主题：我们总结一下央行手头的预备队，以及预备队需要填补的缺口， -- mopfish

我们总结一下央行手头的预备队，以及预备队需要填补的缺口，以更为精确地预判一下形势。

　　缺口主要来源于每月2000亿左右的储备货币增长刚需，和真实外汇占款增长数额之间的差额。

　　从公布的数据看，前三个月，外汇+其他国外资产的总额增加值分别为550、549、548亿元人民币，有每况愈下趋势。假设尚能如此保持稳定一段时间，则缺口为：每个月2000-550=1450元人民币。

　　预备队包括：

　　央票余额（债券发行一项）约21440亿元

　　正回购余额（其他负债一项）约9640亿元

　　财政存款净额（政府在央行存款一项-央行持有的政府债务）约7736亿元

　　存在境外的人民币（国外负债一项）约1847亿元

　　合计40663亿元，即使假设外汇占款增长仍能维持当前水平（实际在欧债危机持续、美国复苏无力的大局下恐难真正维持得住），预备队按现在的消耗速度至多还可以维持40663/1450=28个月。

　　但在未来的3月底到9月底这6个月中，

　　央票余额这只预备队只有（全年7850亿元-1到3月共1950亿元=5900亿元可用）。

　　财政存款净额这只预备队按去年的变动率，不仅不能用，还要补兵员，即变动值-8400亿元。

　　存在境外的人民币就让他们全回来算了，人民币国际化也放弃，这样还能整回来1847亿元预备队。

　　上面三项加起来不仅没有可以调用的预备队，还要补充兵员，即缺口额外增加5900+1847-8400=-653亿元。

　　而前面说的6个月间累积缺口已经有1450X6=8700亿元。

　　所以这6个月间，缺口将累积达到8700+653=9353亿元。

　　剩下唯一可以指望的就是“其他负债”项下的正回购净额这只预备队了。

　　这个缺口正好把“其他负债”项下的9000多亿预备队基本用完。

　　也就是说，这次央行要满打满算，投入全部的预备队，才能顶住今年4-9月的储备货币增长刚需。一有任何闪失比如外汇占款来个某季度负增长什么的，形势就危险了。

　　综上我们判断，今年8、9月间有较大的被动紧缩风险，可能出现预备队短期严重短缺的局面。同时预备队最多再支撑28个月即到后年上半年，而且这还是在耗光中央财政的全部流动资金余额、放弃人民币国际化所需境外余额的情况下。既然这种状况可以预见，有点头脑的资金当然没有理由继续留在这里直到最后一刻来冒这个风险，所以预备队恐怕很难真正挺得到弹尽粮绝的那一天。资本外流应该会在最后时刻到来之前先进入逃亡高潮，给自己的撤退留出半年到一年的足够时间。

　　简言之，

　　肇始于温州逃亡风波的中国式金融危机不仅没有结束，而且真正的整体风险的暴露还只是刚刚开始。

　　今年9月前是国内经济的短线高危时刻，明年下半年之前则是全局性的高危时刻。