主题：2012 大选周记 之一 -- 切地雷

美联储就债券到期年限延期项目的说明

2012年06月21日 外链出处

取中值加权可以看到，在不考虑QE3，仅以完成扭转操作后的情况考虑，联储持有的国债平均到期年限是13年。而金融危机前我记得这个数字是7.5年。现在市场猜测联储退出超宽松零利率政策的时间是2015年，但联储自己持有的最低到底年限债券都在2016年之后。

如果有意购买美国长债，从联储手里接手这些资产，那就必须赌联储还会维持相当长的宽松政策以保证长债不会因为未来的利率正常化而下跌。而要美联储继续维持超低利率不退出，那么美国经济就必须持续疲软无法有效复苏。但无法有效复苏联储也就没必要和理由出手这些资产。

还有复苏会改变货币政策预期，加息预期就将主导市场，而每25个基点对应13年的期限，债券票面价值的损失将达3.3%，更加不会有市场力量敢接手联储的资产，而如果最终是财政部买单的话，还是印钞或体现为美国国家财政的亏空。

实际上，联储要退出宽松政策，必须先做的是降低持有的债券平均到期年限，而现在美债是有史以来的最高价，估计只能等手头的债券慢慢到期，然后再用期限短的债来替换。但这样的话，美国经济至少还要不死不活5-10年。