五千年(敝帚自珍)

主题:【简简评】第二季快开演了 -- 种植园土

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家园 理论基础是传统“双赤字”理论

国民收入等式

X-M=(S-I)+(T-G)

其中,X为出口,M为进口,S为私人储蓄,I为私人投资,T为税收收入,G为政府支出.

也就是说,如果政府出现赤字,要么私人部门调整储蓄和投资,不变,要么贸易就会出现赤字。

主权国家可以通过利率等货币政策手段调节私人部门储蓄和投资,也可以运用财政政策调整贸易赤字。

但是,欧洲央行推行统一的货币政策,那么利率等手段主要适用于欧盟整体,而无法用于纠正单个成员国的失衡。这样,财政赤字就成了单个成员国纠正贸易赤字的主要手段。所以,欧元成员国的首要责任便是控制财政赤字。

但是要区分一点:欧洲央行的利率是基准利率,而非借贷利率。PIGS政府要借款,就必须再在基准利率之上加一个risk premium。所以,欧盟利率降到了1.25%,但意大利国债收益率却涨到了7%左右。意大利国债1.9万亿欧,占其GDP 120%。

7%的收益率相当于每年1400亿欧利息。假设其中50%为外国人持有的国债,扣除意大利持有的外国国债。那么意大利的GDP必须保持120%×7%×50%=4.2%一年的增长率才能还外国人持有国债的利息。

但经济危机中意大利经济会萎缩,税收会减少,失业福利支出和利息支出大增,财政赤字会恶化。

如果要维持欧盟币值,那么意大利必须勒紧裤腰带。勒裤腰带首先要低价出售优质资产--意味着危机之后处境会更糟。

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