主题：关于人民币贬值问题 -- 种植园土

你的论据：（1）居民换汇等于相应人民币退出基础货币，（2)各层次货币量按相应货币乘数相应缩减。

你的论点：我的观点（货币贬值且金融资产价格下跌）应被颠覆。

首先你的两个论据都是对的。

中国的外汇储备是由中国人民银行通过投放基础货币在外汇市场购汇形成的。居民（通过商业银行）购汇是人民银行购汇的逆向操作，会导致两个结果：人民银行资产负债表上的资产方（外币资产即外汇储备）减少，负债方的基础货币也减少。

其次，货币乘数的确是存在的，基础货币的减少的确会放大广义货币的减少。

但你的结论是错误的。错误在于忽视了中国居民的确有把海量人民币资产（价值高估的房子和股票）部分配置为外币资产的强烈需求，而现有外汇储备可动用部分根本不够塞牙缝的。也就是说，现有的外汇储备应对货币的交易职能有余而应对财富的转移职能不足。

随着外汇储备的持续、快速降低，居民这种需求会越来越强烈。央行可能采取两个应对措施（1）快速贬值让居民以为汇率已达到市场均衡点（目前中国已做的）；（2）在快速贬值后收紧货币政策（例如俄罗斯前一段时间大幅提高利率防止卢布进一步贬值）。

居民换汇本身会导致基础货币的减少，通过货币乘数放大作用，会导致金融资产价格急剧下跌（目前已出现）。而贬值预期会倒逼央行，即使不收紧货币政策，起码也不敢大幅度放松货币政策，这样进一步恶化金融市场走势。

如果货币不贬值到新的所谓的“均衡点”（其实也就是（1）外逃资本愿意杀回来捡便宜的汇率；及（2）经常项目下出口大量增加的汇率），那么这个过程就是一个慢性煎熬。

最终结果有三种可能性

（1）暴贬加通货膨胀（如果听西方忽悠去产能搞成去工业化了，俄罗斯已经发生的暴贬加通货膨胀会在中国出现）。

（2）汇率暴涨暴跌一番，继续再玩天魔大法。

（3）一步一个台阶贬值。

总之，过去天魔大法的好处享受了，现在要付出代价了。世界上没有免费的午餐。