主题：【原创】港股实盘73 港股实盘2013年半年报告 -- 老拙

基本面中长线实盘投资组合

相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

资产情况：

起始日期：2007年10月1日起始金额：人民币400000元，港币920000元。折合港币1332000元。

2012年10月结算，赎回本金人民币69913元。本期账户本金：人民币40161元，港币920000元。按起始日期人民币折港币汇率为1.03计算，折合本金为：人民币933,365元或港币961,365元。

6月中旬，接到陈经来电，与陈经联名开户的河友“仲明”（许伟光）6月22日就要永久离开香港，以后他们就不能联名取钱了。所以，必须卖空港股账户上的所有股票，两人联名将资金取出。陈经建议：如果新开个人港股账户不合适，也可以把港股账户撤销算了，取出钱换成人民币，一起放到招商证券的A股账户操作。

考虑到香港市场选股范围较窄，除了H股其他公司信息不畅，正好我也在考虑将银行股换成其他风险更小的股票，我同意陈经的想法，取出钱换成人民币，放到招商证券的A股账户操作。

6月18、19日，我们卖空了港股账户上的所有股票，陈经将资金取出，全部换成人民币446914元，于6月20日存入招商证券A股账户。我操作在下跌中逐步买入海信电器（600060）。

由于资产已全部换为人民币A股，往后就按人民币和A股报告资产情况。

截止到2013年6月28日收盘，账户资产情况为：

人民币资产553713元，其中股票市值375520元，现金177093元。

以人民币计算的浮动盈亏为－40%；期间沪深300涨幅-60%（5580.81-2200.64）。

持股情况:名称 股数 持仓成本 现价 涨幅 动态PE 股息率

民生银行 10000 5.02 8.57 70% 5.5 3.5%

海信电器 28000 10.61 10.39 -2% 6.8 2.9%

本期操作

5月份以来，中央、国务院、央行反复提出加快利率市场化改革，同时不断警示银行理财（特别是期限错配）的风险。显然，加快利率市场化改革，将影响到银行业息差收窄。银行不得已，只能加大理财等风险业务。由此，银行业的中期前景将走弱。如果银行业净利润低增长甚至负增长，就算估值低也难以取得高收益。

因此，近两个月来，我一直在寻找替代银行股的投资标的。经过一段时间的反复比较，选定海信电器（600060）作为我们的投资标的。原因如下：

第一，科技创新领先。

海信电器主营平板电视，多年来坚持科技创新在国内市场保持了销量第一。

近年来，电视机的发展，主要有两条路径。第一是以面板显示技术为主的硬件技术发展路径；第二是以基础和应用软件为主的软件技术发展路径。国内电视机产业因在硬件技术上大幅落后于日韩企业，提高硬件技术的途径，主要是引进日韩面板生产线，这需要投入大量资金，还要冒硬件技术进一步发展后，生产线被淘汰的风险。海信没有走这条路，而是将资金投入软件技术的研发。规避了风险，取得了领先地位。2012年海信电器年报显示，其固定资产仅12亿元，而当年投入的研发资金超过了7亿。2012年，海信电器收购了加拿大和美国硅谷的智能电视研发团队。有报道甚至认为，苹果迟迟没有推出智能电视产品，是因为海信收购了与其合作的研发团队。

关于海信与其他电视厂家发展路径的区别，邓元杰的《海信电器的巨大优势是什么？》可供参考：http://blog.jrj.com.cn/8187323779,7633324a.html

由于坚持以软件研发为主要发展路径，海信在智能电视方面，取得了领先的地位。

在拉斯维加斯举行的2013全球消费电子展（CES），海信占据了过去的微软展台。http://v.ku6.com/show/jn3cwXLldfKDjk_v-8pgzw...html

在最近举行的六大智能电视第三方公测评比中，海信VIDAA获得第一，得分大幅超过索尼、三星。http://news.xinhuanet.com/tech/2013-06/26/c_124912093.htm

第二，财务状况优异。

1季度每股盈利0.38元，每股现金净流入0.53元，净利润增长超56%，持有现金17亿，投资理财14亿，有息负债只有650万，12年营业收入250亿，固定资产仅12亿。由于用于生产规模扩张的固定资产投入很少，海信电器成为A股市场少有的能够创造自由现金流的上市公司。

第三，估值水平很低。

海信电器自2012年12月从低点7.7元附近启动，到今年4月底股价达到16.37元历史高位，之后在取消家电节能补贴的利空因素和大盘极度走弱的影响下，不断下跌到10元左右，目前动态市盈率仅6.8倍。按最近4个季度每股盈利计算的市盈率接近10倍。在所有家电股中，估值水平最低。

对民生银行与海信电器做进一步比较。作为中长线价值投资者，我们通过对估值、成长、风险和政策的评估，进行选股。

估值：从绝对估值PE、PB看，民生低于海信。但从行业内估值看，民生处于银行业的高位，而海信处于家电类的低谷。再从成长性相对于市盈率看，也就是PEG，海信小于民生。

成长：民生领导小微信贷，海信领导智能电视，都打开了广阔的成长空间并处于领先地位。但民生从高增长转向趋缓，海信从低谷快速回升。

风险：民生的风险主要在于银行业的系统风险。海信有息负债仅650万，现金17亿，理财14亿。海信的风险来自于乐视等互联网企业的跨界竞争。

政策：银行受监管趋严，利率市场化等政策影响，智能电视受政策扶持。

总体评估，海信电器优于民生银行。

因此决定将民生银行换成海信电器，在下跌中逐步买入海信电器。但依然保留少部分民生银行。

以上仅是我个人做的分析判断，不排除今后几年民生银行涨幅超过海信电器的可能。