主题：中国的外汇储备的对冲的完成 -- PBS

公众目前对中国庞大的外汇储备的损失挺担忧的，河里也有人对中国的外汇储备的所谓的“巨损”进行了指责。

说到外汇储备损失，明显是指由于美元的贬值，中国中央银行持有的美元资产出现汇率上的损失。

那么外汇的损失是如何计算的呢？是不是以人民币兑换美元的比值来计算还是以美元对其它通货的比值来计算呢？

由于人民币不是可兑换货币并同美元汇率绑定，以人民币兑换美元来计算外汇储备损失是不行的。因此所谓的美元贬值是指美元对其它非美币种的贬值而言。

也就是说美元的贬值一定伴随其它非美货币的升值（当然不是一刀切的或同步的升值）。

由于美元从长期趋势看肯定处于贬值通道，持有美元资产明显有风险，但中国既是对美国的最大出口国和从世界上看美元是最安全的货币，在历史上中国积累了相当大的美元外汇储备必须有一个自保的机制来对抗这个美元贬值给中国外汇储备带来的风险。

由于我们知道美元贬值一定伴随其它非美货币的升值，只要我们的外汇储备一半是美元资产，另一半是非美资产，那么美元升/非美跌，或美元跌/非美升，外汇储备总值将不变。

这种不把资产放在一个篮子里，同时又能互为对称保护的理财方式称为对冲操作，英文就是hedging。

当然这个操作还有一些非常复杂的细节要对付，这里就不讨论了。

那么中国的外汇储备目前到达了完美对冲的状况吗？

中国的外汇储备构成是中国国家机密，中国央行从来不公布这个构成的细节（说句老实话，这个细节也无法公布--因为这个细节在随时变动之中）。

尽管我们说这个外汇储备构成细节在变动之中，有些国家还是可以通过他们对中国的某些数据的发布和他们自己掌握的数据可以推测中国的外汇储备中的各种货币的比例来判断中国的外汇储备是否达到对冲平衡。

比如中国公布外汇储备的总量，而某些国家可以通过计算中国购买某国的货币数量来推测中国对某个币种的拥有量，就此推测出中国的外汇构成的比例。

美国财政部在2011年6月底发现中国购买美国的债券的数量是当时中国宣布的外汇储备量的54%，那么美国人马上就可以知道余下的中国外汇储备必定以非美货币的形式存在，也就是说是46%。

那中国外汇储备的结构就清楚了，一个完美的对冲应该是1：1，那54：46也差不离了。

下面是中国购买美国债券与中国外汇储备总量之比的历年变化图：

当然这里还有一些细节无法知道：比如中国买了多少澳元或巴西里尔等非美货币都不知道，也无法搞清楚。

但是有一点是肯定了：中国外汇储备的对冲已经完成，对付外币的币值波动的抗御能力有了加强。