仔细,半年度报告里已经说明了,看P235页,六,关联方关系及其交易6,关联方应收应付款项余额,及236页的注4中都有解释,补偿款共计20.77亿,5.77亿已经支付,还有5亿将在一年内支付,10亿二年内支付。

许多问题都是这样,比如利比亚的问题,明明大股东已经说了不会有损失,若有会加以说明。所以半年报里都不值一提,许多人却偏偏要杞人忧天。与其瞎猜瞎想,不如仔细看年报和半年报。

2.1 Q:请对铁路未来投资做一展望。

A:对铁路发展充满信心,主要基于两个原因:(1)、铁路现状与需求存在较大差距,是制约经济发展的一个瓶颈。从中美对比看,中国现在长度为9.1万公里,美国是26万公里,无论是物资运输还是旅客出行,均非常依赖铁路。所以从需求看,铁路发展仍是必须的。(2)、“十二五”规划已经确定铁路要高位运行并要高速发展。今年因事故等原因,今年铁路投资由7千亿调整到6千亿,其目的是为了铁路更好更快发展。“十二五”铁路运营长度由9.1万公里增至12万公里,高铁达到1.6万公里,规划目标没有发生变化。

2.2 路内业务

Q:铁路近万亿在手订单有否变化?

A:今年铁路投资急刹车,上半年投标200多亿,比去年减少90%,因此公司业务转变,由路内到路外,由东部到西部,由地上到地下,由国内到海外。铁路投资放缓,并重新评估,但现在已经开工的项目不会停工,不会有大的调整。只是由于资金影响,放缓了建设速度。从公司层面看路内收入肯定要减少,但路内减少路外补。

Q:铁路项目是否存在停工现象?

A:目前尚未有一条铁路发出停工通知。重点工程节点,例如特长隧道因施工技术原因无法停工,但非重要节点的路桥存在放缓情况,主要原因是业主付款速度有所放缓,公司不会垫资太多。

Q:铁路部可能将融资权力下放到各路局,对于公司业务有何影响?

A:融资权力下放,但是投资主体没有发生变化,仍然是铁道部。此外路局有了融资权力之后,能够拓宽铁路投资的融资渠道,对公司业务发展有好处。

2.3 路外业务拓展:铜矿、海外工程、房地产

Q:请介绍公司路外业务拓展思路。

A:今年铁路投资放缓,公司中标合同金额大幅下滑,短期看这种状况可能会继续存在,也许年底或明年初铁路招标会上来。在这种局面下,公司的发展思路是由路内到路外,由东部到西部,由地上到地下,由国内到海外。公司重点跟踪房建、积极跟进水利、跟踪城市轨道交通、及时介入能源环保等新兴产业。需要强调的是,对于新兴产业等业务是侧重于参与建设过程,而不是投资。

Q:请对铜矿业务做一介绍。

A:目前仍在进行合同谈判,如果顺利,计划2013年投产,一期6万吨/天,二期计划15万吨/天。一期总投资16亿美元,包括矿场和电站等附属设施。铜矿品位0.4%,1613万吨铜储量。

Q:利比亚项目情况如何?潜在损失是否扩大?

A:关于利比亚情况,在2010年度业绩说明会上已作介绍,到目前为止没有太多变化,存货与设备与以前公布数据相比没有太大变化。在设备方面做了保全措施,委托当地长老、有实力的公司看管,并对重要设备拆开掩埋。因战争原因无法现场查看,通过电话沟通,大部分处在完好状态。因此,根据会计准则,公司认为没有进行计提准备的必要。

Q:为什么房地产业务收入波动这么大?

A:上半年房地产预售收入76.21亿元,根据收入确定原则,一般年底比较集中,但整体没有变化,原计划200亿元虽然有压力,但可能实现。

2.4 盈利能力:重点是毛利率变化

Q:为什么毛利增速与净利不匹配?毛利率水平会有什么变化

A:研发费用增长太快,主要原因:(1)、重点项目需要技术攻关;(2)、二三级企业都在争取高新技术企业,相应需要的研发支出也在增加。从趋势看,未来这块支出增速会降下来。

市场竞争程度和管理水平均会影响毛利率。铁路工程变更量比较大,一类变更可以谈判但二三类不好谈判,另外项目减少后资本支出也会减少。近几年公司毛利率在9-9.5%,未来也可能是这种水平。

Q:物流板块毛利为什么下降这么快?

A:中铁物流排名全国第七,业务侧重于工程物流,大客户还是铁路,主要是道岔、钢轨等,以及大宗材料集中采购,为公司服务。原先市场化占比较高,毛利率也高,但今年主要内部使用,毛利率比较低,由于资源有限,内部使用挤占了市场化份额。因此,物流整体毛利率出现下滑,不过如果周转加快的话,这块业务也不会亏损。

Q:公司曾经说过净利率每年上升千分之一,请问现在环境发生变化后,此目标是否相应变化?

A:营收在未来两年保持10%增速没有问题,不过将来有可能降下来。目前成本上升带来压力,尽管部分可以转嫁给业务,但是人工成本不易转嫁。并且,业主付款放慢后,合同实施周期加长,工期成本(窝工)上升,财务成本也因资金到位慢而上升,例如盾构业务不能轻易停下来,这会导致财务成本上升。

2.5 资金情况:现金流与再融资

Q:经营净现金流为什么下降这么厉害?

A:主要原因是存货大幅增加等原因。目前铁路资金到位不及时,项目若能停就停下来,否则垫资压力太大。对策:公司强化应收账款催收。

Q:公司未来再融资计划

A:再融资计划已经上报证监会,这次未能实现,但未来有机会还是实施,公司方面重新开董事会和股东大会走流程。目前,从三个方面来缓解资金压力。(1)、提升现有资金使用效率;(2)、中票、短期融资券;(3)、银行授信;现在负债率比较高,有息负债630亿元,压力大但比较乐观。

通过交流,公司对未来铁路投资比较乐观,但是考虑到723动车事故和铁道部人事变动,我们判断未来铁路投资存在一定不确定性,即使总投资额没有太大变化,但是基于审慎原则,铁路降速等运营,投资周期非常可能加长,投资强度相应降低。在这种局面下,对公司而言利弊互现,短期铁路板块业绩爆发不可能,但是工期更加科学却利于公司盈利。

短期看,我们认为公司资金压力比较大,尤其是在铁道部融资出现困难的情况下,公司铁路工程回款速度不会太快。

大连股海飞扬2011.9.6晚间对铁建操作研判 2011-09-06 23:11:09
对2011大盘两个低点极限位判断:第一判断就是2437点是2011年最低点,如果2437点被破那么大盘极限位预判在2300点上下50点。我目前先判断2437是最低点,目前建仓60%,至今日1%的浮亏,如果后面不破2437点继续加仓20%,如破2437,在2350附近加仓20%,最悲观是股市崩盘破2300点本人就毫不犹豫满仓锁仓等国家救市,至2012年上半年大盘必有一波行情,铁建中期第一反弹目标先暂时看到6元上下,至2012年上半年在铁建上获利50%至60%止赢出局等待再次大调整反复夯实底部,铁建大行情大概会在2013年下半年开始。。。以上纯属个人臆想,如有雷同纯属巧合。。。
中国铁建H股股权变动

日期 股东名称 披露原因 买入/卖出涉及的股份数目 每股平均价 持有权益的股份数目 占已发行股本(%)

29/08/2011 Morrison Elaine 101(L) +4,000,000(L) 105,064,500(L) 5.06

29/08/2011 Plowden Charles 101(L) +4,000,000(L) 105,064,500(L) 5.06

29/08/2011 Telfer Andrew 101(L) +4,000,000(L) 105,064,500(L) 5.06

29/08/2011 Callander Alex 101(L) +4,000,000(L) 105,064,500(L) 5.06

29/08/2011 Warden Alison 101(L) +4,000,000(L) 105,064,500(L) 5.06

29/08/2011 Tait Anthony 101(L) +4,000,000(L) 105,064,500(L) 5.06

29/08/2011 BlackRock, Inc. 107(L) 561,715(L) 108,148,310(L)13,262,514(S) 5.200.63

29/08/2011 BlackRock, Inc. 101(L) +5,177,288(L) 108,148,310(L)13,262,514(S) 5.20

不知道中国铁建H股最新股份超过5%的几家机构是什么来头?

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